方正证券-化工行业周报:磷肥价涨,万华布局新基地,关注万华化学、玲珑轮胎、恒力石化、新洋丰、阳谷华泰等龙头

磷肥价涨,万华布局新基地,关注万华化学、玲  
珑轮胎、恒力石化、新洋丰、阳谷华泰等龙头  
行业研究  
行业周报  
方正证券研究所证券研究报告  
化工行业  
2020.03.08/推荐  
1、投资建议:关注具有核心竞争力的优质标的  
首席化工分析师:  
李永磊  
本周方正化工景气指数85.13,环比下0.37。  
从长期的角度看,化工里面有一大类成长股,这些公司凭借  
有效的激励制度、卓越的管理和研发优势,打造出极具竞争力的  
低成本优势和快速服务优势,在全球范围内市占率快速地提升。  
基于这种认识,我们初步筛选出了一部分细分领域的龙头企业。  
比如向全球化工巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮  
胎、民营炼化巨头(恒力石化、荣盛石化、恒逸石化复合肥  
领域的新洋丰、橡胶助剂龙头阳谷华泰、甜味剂龙头金禾实业、  
无机新材料领域的龙头国瓷材料生素龙头新和成化工龙  
头华鲁恒升、农药领域的扬农化工、涤纶长丝龙头桐昆股份、  
C2/C3域的卫星石化、草铵膦龙头利尔化学、植物生长调节剂  
龙头国光股份等。  
执业证书编号: S1220517110004  
化工分析师:  
执业证书编号: S1220519110010  
TEL: 18811591551  
刘万鹏  
重要数据:  
上市公司总家数  
总股本(亿股)  
销售收入(亿元)  
利润总额(亿元)  
行业平PE  
370  
4259.80  
38499.70  
1934.20  
112.68  
万华化学:化工行业下一波的竞争优势在于工程师红利,万  
华是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型司以优良文  
化为基础过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大  
护城河。我们认为,万华化学后续的成长性将大于周期性。卓创  
3 月 6 日纯 MDI 价格 15190 元/吨(环比-430 元/吨聚合 MDI  
11590/吨(环比-610/吨万华化学在福建成立合资  
公司,布局新基地,重点发MDITDI(详见正文内容。  
玲珑轮胎:轮胎行业尤其是乘用车轮胎行业,摆脱低端加工  
命运的关键于中高端原装配套带来的品牌溢价力和对后装市  
场的导流作用珑轮胎在中高端配套领域较国内企业有明显先  
发优势,较国外企业有巨大的成本优势,玲珑轮胎在中高端配套  
领域正迎来大规模突破公司公众号信息2020开启玲珑  
轮胎的“新零售元年”,并力争在 2020 年-2022 年在全国打造  
300 家战略合作经销商、2000 家旗舰店、5000 家核心品牌店、  
30000紧密合作店(详见正文。  
平均股价(元)  
15.31  
行业相对指数表现:  
120000  
100000  
80000  
60000  
40000  
20000  
0
17%  
11%  
5%  
-1%  
-7%  
-13%  
成交金额(百万)  
化工  
沪深300  
恒力石化:恒力的炼化项目采用国际先进的技术、将低成本  
原油加工成为具有更高附加值的化工产品尽量减少低附加值的  
成品油产品,同时在加工过程中的辅料及公用工程、人工等方面  
具有较大优势。我们方正化工认为,由于前期尚未经过充分的市  
场竞争,大型炼化行业就像一块饱含水分(利润空间)的海绵,  
恒力炼化的高效将会拧出超出预期的水分涤纶长3月5库  
28.4,环比-3.43月67233/吨,环比-133  
元/吨PTA3月6社会库299比+194170  
元/吨,环比+30/吨。  
数据来源:wind 方正证券研究所  
相关研究  
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新洋丰:在复合肥低迷期逆势扩张,低成本优势明显。公司  
上游配套了硫酸、合成氨、磷酸一铵,并具有进口钾肥资质,主  
要生产基地布局在长江沿线,凭借产业链一体化和物流的优势,  
打造出较强的性价比和渠道竞争力司在巩固常规复合肥优势  
研究源于数据 1 研究创造价值  

