东吴证券-轻工制造跟踪周报:中期关注布局优质企业的黄金机遇

证券研究报告·行业研究·轻工制造  
轻工制造跟踪周报  
中期关注布局优质企业的黄金机遇  
2020 03 22 日  
增持(维持)  
证券分析师 史凡可  
优质核心资产中期迎来黄金机遇近期在全球资金出现恐慌情绪的大背  
景下分外资持仓较重的优质资产回调幅度明显较大们判断对于  
短线资金来说外疫情还在持续发酵状似尚未达到峰值济和情绪  
持续的剧烈波动大概率还要延续选消费是较好的避险港湾是对  
于长线资金来说情并不影响优质企业在行业内的地位和实力济  
大幅震荡反而是产业加速洗牌的好时机烈建议重视优质资产中期的  
投资机会:1晨光文具(传统业务格局好&渠道梳理在进入收获期;  
2欧派家居(大家居潜在的集大成者,获客、效率均有比较明确的相  
对优势3顾家家居(职业经理人团队管理优良。  
执业证号:S0600517070002  
021-60199793  
证券分析师 马莉  
执业证号:S0600517050002  
010-66573632  
造纸:持续看好白卡赛道,文化价格预期维稳1)白卡纸:上周白卡  
经销商集体落实提价产业链库存处于中位虑白卡近期供给端无  
较大新增产能、需求端“限塑令”实施带来潜在需求增量(100-300 万  
叠加行业整合龙头话语权提升,年内预期纸价维持较好走势,持  
续推荐博汇纸业2)铜版纸:本周 APP、晨鸣、太阳、华泰四家联合  
发布限产保价措施4 月市场产量能够有效控制实现 9 万吨的减量  
(占全年产量 1-2%观察后续需求复苏3)双胶纸:本周价格以稳  
为主随各地教育部开学通知相继发布胶纸学讯延后需求有望迎  
来修复,对纸价形成支撑4)废纸系:本周废纸系价格持续下行,系  
短期国废回收恢复导致市场供给脉冲期来看本轮疫情或将加速中小  
产能出清,密切跟踪废纸系逻辑的催化。短期从 20Q1 业绩来看,废纸  
系各基地开工率低位,提价预期贡献业绩有限, Q1 受疫情影响较大;  
浆纸龙头生产复工较早,受到原料、物流影响相对较小,Q1 预期盈利  
在去年同期低位的基础上表现较好续推荐博汇纸业晨鸣纸业!  
研究助理 傅嘉成  
行业走势  
轻工制造  
沪深300  
17%  
9%  
0%  
-9%  
-17%  
-26%  
精装家居:20 年最为看好的投资主线,回调迎布局良机。精装房开盘  
套增速在 18H2 19H1 达到最高峰们认为 20 年全年必定是精装房  
交付的大年好家居企业工程订单延续高景气期来看,家居工程  
订单来自房地产商求相对更加稳健期伴随 2 月下旬以来楼盘复  
工、物流理顺,3 月企业订单已陆续恢复至正常水平,4-5 月将迎来交  
付的小高峰有望追回疫情期间落下的进度计对全年 B 端订单增  
长影响十分有限长期来看B 端家居市场集中度提升逻辑较 C 端更  
为顺畅,龙头在品牌、价格、服务能力上对中小企业形成碾压。本轮回  
调后龙头估值相对其成长性具备吸引力:重点推荐帝欧家居20 年预  
B +30-35%、整体收入+26%PE 12X大亚圣象20 年预期 B  
端增长 30+%PE 7.3X建议关注蒙娜丽20 年预期 B 端增长 50%、  
整体收入+29%PE 15.6X皮阿诺20 年预期 B +50%、整体收入  
+30%PE 11.4X志邦家20 年预期 B 端增长 50%体收入+17%、  
PE 12X金牌厨柜20 年预期 B 端增长 80%、整体收入+19%PE  
14.5X。  
2019-03  
2019-07  
2019-11  
相关研究  
1《轻工制造跟踪周报焦内  
需修复注预期底部的优质个  
股》2020-03-15  
2《轻工制造跟踪周报机布  
局年报&一季报兑现,关注高分  
红》2020-03-08  
定制&软体家居:线上直播兴起,关注尚品宅配引流创新&服务效率。  
1)定制:MCN 产业趋势下定制龙头于 2-3 月密集推出各类线上直播  
等,预计能够在 4-5 月陆续转化为实际收入,其中尚品宅配表现最为亮  
长期来看们认为定制家居商业模式优质具备长期成长性,  
持续关注综合优势突出的欧派家居、索菲亚2体:受海外疫情影  
顾家家居华控股梦百合盛科技代表的外销龙头股价回  
调估值具吸引力,建议关注向上的积极变化。  
3《轻工制造跟踪周报周业  
绩快报密集发布,关注兑现》  
2020-03-02  
必选消费及其他:必选及烟草防守型突出,包装预期已至底部1)文  
齐心集团好视通云视频会议用户数量持续增长期有望转化为稳  
定付费客户3 月学汛复苏续看好晨光文具传统渠道的深厚护  
城河2生活用纸费形势好叠加线上占比高续推荐中顺洁柔,  
建议关注恒安国际3)烟草:传统烟草消费具韧性、新型烟草持续景  
气,建议关注劲嘉股份、集友股份、盈趣科技4)包装:预期跌至底  
部,静待需求修复,关注裕同科技(新业务拓展中期成长动力充沛、  
永新股份(高分红标的,受益于油价下跌奥瑞金(业绩和底部均处  
于底部,20 年两片罐景气有望向上。  
风险提示:贸易环境持续恶化,地产调控超预期,纸价涨幅低于预期。  
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