海通证券-海通农业月度报告(20年03月):猪价维持高位运行,禽养殖景气复苏

行业研究/农业  
证券研究报告  
行业专题报告  
2020 03 05 日  
海通农业月度报20 03 价维持高  
位运行,禽养殖景气复苏  
投资要点:  
优于大市  
维持  
投资评级  
市场表现  
核心观点:猪价维持高位运行,禽养殖景气复苏。进入 3 月份,国内新冠肺炎  
疫情的影响有望逐渐趋弱,正常的农业生产经营已基本步入正轨。国内生猪价  
格保持在高位运行,禽链产品价格在经过春节后短暂的下降后快速反转,我们  
认为在肉类供需缺口长期存在的条件下禽养殖业的高景气度有望贯穿全年。  
3 月份是 2019 年业绩快报和年报的密集发布期绩表现或将成为市场关注重  
点。2019 年是国内养殖业的景气大年,我们认为多数畜禽养殖企业将实现利润  
的大幅增长。饲料、疫苗等配套产业在生猪存栏缓慢恢复、下游景气度高企下  
有望呈现恢复性增长趋势。此外,建议关注基本面复苏叠加粮食安全主题带来  
的种业板块的投资机会。  
资料来源:海通证券研究所  
相关研究  
畜养殖:猪价高位运行,上市猪企迎来盈利释放期。随着国内复工进度陆续加  
快、区域交通恢复正常,猪肉消费有望得以提振,同时生猪出栏调运将更为顺  
畅,整体将维持供需紧平衡状态。我们判断未来 1~2 年内,能繁母猪存栏有望  
缓慢震荡回升,但实际有效产能的恢复进度或更加缓慢,猪价的高景气度有望  
维持。我们预计 2020 年上半年上市公司的生猪销量或难有较大幅度的同比增  
长,但在猪价延续高位运行的背景下,盈利释放将进入加速期,盈利兑现确定  
性较强的新希望、温氏股份、牧原股份仍然有望享受高于行业的估值溢价。  
《周观点(0301业绩为王,继续关注  
盈利兑现确定性较强的龙头猪企》  
2020.03.01  
《周观点(0223猪价高位震荡,鸡价  
企稳回升》2020.02.23  
《周观点(0216蝗灾对农产品价格影  
响几何?》2020.02.16  
禽养殖:短期 V 型反转,下半年有望保持较高景气度。我们认为,疫情后期禽  
链价格有望重回前期高点:1)供给方面,3 月中旬开始全市场毛鸡出栏将面临  
短缺局面。2)需求方面,餐饮和团膳需求有望迎来报复性反弹。我们预计 4 月  
份前后禽链行情有望恢复高景气度;中长期来看,主要受益于对猪肉替代性需  
求,下半年禽链有望保持较高景气度,亦需持续关注后续养殖存栏恢复情况。  
建议关注具有全产业链一体化运营优势、深加工与食品业务快速发展的禽养殖  
龙头企业圣农发展。  
饲料:企业复工复产进程加快,各品类销量短空长多。禽养殖盈利回升有望带  
动禽料销量复苏;生猪养殖产能缓慢恢复,猪料销量有望触底回升。水产料方  
面,随着水产养殖逐渐进入旺季,我们判断短期内水产料销售将偏弱。中长期  
来看,我们预计疫情结束后水产品将迎来一轮消费高峰,叠加对猪肉的替代性  
需求,今年中期前后鱼价有望边际回暖。届时水产养殖进入完全旺季,养殖盈  
利提升带动养殖户投料积极性,水产料销量预计将呈现较为明显的复苏态势。  
动物疫苗:基本面企稳,关注非瘟疫苗研发进展。2019 年国内畜禽养殖业实现  
了历史性的高景气度,但畜禽养殖量出现较大分化,禽苗收入占比较高的企业  
实现较好的利润增幅,而猪苗收入占比较高的企业的利润均遭遇较大的降幅。  
当前来看,禽链产品价格已实现快速回升,我们认为全年仍有望实现较好的盈  
利水平,带动禽养殖规模继续增长,禽苗市场有望维持较高景气度。我们预计  
生猪存栏有望震荡上行,带动猪苗销售稳中向好,经过渠道调整和产品结构优  
化的猪苗企业的盈利水平将迎来企稳回升,2020 年下半年要好于上半年。  
种子春耕在即,粮食安全保障或催生主题投资机会。我们认为,在非洲蝗灾  
拉响警报、国内草地贪夜蛾防控任务艰巨的形势下,粮食安全的重要性毋庸臵  
疑。我们认为,国内水稻行业的景气度或已触底企稳,玉米种市场已现复苏迹  
象;转基因品种在抗虫、增产等方面较一般杂交品种具有较大优势,后续转基  
因玉米商业化推广的政策引导和实质性进程值得持续跟踪们判断 2020 年国  
内种业基本面将迎来复苏拐点,粮食安全问题或将提振板块的主题投资机会,  
建议关注转基因育种走在最前列、受益行业景气度复苏的隆平高科、大北农、  
荃银高科、登海种业。  
分析师:丁频  
Tel:(021)23219405  
Email:dingpin@htsec.com  
证书:S0850511050001  
分析师:陈阳  
Tel:(021)23212041  
Email:cy10867@htsec.com  
证书:S0850517020002  
联系人:孟亚琦  
风险提示。新冠疫情持续时间较长;畜禽价格上涨幅度不及预期。  
Tel:(021)23154396  
Email:myq12354@htsec.com  
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  

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行业研究〃农业行业  
目 录  
1. 本月观点……………………………………………………………………………………………………..5  
2. 板块回顾……………………………………………………………………………………………………..6  
3. 生猪养殖:猪价高位运行,上市猪企迎来盈利释放………………………………………..7  
4. 禽养殖:短期 V 型反转,中长期有望恢复高景气…………………………………………..8  
4.1 短期:新冠疫情中后期禽链价格或将重回高点 ………………………………………...8  
4.2 中长期:禽链有望保持相对较高景气………………………………………………...10  
4.3 重点关注标的:圣农发展……………………………………………………………………. 11  
5. 饲料:企业复工复产进程加快,各品类销量短空长……………………………………… 11  
5.1 饲料企业复工复产情况良好 ………………………………………………………………… 11  
5.2 分品类饲料销量预计均为短空长多 ………………………………………………………. 11  
5.3 重点关注标的:海大集团…………………………………………………………………….13  
6. 动物疫苗:基本面企稳,关注非瘟疫苗研发进展 …………………………………………….13  
7. 种子:春耕在即,粮食安全保障或催生主题投资机……………………………………...14  
8. 有解禁情况的个股梳………………………………………………………………………………..15  
9. 风险提示…………………………………………………………………………………………………...15  
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  

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