新时代证券-轻工制造行业:聚焦内需,把握确定性和低估值

2020 03 28 日  
轻工制造行业  
聚焦内需,把握确定性和低估值  
投资周报  
核心股票组合  
推荐(维持评级)  
造纸:太阳纸业、山鹰纸业、博汇纸业;  
赵汐雯(分析师)  
家具:1)建材家居:江山欧派、帝欧家居、惠达卫浴;2)软体家具:顾家家居、  
梦百合;3)定制家具:欧派家居、志邦家居;  
证书编号:S0280520020001  
包装:裕同科技、劲嘉股份;  
行业指数走势图  
消费轻工:晨光文具、中顺洁柔、公牛集团。  
10%  
5%  
投资主题和核心观点  
0%  
国内疫情已蔓延至全球,时间上和不确定性被拉长。我们认为,轻工行业的选股逻  
-5%  
辑要以中长期的视角精选低估值和确定性荐生活用纸>文化纸卡纸>家居>包  
-10%  
-15%  
-20%  
装。  
2019/03  
2019/06  
2019/09  
2019/12  
1)必选消费目前相对确定性较高1-2 月社零同比下滑 20%,但日用品、办公文具  
分别只下降 6%8%,相比之下抗跌性较强。其中,生活用纸、家用消费品刚性需  
求明显受益,办公文具中长期也具有相对确定性需求。  
轻工制造  
沪深300  
相关报告  
《降准利好市场情绪修复点  
把握造纸、家居与家用消费》  
2020-03-15  
2)文化纸和白卡纸盈利弹性较好。文化纸未来教材招标与下游需求恢复后有望迎来  
提价材料浆价持续低位震荡本端优势明显游需求在疫情蔓延下确定性高,  
文化纸吨盈利处于历史较高水平。白卡纸行业集中度提升,落后产能淘汰效果明显;  
限塑令和低端白板纸淘汰使白卡纸替代需求增加明显。  
《造纸股再次迎来上涨居聚  
焦 精 装 房 后 产 业 链 龙 头 》  
2020-03-08  
3)家具行业关注下半年恢复性增长。2020 年精装房交付走强预计延续,重点关注家  
居企业的工程渠道放量与零售企业的价值回归产竣工情况 2020Q1 受疫情影响表  
现较差,但预计下半年会加快赶工,总量需求不会消失,重点关注下半年需求释放。  
《包装纸价格延续上涨跌中  
布局基本面优质、被错杀的标  
的》2020-02-29  
2020 年第一波涨价潮带动造  
纸股上涨注二三季度业绩表  
现》2020-02-23  
4)包装行业下游可选属性较强的品类负面影响大,关注下半年边际改善。2020 年  
1-2 月化妆品、烟酒、高端软饮以及消费电子类产品销量下滑明显,但龙头包装公司  
中长期抗冲击能力较强经济较弱的动荡环境中不可替代性或者核心优势且估  
值较低的公司有望穿越周期。  
《需求边际企稳握原材料供  
给侧改革》2020-02-11  
上周报告与调研  
上周我们重点发布太阳纸业深度研究报告多元布局平滑周期,造纸中的“成长之  
太阳纸业是周期兼具成长的标的要四点逻辑是公司产品结构在不断调  
滑周期风险能力强是长期持续提升原材料自供率本优势突出是国  
废长期的稀缺性和成品纸未来的需求释放有望带动价格上涨升产业链的整体盈利  
水平,公司作为行业龙头会充分受益;四是今明两年迎来投产期,有望增厚业绩。  
风险提示:原材料价格风险;政策不确定性风险;宏观经济下行风险  
敬请参阅最后一页免责声明  
-1-  
证券研究报告  

2020-03-28 轻工制造行业  
重点公司盈利预测与估值  
1: 重点跟踪上市公司盈利预测与估值  
EPS  
PE  
所属  
板块  
公司  
代码  
公司  
名称  
总市值 收盘价  
投资  
评级  
ROE  
(%)  
PB  
(亿元)  
()  
18A  
0.86  
1.68  
1.10  
0.70  
0.19  
0.51  
3.77  
2.46  
1.71  
1.04  
1.22  
2.36  
19E 20E  
18A  
19E  
20E  
002078.SZ  
2689.HK  
2314.HK  
太阳纸业  
玖龙纸业  
理文造纸  
235.33  
331.27  
209.61  
140.62  
108.15  
107.35  
411.77  
136.06  
46.54  
9.08  
7.06  
0.85 0.94 10.90 11.20 10.10  
17.80  
23.88  
21.66  
27.21  
5.07  
2.00  
0.83  
1.18  
1.18  
0.77  
0.93  
4.66  
4.29  
2.12  
3.27  
2.14  
4.57  
1.28  
1.99  
3.08  
2.04  
1.67  
0.95  
1.41  
4.27  
2.02  
0.78  
3.02  
2.01  
1.86  
1.84  
3.33  
3.60  
8.62  
0.95  
2.63  
强烈推荐  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
0.82 0.92  
0.75 0.80  
0.37 0.47  
0.18 0.81  
0.59 0.72  
3.64  
5.00  
4.92  
5.56  
4.60  
8.61  
6.40  