化工-行业周报  
《食品添加剂同比增长,成本优势助公司  
“站得稳”,新建项目助公司“跑得快”》  
2020.03.06  
的基础上,重点开发推进毛利率更高的作物专用肥。3月 6磷  
酸一铵价1964/吨比+38/吨北企业复工延迟磷  
酸一铵价格继续上涨。我们预计磷肥将迎来产能周期复苏。3月  
6复合肥价格2216/吨比上周+21/吨(详见正文)  
阳谷华泰:公司为景气底部的周期成长股,2021年7倍PE。  
主业业绩见底,连续法不溶性硫磺技术突破,后续还有中间M  
扩产、树脂扩张、高端助剂平台产品等新增项目带来高速增长,  
强烈推荐卓创资讯3月6促进剂价格21500  
元/吨,环比持平。  
《磷肥报告之二:稳春耕政策出台,重点推  
荐一体化肥料企业》2020.03.05  
《推进对福建康乃尔控股计划,拟扩建 15  
TDI产能》2020.03.04  
《化工新材料周报:长期看好化工新材料领  
域》2020.03.02  
《磷肥和橡胶助剂价格上涨注万华化学、  
玲珑轮胎、恒力石化、新洋丰、阳谷华泰等  
龙头》2020.03.01  
国瓷材料:熟练掌握了水热法技术的诀窍,内生的 MLCC 陶  
瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级的水平;外延并购的王子制  
陶(陶瓷制品)和爱尔创(氧化锆下游制品)均是公司内生产品  
的下游们看好公司成为中国无机新材料平台公司2019实  
现归母净5.0亿比增长-7.8%非后的归母净利+20.9%。  
利尔化学:草铵膦技术难度和环保门槛都较高,随着草铵膦  
价格的下行,草铵膦将会替代抗药性问题越来越严重的草甘膦,  
市场空间将大幅增长。利尔化学后续扩能 1 万吨/年,并且后续  
各有 1000 吨的氟环唑和丙炔氟草胺投产。为进一步优化广安利  
尔草铵膦原药等主要产品的生产工艺顺利实现与甲基二氯化  
磷项目的并线,广安利尔实施停产并线,预计时间3 个月。快  
达农化定增募资不超1018 万元补充流动资金。  
农药烈推荐需求高于行业增速的转基因用农药麦草畏和  
草铵膦:扬农化工(菊酯和麦草畏龙头利尔化学(草铵膦龙  
青股麦草畏产能国内第二3月6草甘膦价22250  
元/吨,环比+350/吨;草铵膦价11.2元/吨,环比持平;  
扬农联苯菊酯价24元/吨比持平夫菊22.0元/  
吨,环比持平;麦草9.00元/吨,环比持平。  
新材料我们看好后续不断扩能且具有较强技术含量的高  
分子抗老化剂龙头利安隆塑性弹性体龙头道恩股份OLED材  
料和沸石分子筛龙头万润股份,电子化学品公司雅克科技、江化  
微,植物生长调节剂龙头国光股份。卤水提锂技术突破改变锂资  
源的供应格局,建议关注技术方蓝晓科技。  
本周萤石粉上11.70%要由于萤石选装置开  
工率低,部分装置停车,供应缩紧。在下游按需采购的情况下,  
提升成交价。考虑到疫情的持久影响,价格或持续走高。丙烷、  
丁烷、丁酮本周大幅下跌,主要因为原油价格大幅下跌所致。截  
至3月6,BrentWTI货价格分别收45.5041.57美  
元/桶,周环比-9.90%和-8.15%。油价下跌的背后,是主要产油  
国之间未能就进一步减产达成共识于沙特阿拉伯力推的进一  
步减产遭到俄罗斯抵制地时3月6在维也纳举行的欧佩  
克+(石油输出国组织及部分其它主要产油国)扩大减产谈判以失  
败告终。而没有达成进一步减产协议,对欧佩克+稳定油价的功  
能和作用造成打击。  
风险提示:油价大幅下跌;环保放松;经济大幅下行。  
研究源于数据 2 研究创造价值  

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