国盛证券-建筑装饰行业周报:保增长基建发力正当时,板块估值低位提升迎动力

证券研究报告 | 行业周报  
2020 03 29 日  
建筑装饰  
保增长基建发力正当时,板块估值低位提升迎动力  
保增长意愿再明确,逆周期基建当发力。本周政治局会议要求努力完成全  
年经济社会发展目标任务保实现决胜全面建成小康社会战脱贫攻坚  
目标任务保增长我们估算如若要完成“GDP 翻番任务对应要  
增持(维持)  
行业走势  
求今年 5.6%GDP 增速),逆周期调控政策有望持续出台。同时会议强调要  
有效扩大内需,全面做好六稳工作,作为纯内需行业、历来是经济逆周期  
工具的基建势上看大概率会持续加力次政治局会议指出加大宏  
观政策调节和实施力度,要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施,  
具体要求:1适当提高财政赤字率我们预计全年赤字率或可提高至  
建筑装饰  
沪深300  
16%  
3-3.5%水平。2发行特别国债非常年份采取非常手段,我们预计特  
0%  
别国债发行可能量级为 0.5-1 万亿次为近年来首次明确提出要发行特别  
国债若其用于投入项目建设建筑行业将直接受益若不用于项目  
-16%  
建设而用于其他领域,则可分担财政压力,间接为用于基建资金腾挪空间。  
-32%  
3增加地方政府专项债券规模,加快地方政府专项债发行和使用我们  
2019-03  
2019-07  
2019-11  
2020-03  
预计全年新增专项债限额 2.8-3 万亿,较去年 2.15 万亿规模显著提升,从  
今年已发行 1.1 万亿新增专项债来看,投向基建比例高达 68%,发行结构  
显著优化已发行债券募集资金有望加快投入项目基建提供积极动力。  
作者  
4引导贷款市场利率下行,保持流动性合理充裕LPR 报价仍有下行空  
向及全面降准甚至降息可期币及信用环境有望持续趋松。5加  
分析师 夏天  
紧做好重点项目前期准备和建设工作后续发改委投资项目审批有望进一  
步提速关资金及土地等指标配套有望加快快转化为实物工作量促  
基建投资加速改善详见本周我们外发行业点评报保增长意愿再明确,  
逆周期基建当发力》)  
执业证书编号:S0680518010001  
分析师 杨涛  
执业证书编号:S0680518010002  
分析师 何亚轩  
基建设计端已有加力迹象,招投标与开工加快恢复。近期据我们调研情况,  
从设计规划端看3 月初以来多家央企设计院级设计龙头订单快速增长,  
主要系多地前期因缺乏足够资金、土地指标补助等搁臵基建项目已陆续启  
时发改委新批项目落地加快所致时江苏等省份已上调全年交通投  
资计划,行业中微观层面基建发力迹象明显。从招投标情况看,3 月下旬以  
来各地招投标快速恢复期各地遭疫情抑制投资需求集中释放加投资  
稳增长迫切性提升,建筑企业 Q2 订单有望加速增长。从复工情况看,建筑  
央企及民营龙头公司反馈目前在建项目建筑工人到位率约 70%-80%,工地  
产能加速提升,普遍预计 4 月初基本可恢复全部产能,且 Q2 计划通过加班  
赶工等形式进一步提升产能,Q2 基建有望带动行业景气度加速恢复。  
执业证书编号:S0680518030004  
相关研究  
1《建筑装饰增长意愿再明确周期基建当发力》  
2020-03-28  
2建筑装饰:全球疫情加剧,内需还看基建》  
2020-03-22  
水利部计划再推万亿重大投资项目利稳增长就业率先发力本周国  
务院联防联控机制召开新闻发布会聚焦水利保障疫情防控和复工复产工作,  
表示重大水利工程是基建补短板重要领域,近期持续督促地方加快开工复  
工,在建 172 项目重大项目规模超 1 万亿元,年均投资额约 1000 多亿元。  
同时水利部初步考虑近 3 年将再推出重大水利项目投资规模超过 1 万亿元,  
年均新推项目投资额达 3000 亿元,水利投资强度有望显著增加。水利部引  
用中国宏观经济研究院研究,表示重大水利工程每投资 1000 亿元可以带动  
GDP 增长 0.15 pct,新增就业岗位 49 万个,水利基建投资作为保增长、  
稳就业抓手有望显著发力,重点推荐水利工程龙头葛洲坝,关注中国电建、  
安徽建工、粤水电等。  
3建筑装饰化强刺激预期更健康,重点推荐钢结  
/园林/设计等龙头品种》2020-03-15  
逆周期基建加力,设计公司将率先受益。本周中设集团发布 2019 年报,实  
现营收 46.9 亿元12%现业绩 5.2 亿元31%市场预期,  
2016 年至今公司已连续 4 年保持业绩 30%以上的较快增速现优异成  
长性;经营活动现金净流入 4.0 亿元,同比增长 24%,现金流亦持续表现  
优异。此外公司公告 0.3-0.6 亿股票回购预案及第二期员工持股计划草案,  
彰显对公司未来发展信心年来计龙头通过异地扩张业链横向及  
纵向拓展目大型化持续提升市占率资产正现金流的业务模式优势显  
续展现了较强的增长韧性当前基建保增长持续加码之际计公  
请仔细阅读本报告末页声明  

