广发证券-轻工制造行业:规避海外疫情发酵风险,关注内需标的

跟踪分析|轻工制造  
证券研究报告  
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轻工制造行业  
2020-03-15  
报告日期  
规避海外疫情发酵风险,关注内需标的  
核心观点:  
相对市场表现  
13%  
7%  
本周海外疫情持续发酵、外围市场波动剧烈,建议规避海外疫情带来  
的基本面风险,更关注中国大陆疫情受控背景下的内需标的。中国大  
陆疫情高峰基本已经过去3 14 球感染新冠肺炎疫情人  
数超 13 万人, 其中中国大陆感染人数 8.1 万人,累计死亡人数 3200  
计治愈 6700 增长速度看国大陆新增确诊人数已明显  
放缓周中国大陆每日新增确诊人数均未超过 30 外疫情仍在  
继续发酵。 截至 3 14 除中国大陆累计确诊超 7.5 万  
人,仅 3 14 日当日就新增确诊 1.1 万人。从新增确诊人数看,海外  
国家每日新增确诊人数持续爬升工制造行业重要出口国美国3 月  
14 日新增确诊 504 例、累计确诊 2839 例。  
1%  
03/19 05/19 07/19 09/19 11/19 01/20  
-5%  
-10%  
-16%  
轻工制造  
沪深300  
分析师: 赵中平  
SAC 执证号:S0260516070005  
SFC CE No. BND271  
造纸:板块受外围冲击较小,首推太阳纸业一)废纸回收量逐渐修  
业开工率逐渐恢复正常(二化纸需求稳定注太阳纸业。  
原材料端: 2020 年以来疫情与需求影响浆库存触底反弹短  
期来看价预计将继续维持低位需求端文化纸下游产品主要为图  
书期刊,高级画册等,整体需求稳定(三)白卡行业巨变,关注晨鸣  
纸业未来行业供给增加有限塑令的持续落地将增加行业需求推  
升白卡纸涨价。  
0755-23953620  
分析师: 陆逸  
SAC 执证号:S0260519070005  
021-60750604  
生活用纸顺洁柔短期需求受疫情影响略增受外围扰动根据中  
顺洁柔 2018 年年报,公司海外收入为 1.15 亿元,约占总营收比例的  
2.03%例极低前受疫情影响计生活用纸的需求略增期  
来看受本次疫情影响人们的卫生习惯将有望加强,生活用纸长期需求  
增加。  
请注意,陆逸并非香港证券及期货事务监察委员会的注册  
持牌人,不可在香港从事受监管活动。  
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轻工制造行业:限塑令激发白  
卡产业链的投资机会  
零售文具求延期不消失入确认随开学延期推迟零售文具客群  
主要为学生且偏向于刚性消费,因此疫情不会对购买需求产生较大影  
响;学校延迟开课,Q1 收入确认推后,但全年来看收入影响有限。  
办公集采:恢复正常办公带动办公与防疫物资需求旺盛,云视频业务  
转化逐步落地拉动收入增长。随着疫情持续好转企业结束居家办公,  
办公业务正常开展带来办公消费抬头;云视频相关企业通过免费服务  
吸引大批用户注册,Q2 用户转化逐步落地有望拉动收入增长。  
定制家居制家居订单主要来自国内受外围影响定制家居上市  
公司收入主要来自国内订单2018 年年报外营收占比最高的  
志邦家居仅 4.69%,不受外围疫情影响。随着地产竣工好转及消费者  
购置家具产品的节奏持续释放,定制家居订单有望得到好转。  
风险提示疫情控制不及预期引发政策风险材料价格上涨影响企业  
盈利能力;宏观经济增速超预期下行。  
轻工制造行业:关注行业整合  
+限塑令推动白卡纸涨价带来  
的投资机会  
2020-03-04  
家居新渠道专题:疫情激发变  
革,决胜电商、S2b2c 与零  
售标准化  
联系人: 张兆函  
联系人: 徐成 0755-29953620  
识别风险,发现价值  
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跟踪分析|轻工制造  
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EPS()  
PE(x)  
2019E  
EV/EBITDA(x)  
ROE(%)  
股票简称 股票代码 货币  
评级  
收盘价 报告日期  
(元/股) 2019E  
2020E  
0.94  
0.75  
0.74  
0.74  
1.41  
0.59  
4.97  
1.20  
3.10  
0.49  
2020E  
10.77  
4.32  
2019E  
5.83  
2020E 2019E 2020E  
太阳纸业  
山鹰纸业  
晨鸣纸业  
晨鸣纸业  
晨光文具  
中顺洁柔  
欧派家居  
索菲亚  
002078  
600567  
000488  
01812  
CNY  
CNY  
CNY  
HKD  
CNY  
CNY  
10.12 2019/10/28 买入  
3.24 2019/04/14 买入  
4.73 2019/10/26 买入  
2.96 2019/10/26 买入  
44.4 2019/10/27 买入  
15.49 2019/11/18 买入  
10.12  
4.90  
0.81  
0.70  
0.61  
0.61  
1.11  
0.49  
4.30  
1.10  
2.76  
0.36  
12.49  
4.63  
5.16  
3.01  
14.5  
19.8  
8.8  
14.4  
17.6  
9.7  
4.05  
5.49  
7.75  
6.39  
2.34  
2.14  
4.06  
7.75  
6.39  
2.34  
2.14  
8.8  
9.7  
603899  
002511  
603833  
002572  
300616  
002301  
54.99  
14.82  
40.00  
31.61  
24.76  
17.19  
23.95  
40.11  
31.49  
26.25  
21.42  
15.76  
21.32  
29.47  
29.07  
19.06  
18.68  
14.08  
20.68  
30.03  
23.50  
16.61  
15.77  
12.49  
17.37  
22.13  
24.3  
16.1  
19.3  
17.3  
15.7  
9.2  
24.7  
16.2  
18.2  
15.9  
15.3  
11.4  
CNY 106.45 2019/10/30 买入 121.00  
CNY  
CNY  
CNY  
18.91 2019/11/01 买入  
66.09 2019/10/30 买入  
14.44 2019/10/30 增持  
21.93  
86.80  
12.80  
尚品宅配  
齐心集团  
数据来源:Wind、广发证券发展研究中心  
备注:表中估值指标按照最新收盘价计算;表中晨鸣纸业(01812.HKEPS 单位为 CNY  
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