海通证券-煤炭2019年年报及一季报前瞻:龙头业绩稳健,分红催化板块估值修复

行业研究/煤炭  
证券研究报告  
行业专题报告  
2020 03 08 日  
2019 年年报及一季报前瞻:龙头业绩稳  
健,分红催化板块估值修复  
投资要点:  
优于大市  
维持  
投资评级  
市场表现  
煤炭  
海通综指  
6610.83  
5852.78  
5094.73  
4336.68  
3578.63  
2019 年动力煤价格同比下跌逾 9%2019 年煤价震荡下行,动力煤价格跌幅大  
于焦煤。全年港口动力煤价格同比下跌逾 9%,坑口降幅小于港口。焦煤港口价  
格同比下跌 2.7%口价格涨跌互现2020Q1疫情影响煤炭复产推迟煤  
价环比小幅回升,截至 3 月初,港口动力煤价环比上涨 1.7%,焦煤价格环比上  
3.7%,但同比来看,港口动力煤/焦煤价格同比分别下滑 6.6%/14.7%。焦炭  
方面2019 年焦炭价格同比下跌近 11%3 月初炭价格环比上涨 4.3%,  
同比下跌 6.2%。  
2820.58  
2019/3  
2019/6  
2019/9  
2019/12  
资料来源:海通证券研究所  
相关研究  
我们预2019年全年龙头公司业绩稳健2020Q1业绩同比压力较大2019  
年全年力煤及焦煤公司业绩稳健化公司业绩同比或有明显下滑中业  
绩预告山煤国(归母净利中值同比+393%离亏损贸易业务曲矿并表、  
业绩预告平煤股(归母净利同比+64%煤占比提升绩快报露天煤(归  
母净利同比+22%炭综合售价上升解铝产品销量以及售电量等同比增加)  
业绩同比增幅较大。2020Q1,受疫情影响,煤矿普遍开工延后,产量下降造成  
成本有所上升时煤价方面同比降幅又较为显著此预计 2020Q1 大部分公  
司业绩同比压力较大,业绩同比普遍或有两位数下滑。  
《煤炭行业估值探讨:股息率还是 PE》  
2020.03.04  
《煤炭板块历史机会的简单总结》  
2020.03.03  
《港口煤价现下跌,关注下游复工进展》  
2020.03.01  
高分红意愿增强,多数公司股息率有望达 5%以上。由于煤炭企业业绩稳健,资  
本开支逐渐减少,分红意愿增加。目前平煤股份发布的三年期保底高分红规划,  
开创了煤企分红政策先河,我们认为,按照 2019 年业绩预估以及 2018 年分红  
比例有很多公司股息率达到 5%以上现金流充沛备持续高分红能力,  
随着 2019 年年报逐渐披露,企业分红情况值得关注。  
分析师:李淼  
Tel:(010)58067998  
Email:lm10779@htsec.com  
证书:S0850517120001  
分析师:吴杰  
2020 年煤价展望:受疫情影响,全年均价降幅有望收窄。截至 3 5 日,秦港  
5500 大卡动力煤年内均价为 562 /2019Q4 有所回升们认为情  
导致年初供给紧张后了煤价下跌的时间时考虑到短期疫情影响的部分需  
求有望回补加当前库存显著低于去年同期时煤价可能再度上涨全  
年看均价区间有望较之前预期的 530-550 /吨提升至 540-560 /吨左右水平,  
降幅约 5%~8%焦煤方面,我们预计 2020 年炼焦煤供需均有所放缓,供需缺  
口继续收窄,焦煤价格(山西主焦煤京唐港库提价)小幅下降 5%左右。  
Tel:(021)23154113  
Email:wj10521@htsec.com  
证书:s0850515120001  
分析师:戴元灿  
Tel:(021)23154146  
Email:dyc10422@htsec.com  
证书:S0850517070007  
联系人:王涛  
投资策略议重点关注板块估值修复机会我们认为前板块估值处于历史  
底部备较强安全边际着市场对股息的重视提升加平煤开创先河的分  
红政策及疫情消退带来行业边际盈利改善炭板块估值有望修复议重  
点关注具备高分红潜力公司:平煤股份、中国神华、陕西煤业、兖州煤业、盘江  
股份等。  
Tel:(021)23219760  
Email:wt12363@htsec.com  
风险提示:疫情影响时间加长,下游复工不及预期,进口政策变化。  
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  

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行业研究〃煤炭行业  
目 录  
1. 2019 年年报及 2020 年一季报业绩展望…………………………………………………………..5  
1.1 19 年四季度煤价环比普遍下跌,全年价格同比跌多涨少 …………………………...5  
1.2 预计 2019 年全年龙头公司业绩稳健,2020Q1 受疫情影响或下……………..5  
2. 2020 年煤价展望:动力煤承压,焦煤价格小幅下降………………………………………….6  
2.1 预计 20 年动力煤均价在 540~560 /吨左右 …………………………………………..6  
2.2 供需紧平衡,煤焦基本面向好 ……………………………………………………………….9  
3. 投资策略:建议关注板块估值修复机会………………………………………………………….13  
4. 风险提示…………………………………………………………………………………………………...13  
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  

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