2020 03 29 日  
司位于产业链最前端有望率先受益单有望明显加速年有望提前启动  
一批符合十四五规划方向的重大项目,届时基建设计龙头有望率先反应。  
持续重点推荐设计龙头中设集团、苏交科,关注设计总院、设研院。  
钢结构及装配式建筑行业跟踪:精工钢构装配式 EPC 业务迎突破、鸿路钢  
构产能持续爬坡、亚厦股份工业化内装有望放量。当前 EPC 模式正加速在  
装配式建筑领域得到应用有设计和总包能力的龙头企业有望率先取得突  
了获取订单的规模大幅增加外过设计和施工单位的内部紧密配合  
有望显著提高整体利润率。本周钢结构装配式 EPC 龙头精工钢构公告中标  
11.3 亿装配式医院 EPC 项目(工期约 3 年),约占公司 2018 年营收 13%,  
且利润率显著高于传统施工项目司装配式建筑业务再获突破时公司  
住宅、学校、办公楼、公寓等装配式建筑产品亦获得市场较高认可,未来相  
关业务有望快速成长钢结构制造加工龙头鸿路钢构产能持续爬坡们预  
计目前公司湖北外各基地产能平均已爬升至 90%,湖北团风基地产能已爬  
升至 70%-80%,进入 Q2 公司生产经营有望全面恢复正常,叠加新产能投  
年仍有望实现较快增长工业化装修龙头亚厦股份持续研发布  
局工业化装修,在手专利已达 2000 项竞争优势显著,已签相关订单逾 30  
亿元场认可度高年该业务有望显著放量来公司承接住宅精装修、  
高端公寓、酒店及家装业务市场潜力大,持续重点推荐。  
生态园林行业供需资双改善之际质园林劲旅绿茵生态有望加速成长。  
经历 2017 年以来地方政府去杠杆、2018 年信用收缩、2019 年龙头企业控  
股权接连转让态园林行业供给侧已大幅收缩另一方面态环境建  
设是未来中国高质量发展前臵要求,园林绿化、水生态治理、矿山治理、湿  
地建设等需求将长期存在前生态环保行业信用环境已有改善加近期  
再融资新政出台上市生态园林公司融资显著改善生态园林行业迎来  
供需格局、融资环境双改善之际,板块整体迎来预期修复、估值提升期,其  
中负债率低金充足的公司有望抓住机遇实现较快增长周我们外发绿  
茵生态深度报告《生态园林劲旅成长潜力突出,行业变革之际有望加速超  
司为品牌与技术实力突出的华北生态劲旅年来持续进行全国化  
业务布局2019 年营收快速增长 40%绩快速增长 37%现较强增长  
态势。当前公司无有息负债,大股东无股权质押,目前账上货币现金 8.2 亿  
2019 年营收 1.3 手资金充裕资产负债表有较大扩张潜力,  
未来有望加速成长。此外,我们仍然持续推荐优质生态园林龙头东珠生态、  
龙元建设。  
投资策略在全球疫情冲击深化背景下年国内逆周期调节势在加力建  
筑板块估值低位提升将迎持续动力。重点推荐低估值建筑蓝筹中国铁建  
PE5.8XPB0.82X中国中PE5.8XPB0.72X中国交PE5.6X,  
PB0.72X利工程龙头葛洲(受益水利部计划再推万亿重大投资项目,  
PE5.9XPB1.10X)、中国建筑PE4.8XPB0.92X),和设计龙头中设集  
2019 年业绩增长 31%超预期金流持续优异PE9X苏交PE11X。  
继续重点推荐具有较好成长性的装配式钢结构龙头鸿路钢(产能利用率持  
续爬坡Q2 生产经营有望全面恢复正常PE13X精工钢(装配式 EPC  
业务获重要突破,PE14X),工业化内装龙头亚厦股份PE16X)。生态园  
林行业供需资双改善值有望加快修复点推荐弹性品种东珠生态  
PE12X)、绿茵生态PE13X,详见本周外发深度报告《生态园林劲旅成  
长潜力突出,行业变革之际有望加速超车》)、龙元建设PE9X)等。  
风险提示疫情影响超预期风险增长政策不及预期风险收账款风险、  
海外经营风险等。  
请仔细阅读本报告末页声明  

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