国盛证券-建筑材料行业周报:保就业稳增长政策逐渐加码,建材一季报利空出尽就是利好

证券研究报告 | 行业周报  
2020 3 29 日  
建筑材料  
保就业稳增长政策逐渐加码,建材一季报利空出尽就是利好  
本周建材行业上涨 3.57%,超额收益为-0.64%,资金净流入额为-4.77  
增持(维持)  
亿元。  
【水泥玻璃周数据】  
行业走势  
本周全国水泥市场价格继续回落国水泥市场平均价格为 434 /周  
环比-3 /吨。本周全国水泥库存 72.9%,周环比+0.3%本周全国水  
泥市场价格继续下行,环比跌幅为 0.6%。价格下跌区域为天津、河南、山  
东、湖北等地,幅度 20-30 /吨;价格上涨地区主要是青海,公布上调 65  
/吨。临近 3 月底,国内水泥市场需求继续保持稳中有升态势,南方部分  
地区受阶段性降雨影响,尚未完全恢复到正常水平,普遍保持在 8-9 个  
别企业达到正常水平着生产线陆续复产存仍处于高位方地区水  
泥需求逐步恢复,企业发货在 3-7 成不等,为打开市场销量,价格出回落。  
维持前期判断,3 月底 4 月初南方地区水泥价格多将企稳,4 月上旬,若天  
气晴好,有望消化库存。  
建筑材料  
沪深300  
32%  
16%  
0%  
-16%  
2019-03  
2019-07  
2019-11  
2020-03  
泛京津冀地区水泥库存 70%,周环比+3.3%;长江中下游流域水泥库存  
77.4%,周环比-2.3%;长江流域库存 76%,周环比-2.4%;两广地区库存  
77.7%,周环比-3.2%。  
作者  
分析师 黄诗涛  
本周末全国建筑用白玻平均价格 1587 /吨,周环比-19 /吨,年同比  
+44 /在产玻璃产能 92352 万重箱环比持平同比-78 万重箱。  
周末行业库存 5227 万重箱,周环比+3 万重箱,年同比+757 万重箱。周末  
库存天数 20.66 天,周环比+0.01 天,年同比+3.01 天。从区域看,华中地  
区前期有价无市期价格落实到位南和华东等地区价格也有一定的调  
增加出库和回笼资金为主北和西北等地区价格变化不大能方  
周产能没有变化期秦皇岛耀华一条生产线近期有冷修停产的计划。  
成都台玻一条生产线下月初也有冷修停产的计划。  
执业证书编号:S0680518030009  
分析师 房大磊  
执业证书编号:S0680518010005  
分析师 石峰源  
执业证书编号:S0680519080001  
【周观点】  
政治局会议强调在疫情防控常态化条件下加快恢复生产生活秩序地复工  
复产推进之下需求回升有所加快泥需求增加明显存下降跟踪多  
个上市公司的经营情况来看3 月中旬需求恢复有加速表现随着海  
外疫情升级和加大应对措施内稳增长的措施力度也将逐渐加大治局  
会议强化保增长决心加大宏观政策调节和实施力度策基调更加明确,  
后续逆周期调控政策有望陆续出台大内需之下前基建仍是重要工具  
和方向,短期来看基建链条预期弹性更加大一点,建议关注水泥(冀东、海  
螺等)、防水材料(雨虹、科顺、凯伦)、建筑五金(坚朗五金)以及受益  
新基建轨交建设的铁路轨三维股份细分板块产链条的品种也将  
随着放松而逐渐受到更多关注,包括偏 C 端业态为主的蒙娜丽莎、兔宝宝、  
伟星新材新建材短期建议关注具备成长弹性的细分龙头一季度经营表  
疫情影响材板块多数公司一季度业绩预计不同程度下滑分企  
业在早周期需求和工程业务带动下经营恢复较快对表现较好据最新  
反馈来看3 月下旬需求和企业经营呈现加速恢复态势材一季报利空出  
尽即利好点关注 Q2 经营表现长期来看握布局长线核心品种的  
机会:  
相关研究  
1建筑材料求恢复有所加快注基建链条和成  
长弹性品种》2020-03-22  
2建筑材料周期政策再加码续看好成长弹性  
品种》2020-03-15  
3《建筑材料选成长弹性品种期关注基建链条》  
2020-03-08  
1)具备成长性的工程建材龙头,尤其是已经建立了下沉市场的小 B 客户开  
发和多品类销售体系的公司心推荐坚朗五金方雨虹期也建议关  
注具备较强成长弹性的二线龙头,推荐垒知集团伦股份、蒙娜丽莎帝  
欧家居、科顺股份。  
2)销量增长较慢,但价格还能上升 1~2 年的品种,推荐关注冀东水泥,旗  
滨集团,北新建材、中材科技、中国巨石。  
3)盈利稳定、高现金流的价值重估品种,推荐海螺水泥、伟星新材。  
请仔细阅读本报告末页声明  

