方正证券-乐普医疗-300003.SZ-药品器械集采政策均趋缓和,创新产品陆续获批驱动成长

药品器械集采政策均趋缓和,创新产品陆续  
获批驱动成长  
公司研究  
乐普医疗(300003)  
方正证券研究所证券研究报告  
医药生物行业  
公司深度报告  
2020.01.20/强烈推荐(维持)  
1、 药品集采扩面中标以量补价,仿制药管线陆续待批提供稳  
定现金流。公司的核心制剂产品氯吡格雷和阿托伐他汀在 2019  
9 月的联盟地区集采中标,根据调整后的中标规则,三家企  
业分割联盟地区 70%的市场份额并保持 2年合同供应。2020年  
氯吡格雷、阿托伐他汀在临床端的市占率分别有望上升至 20%、  
17%左右沙坦大概率纳入第三轮集采有望提升乐普入院速度  
和市场份额,同时下半年阿卡波糖、甘精胰岛素等新品获批驱  
动药品板块提速。根据我们测算,2019-2021 年公司药品制剂  
业务仍有望实现 20%以上复合增长。  
首席医药分析师:  
周小刚  
执业证书编号: S1220517070001  
TEL:  
E-mail zhouxiaogang@foundersc  
联系人: 张林飞  
TEL  
E-mail  
历史表现:  
zhanglinfei@foundersc.c  
3000  
2500  
2000  
1500  
1000  
500  
80%  
63%  
46%  
29%  
12%  
-5%  
2、 器械省级集采节奏缓和利好国产龙头,可降解支架快速放  
量驱动创新升级。20198月,江苏省高值耗材集中采购,公  
司的 GureaterNano支架分别降价 65%47%,但仍高于出厂  
价并获得显著增量份额。根据 201911 月国务院医改领导小  
组发文意见,后续以支架为代表的高值耗材大概率由综合医改  
试点省份分别探索,节奏与仿制药政策相比明显缓和。公司  
NeoVas 产品经过十余年研发历程于 2019 2 月成为国内首款  
上市的生物可吸收支架被云南圳等省市纳入地方医保,  
截至 9月底实现约 1.3亿元销售收入,临床认可度和远期替代  
率十分可观。  
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成交金额(百万)  
沪深300  
乐普医疗  
数据来源:wind 方正证券研究所  
3、 在研产品梯队丰富,提供持续业绩增长动力。公司目前在  
研管线丰富1)器械领域,2020年紫杉醇药物洗脱球囊、切  
割球囊、左心耳封堵器、AI-ECG Platform 等新品陆续获批上  
市,2021-2022年纳米膜封堵器、腔镜吻合器、全自动起搏器、  
人工智能监护等多款新品预期上市2)药品领域,主要产品  
在研进展顺利,氯吡格雷、阿托伐他汀、苯磺酸氨氯地平、缬  
沙坦均通过一致性评价,2020年甘精胰岛素、阿卡波糖、倍他  
司汀等预期上市,2021-2022 年替格瑞洛、利伐沙班、阿哌沙  
班、卡格列净、西格列汀、乐伐替尼等预期上市研发一代、  
注册一代产销售一代富产品梯队提供持续的业绩增长  
动力。  
相关研究  
《业绩持续快速增长,产品储备丰富,未来  
成长动力充足》2019.08.28  
《内生增长加速磅产品逐步进入收获期》  
2019.07.11  
《内生业绩维持较快增长NeoVas产品销售  
节 奏 略 超 预 期 , 展 现 强 大 市 场 潜 力 》  
2019.04.29  
请务必阅读最后特别声明与免责条款  
盈利预测预计 2019~2021年公司营业收入分别为 76.33亿元、  
88.05亿元和 113.82亿元母净利润分别17.35亿元22.31  
亿元和 29.79亿元应的 EPS分别为 0.971.25元和 1.67  
元,PE分别为 36.40倍、28.31倍和 21.20倍。公司是心血管  
大健康平台型企业,药品及器械大概率在集采政策改善下加速  
国产替代富在研管线未来陆续获批带来广阔空间强  
烈推荐”评级。  
风险提示:药品招标集中采购降价超过预期;高值耗材集中采  
购降价超过预期;并购整合低于预期;创新器械研发进展低于  
预期;  
研究源于数据 1 研究创造价值  

乐普医疗(300003)-公司深度报告  
盈利预测:  
单位/百万  
2018  
6356.30  
40.08  
1218.69  
35.55  
0.68  
2019E  
7633.28  
20.09  
2020E  
8804.52  
15.34  
2021E  
11381.76  
29.27  
营业总收入  
(+/-)(%)  
净利润  
(+/-)(%)  
EPS()  
P/E  
1734.55  
42.33  
2230.64  
28.60  
2978.81  
33.54  
0.97  
1.25  
1.67  
51.81  
36.40  
28.31  
21.20  
数据来源:wind 方正证券研究所  
研究源于数据 2 研究创造价值  

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2020-2-9 0:00:00

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