海通证券-地产及建筑建材行业复工投资机会梳理

行业研究/建筑工程  
证券研究报告  
行业专题报告  
2020 03 04 日  
地产及建筑建材行业复工投资机会梳理  
优于大市  
维持  
投资评级  
市场表现  
投资要点:  
建筑工程  
海通综指  
7.30%  
0.67%  
我们总结分析疫情所产生的影响,并根据复工节奏的判断,梳理地产、建筑工  
程和建筑材料等行业的投资机会。  
地产:复工因城而异头调节能力更强2 月初重点一二线城市已经开始接收返  
程人员由于地方对返程人员隔离和复工管控口径的规定不同此我们认为  
房地产行业复工进度会分阶段层次逐步展开中全国化布局的房企受益于  
区域风险分化的优势以灵活调配复工和销售指标复工力度上有可能优先  
恢复业在此次疫情防控中冲在前线头物业公司以优质和细致的物业管理  
服务和业主搭建了良好的信任关系圳和杭州已经出台对物业公司相关  
补贴政策们认为此次疫情对表现优秀的物业公司是一次建立长期品牌价值的  
机会,有利于公司后续提高续签率和外延拓展。  
-5.95%  
-12.58%  
-19.20%  
-25.82%  
2019/3 2019/6 2019/92019/12  
建筑Q1 承压但全年影响有限注基建/设计/钢构此次疫情对建筑工程行业  
复工影响的两个途径:1)建筑工人春节后或主动,或被动地出现返工延迟;2)  
建筑材料的运输出现一定困难响工程进度疫情影响的工程行业复工很可  
能出现两方面的特点:一是整体复工有所延迟,我们预计整体上复工可能延迟  
20 天左右。二是复工需求回升节奏可能会有所平滑,即预计 3 月下旬工程项目  
可以达到赶工状态们建议关注逆周期调节有望加码的基建板块如明显受  
益于稳增长政策的建筑央企如中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑等;受  
疫情影响或相对较小受益于交通投资有望再起的设计板块如业绩稳定增  
长、估值回落的民营设计龙头苏交科和中设集团;以及钢结构板块:模式之变成  
新大势,疫情或成装配式建筑渗透率催化剂,比如龙头公司如精工钢构、东南网  
架等,以及钢结构产品制造商鸿路钢构等。  
资料来源:海通证券研究所  
相关研究  
《延迟和平滑可能是本轮复工的两个主  
要特点》2020.02.16  
《装配建筑系列研究一包模式大有可  
为,头部效应越加明显》2020.02.19  
《刺激政策有望加码工复产积极准备  
中》2020.02.09  
分析师:杜市伟  
Tel:(0755)82945368  
Email:dsw11227@htsec.com  
证书:S0850516080010  
建材:Q1 盈利承压,复工和政策加码叠加或带来价格弹性。我们测算今年一季  
度销售天数约为 40 天,比正常年份少 30 天左右。如果疫情能够得到较好控制,  
有望通过赶工的方式来完成全年目标。水泥格局好,供给灵活,需求恢复后量价  
弹性可期,我们判断 2020 年供需变化有限,看好 2020 年水泥高盈利景气中枢  
维持期来看一季度利润占比较小的北方水泥企业或为更优选择们建议关  
注:祁连山、天山股份、冀东水泥等。玻纤连续生产,库存累积,海外需求可消  
化部分库存气向上趋势不改荐行业龙头中国巨石材科技海股份。  
玻璃现阶段供需停滞,企业以保生产为主,由于连续性生产,库存累积。湖北是  
此次疫情的重灾区,考虑到湖北地区玻璃产能占比大(全国比例约为 10%疫  
情后其他区域玻璃库存去化速度或较快。推荐旗滨集团、信义玻璃;消费建材方  
面,对于防水行业,预计疫情可能影响防水行业一季度收入,对龙头企业全年影  
响不大,同时有可能加速中小企业挤出。瓷砖行业上半年承压,预计上市公司复  
工率在 30%以上,3 月可能加速发货,发力工程端受疫情影响较行业小。  
分析师:涂力磊  
Tel:(021)23219747  
Email:tll5535@htsec.com  
证书: S0850510120001  
分析师:张欣  
Tel:18515295560  
Email:zxj12156@htsec.com  
证书:S0850518020001  
分析师:杨凡  
Tel:(021)23219812  
Email:yf11127@htsec.com  
证书:S0850518070003  
分析师:申浩  
Tel:(021)23154114  
Email:sh12219@htsec.com  
证书:S0850519060001  
风险提示:疫情发展超出预期;复工政策慢于预期等。  
分析师:潘莹练  
Tel:(021)23154122  
Email:pyl10297@htsec.com  
证书:S0850517070010  
分析师:李富华  
Tel:(021)23154134  
Email:lfh12225@htsec.com  
证书:S0850518050001  
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  

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行业研究〃建筑工程行业  
目 录  
1. 房地产:复工因城而异,龙头调节能力更强 …………………………………………………….5  
2. 建筑:Q1 承压但对全年影响有限,关注基建/设计/钢构…………………………………….7  
2.1 基建:政策是重要看点,逆周期调节有望加………………………………………...8  
2.2 设计:受疫情影响或相对较小,交通投资有望再起………………………………...10  
2.3 钢结构:模式之变成新大势,疫情或成装配式建筑渗透率催化剂 ……………. 11  
3. 建材:Q1 盈利承压,复工和政策加码叠加或带来价格弹性 ……………………………..13  
3.1 水泥:格局好供给灵活,需求恢复后量价弹性可期………………………………...13  
3.2 玻纤:疫情不改供需改善大势 ……………………………………………………………..15  
3.3 玻璃:湖北地区供给受影响或有利库存去化,地产竣工依然是主要看点…...16  
3.4 消费建材:疫情可能影响发货节奏,持续看好头部公司 ………………………….17  
4. 重点推荐公司盈利预………………………………………………………………………………..19  
5. 风险提示…………………………………………………………………………………………………...20  
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  

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