8.17  
44.94  
7.78  
7.67  
6.00  
6.49  
9.96  
6.34  
4.80  
造纸  
600567.SH 山鹰纸业  
600966.SH 博汇纸业  
3.06  
8.09  
000488.SZ  
603833.SH 欧派家居  
300616.SZ 尚品宅配  
定制家具 603801.SH 志邦家居  
晨鸣纸业  
4.59  
9.50  
98.00  
68.48  
20.84  
17.99  
14.27  
35.64  
12.17  
7.14  
4.42 5.23 21.54 22.16 18.74  
3.16 3.67 25.85 21.65 18.66  
1.71 1.99 13.58 12.18 10.48  
1.27 1.41 15.12 14.12 12.78  
1.24 1.36 11.38 11.52 10.51  
1.97 2.32 19.60 18.10 15.35  
22.80  
16.84  
15.28  
20.62  
17.50  
22.80  
002572.SZ  
603898.SH  
索菲亚  
好莱客  
164.14  
44.18  
603816.SH 顾家家居  
603008.SH 喜临门  
603818.SH 曲美家居  
603313.SH 梦百合  
603208.SH 江山欧派  
002798.SZ 帝欧家居  
建材家具 603385.SH 惠达卫浴  
000910.SZ 大亚圣象  
603180.SH 金牌橱柜  
214.42  
47.60  
-1.13 1.00 1.17 15.26 12.19 10.41 -17.57  
成品家具  
34.89  
-0.12 0.22 0.53 19.76 32.43 13.59  
-4.02  
10.99  
14.59  
17.71  
7.77  
63.36  
18.64  
76.40  
23.80  
10.27  
11.21  
60.12  
4.10  
0.78  
1.89  
1.01  
0.65  
1.31  
3.14  
0.10  
0.22  
2.36  
0.67  
0.20  
0.49  
0.32  
3.15  
0.88  
1.20  
2.60  
2.79  
1.07 1.50 41.57 17.41 12.44  
4.19 5.42 13.75 18.24 14.10  
1.86 2.32 17.58 12.81 10.26  
61.74  
91.62  
37.94  
0.97 1.15 11.88 10.56  
1.43 1.56 7.74 7.83  
8.94  
7.19  
62.07  
18.53  
22.83  
4.08  
40.41  
4.19 4.91 20.05 14.34 12.25  
0.33 0.40 15.81 12.33 10.29  
002701.SZ  
0906.HK  
奥瑞金  
中粮包装  
裕同科技  
96.56  
28.56  
2.48  
0.26 0.30 13.04  
1.49 1.80 18.56 15.05 12.45  
0.57 0.63 12.60 10.84 9.82  
0.27 0.33 9.39 12.70 10.22  
9.54  
8.27  
5.17  
002831.SZ  
196.12  
81.93  
22.36  
6.14  
17.75  
18.66  
8.79  
包装  
601515.SH 东风股份  
002228.SZ  
002191.SZ  
002511.SZ  
1044.HK  
合兴包装  
劲嘉股份  
中顺洁柔  
恒安国际  
39.41  
3.37  
135.21  
212.04  
657.89  
427.80  
308.05  
55.20  
9.23  
0.72 0.85 17.06 12.75 10.85  
0.57 0.68 26.40 28.36 23.79  
3.31 3.61 14.91 16.71 15.32  
1.12 1.40 36.23 41.45 33.14  
11.21  
12.81  
23.15  
25.84  
10.90  
38.00  
51.60  
16.20  
55.30  
46.50  
9.67  
603899.SH 晨光文具  
601828.SH 美凯龙  
消费轻工  
1.36 1.49  
7.26  
7.11  
6.50  
603610.SH 麒盛科技  
603195.SH 公牛集团  
36.72  
154.81  
2.31 2.81 21.40 15.87 13.05  
4.00 4.92 61.50 43.00 34.90  
928.86  
31.70 强烈推荐  
资料来源:Wind,新时代证券研究所(除公牛集团、太阳纸业以外,其余公司均采用 wind 一致预期,股价为 2020 3 27 日收盘  
价)  
敬请参阅最后一页免责声明  
-2-  
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