2020 03 29 日  
【行业细分观点】  
1、水泥:2020 3 20 日至 2020 3 27 日,全国水泥市场平均  
价格为 434 /吨,周环比-3 /吨。本周全国水泥库存 72.9%,周环比  
+0.3%本周全国水泥市场价格继续下行,环比跌幅为 0.6%。价格下跌  
区域为天津、河南、山东、湖北等地,幅度 20-30 /吨;价格上涨地区主  
要是青海布上调 65 /3 月底内水泥市场需求继续保持稳  
中有升态势,南方部分地区受阶段性降雨影响,尚未完全恢复到正常水平,  
普遍保持在 8-9 成,个别企业达到正常水平,随着生产线陆续复产,库存仍  
处于高位;北方地区水泥需求逐步恢复,企业发货在 3-7 成不等,为打开市  
场销量,价格出回落。维持前期判断,3 月底 4 月初南方地区水泥价格多将  
企稳,4 月上旬,若天气晴好,有望消化库存。  
泛京津冀地区水泥市场均价为 453 /吨,周环比-10 /吨,年同比-3 /  
江中下游流域水泥市场均价为 473 /环比-5 /同比-8  
/江流域水泥市场均价为 457 /环比-6 /同比-5 /  
广地区水泥市场均价为 503 /环比-10 /同比+38 /  
吨。  
泛京津冀地区水泥库存 70%,周环比+3.3%;长江中下游流域水泥库存  
77.4%,周环比-2.3%;长江流域库存 76%,周环比-2.4%;两广地区库存  
77.7%,周环比-3.2%。  
2020 年水泥投资策略《水泥维持景气高位,区域差异继续收窄》  
中期供给约束下产能利用率下行幅度有限,2020 年行业景气维持高位震  
荡。(1)需求端:基建温和回升,地产销售、投资端减速仍有韧性,中性  
假设下,我们预计全国水泥需求增长 1%。分区域来看,地方财力较为雄厚  
以及政策重点支持的长三角、珠三角(粤港澳大湾区)是结构性亮点,重点  
工程需求占比较高的西南、泛京津冀需求也有望正增长。2)供给端:蓝  
天保卫战时限下泛京津冀的山西、天津、河南、河北、山东以及长三角的江  
徽等省市面临达标压力保将对 2020 年的产能发挥产生重要影响,  
供给将面临减量压力。取消 32.5 标号水泥也将提升产能利用率。虽然产能  
臵换增加供给压力,但尚难影响整体格局,2020 年预计新投产熟料产能约  
3066 万吨除淘汰 2500t/d 及以上的生产线后净新增约 1003 万吨当  
于全国的 1.1%。  
2020 年南北景气差异收窄的趋势将延续,1)泛京津冀区域在格局优化  
和需求回升下将延续景气改善,(2)长三角、两广在高产能利用率下景气  
将维持高位震荡,(3)西北和西南地区受益基建需求改善,景气有望平稳  
向上,(4)但新增产能相对集中的区域,例如闽西南、云南局部区域将面  
临一定压力。  
展望更长期求下行期的海外经验显示产能是关键局决定波动幅  
求下行斜率是压力测试我国水泥市场初始条件更优通过对日韩  
台美等成熟水泥市场分析们认为我国大陆市场初始条件更优成功实  
现去产能入新的平衡期后业盈利中枢仍能够保持在中高水平气  
波动取决于需求下行斜率与集中度提升的节奏。  
投资建议:1)中期继续看好基本面向好,景气度有望进一步提升,市净  
率仍较低的泛京津冀甘等区域标的荐冀东水泥连山夏建材、  
天山股份等。(2)看好华东、华南区域水泥企业的现金流与高分红价值,  
以及产业链延伸外布局以及潜在整合的能力荐海螺水泥新水泥、  
上峰水泥、万年青、塔牌集团。  
2、玻璃:2020 3 20 日至 2020 3 27 日,本周末全国建筑用  
白玻平均价格 1587 /环比-19 /同比+44 /从区域  
中地区前期有价无市期价格落实到位南和华东等地区价格也  
有一定的调整增加出库和回笼资金为主北和西北等地区价格变化不  
能方面周产能没有变化期秦皇岛耀华一条生产线近期有冷修  
停产的计划。成都台玻一条生产线下月初也有冷修停产的计划。  
短周期竣工需求向上保约束下供给减量期行业高景气有韧性长  
期环保将重塑行业成本曲线源是长期超额利润主要来源型企业优  
质产能受益。长期推荐旗滨集团(南方格局集中速拓展下游深加工,分  
红率高关注金晶科技、南玻 A。  
3、玻纤:2020 3 20 日至 2020 3 27 日,本周无碱玻纤粗纱  
请仔细阅读本报告末页声明  

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