新时代证券-食品饮料行业:业绩验证季,紧抓内需主题

2020 03 29 日  
食品饮料行业  
业绩验证季,紧抓内需主题  
投资周报  
重点标的贵州茅台粮液州老窖鑫农业世缘西汾酒、  
涪陵榨菜、安井食品。  
推荐(维持评级)  
本周投资组合及表现  
孙山山(分析师)  
2020/03/23-2020/03/27)组合贵州茅+3.88%+6.73%、  
泸州老窖(+8.52%)、山西汾酒(+8.54%)、今世缘(+5.91%)、顺鑫农  
业( +10.70%炬高+6.70%陵榨+5.30%井食+8.10%,  
股票组合平均收益率 7.15%,跑赢 SW 食品饮料(+5.34%)和沪深 300  
+1.56%)。  
证书编号:S0280520030002  
王言海(联系人)  
证书编号:S0280118100002  
白酒:本周北上资金回流板块,即将进入一季报验证期  
4 月国内疫情缓和,境外加重,市场风格转换,一季报验证期建议紧抓内需  
主题。基建投资、增值税减免优惠、居民优惠券等政策,叠加餐饮回暖,消  
费者信心逐步恢复,带动白酒消费需求边际改善验证了我们春节专题中  
判断,即从价位段角度,疫情短期冲击排序,光瓶酒<高端酒<次高端<地  
产酒,当然边际改善上,区域百元主流价位段的居民消费改善也将逐步体现  
在区域型品牌的动销和去库存上五泸高端消费节前占主体冲击较小,  
预计 Q1 维持两位数增长,短期受到一定冲击的今世缘、汾酒、古井贡酒等  
仍能保持正增长。整体来看,食品饮料板块防御属性凸显,本周北上资金回  
流,我们对新冠疫情冲击偏短期,且加速行业集中的趋势性判断不变,仍建  
议重点布局顺鑫农业、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘,当前股价对  
2020 PE 分别为 32X27X22X19X20X。  
行业指数走势图  
31%  
21%  
11%  
1%  
-9%  
2019/03  
2019/06  
2019/09  
2019/12  
2020/03  
食品饮料  
沪深300  
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端白酒》2020-03-22  
《短期必选消费仍受益酒估值修复在  
啤酒、调味品:啤酒或加快复苏,调味品逐步复苏  
途》2020-03-16  
啤酒方面,短期销量受到冲击,但考虑产品结构升级,整体受到部分对冲。  
随着疫情好转,餐饮业复工进一步加快,二季度行业复苏或将加快。  
《基建加码利好白酒期关注餐饮业恢  
复对消费板块估值的修复》2020-03-08  
《基建投资等逆周期调节力度或加大战  
调味品方面,预计 2020Q1 餐饮占比低的公司受冲击更小,家庭端囤货需求  
增长部分弥补餐饮和流通受到的冲击着国内疫情逐步得到控制味品  
企业生产、物流已基本恢复,建议关注物流逐渐正常、业绩拐点已至的涪陵  
榨菜,机制改善、释放改革红利的中炬高新及稳健增长、份额持续提升的安  
琪酵母。  
略性配臵高端白酒》2020-03-01  
《复产复工潮下高端高端礼品需求先  
行》2020-02-24  
《品牌集中趋势将加速期关注复工及  
物流恢复进度》2020-02-16  
食品综合:渠道调结构以应对冲击,国产保健品或迎机遇  
速冻食品方面期疫情对餐饮业冲击较大业迅速调整产品及渠道结构,  
增加商超及家庭端供给承接消费需求变化前库存水平降至历史低位。  
中长期看,市场对餐饮占比较高公司关注度进一步提升,建议关注速冻食品  
龙头安井食品。  
保健品方面外疫情蔓延国封锁国门或致全球贸易和供应链遭受冲击。  
长期来看于依靠进口或海外供应链占比较高的行业如保健品或将产生影  
响,但对国产品牌是良好发展机遇,建议关注国产保健品龙头汤臣倍健。  
风险提示:宏观经济持续下行、疫情时间拉长持续冲击餐饮消费,原料价  
格持续上涨,食品安全等风险。  
敬请参阅最后一页免责声明  
-1-  
证券研究报告  

2020-03-29 食品饮料行业  
重点公司盈利预测  
收入增速  
利润增速(%)  
%)  
市值  
EPS  
PE  
档次  
简称  
(亿元)  
2019E  
17  
25  
25  
-4  
2019E  
21  
30  
32  
-10  
29  
30  
33  
22  
25  
20  
26  
62  
14  
29  
13  
58  
25  
21  
-9  
2020E  
18  
19  
26  
9
2019E  
33.92  
4.47  
3.14  
4.87  
2.18  
1.54  
0.86  
1.24  
4.21  
3.06  
1.16  
1.42  
2020E  
40.15  
5.31  
3.96  
5.30  
2.69  
1.97  
1.17  
1.49  
5.19  
3.60  
1.44  
1.90  
2019E  
32  
26  
24  
18  
41  
28  
33  
18  
27  
14  
25  
42  
2020E  
27  
22  
19  
16  
34  
22  
25  
15  
22  
12  
20  
32  
贵州茅台*  
五粮液*  
13510  
4495  
1091  
1293  
787  
211  
93  
高端白酒  
泸州老窖*  
洋河股份*  
山西汾酒*  
水井坊*  
24  
25  
30  
19  
22  
16  
30  
18  
16  
19  
8
24  
27  
31  
21  
23  
18  
24  
27  
14  
25  
7
次高端白酒  
酒鬼酒  
舍得酒业*  
古井贡酒*  
口子窖*  
77  
501  
253  
357  
445  
57  
今世缘*  
中高端及以  
下白酒  
顺鑫农业*  
伊力特  
老白干酒  
迎驾贡酒  
重庆啤酒*  
青岛啤酒  
海天味业  
千禾味业  
中炬高新*  
恒顺醋业  
安琪酵母*  
涪陵榨菜*  
伊利股份  
光明乳业  
洽洽食品*  
良品铺子*  
好想你  
78  
0.44  
1.15  
1.32  
1.31  
1.95  
0.47  
1.08  
0.44  
1.32  
0.97  
1.16  
0.39  
0.86  
0.85  
0.37  
0.65  
0.27  
1.58  
1.67  
0.84  
0.89  
0.64  
0.55  
1.22  
1.32  
1.56  
2.33  
0.59  
1.31  
0.50  
1.52  
1.16  
1.25  
0.45  
0.97  
0.98  
0.41  
0.82  
0.39  
1.89  
1.94  
1.18  
1.07  
0.85  
20  
14  
34  
34  
58  
54  
41  
43  
24  
31  
25  
28  
49  
66  
25  
108  
71  
53  
30  
63  
19  
25  
16  
13  
34  
29  
50  
43  
34  
38  
21  
26  
23  
24  
44  
58  
23  
86  
49  
44  
26  
45  
16  
19  
130  
220  
553  
3109  
117  
353  
148  
265  
238  
1740  
136  
215  
227  
48  
4
0
啤酒  
6
19  
19  
26  
19  
14  
14  
14  
8
16  
24  
12  
10  
14  
4
18  
13  
9
调味品  
2
13  
7
10  
40  
39  
42  
49  
-15  
107  
38  
24  
82  
-136  
12  
乳制品  
16  
18  
16  
9
15  
21  
20  
40  
8
休闲食品  
三只松鼠*  
三全食品  
安井食品*  
绝味食品*  
盐津铺子*  
汤臣倍健*  
克明面业  
282  
153  
196  
309  
68  
27  
40  
20  
20  
35  
476  
21  
24  
17  
26  
21  
6
食品综合  
274  
53  
资料来源:Wind,新时代证券研究所(带*为新时代食品饮料行业覆盖标的,其余公司均采用 wind 一致预期,股价为 2020 3 20  
日收盘价)。  
敬请参阅最后一页免责声明  
-2-  
证券研究报告  

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