长城证券-轻工制造双周报2020年第6期:追踪美废出口流向再论纤维缺口,推荐关注必选消费及超跌个股

证券研究报告  
投资评级:推荐(维持)  
追踪美废出口流向再论纤维缺口,推荐  
关注必选消费及超跌个股  
报告日期:2020 03 30 日  
分析师  
分析师:张潇 S1070518090001  
——轻工制造双2020 6 期  
0755-83881635  
分析师:林彦宏 S1070519060001  
重点推荐公司盈利预测  
EPS  
PE  
股票名称  
0755-83881635  
19E  
1.08  
20E  
1.39  
19E  
20E  
43.06  
33.45  
晨光文具  
中顺洁柔  
维达国际  
周大生  
联系人(研究助理邹文婕  
0.49  
0.98  
1.33  
0.38  
1.14  
1.92  
0.61  
1.19  
1.55  
0.47  
1.56  
2.25  
33.06  
18.04  
13.93  
11.24  
16.35  
18.56  
26.56  
14.86  
11.95  
9.09  
S1070119010007  
0755-83559624  
敏华控股  
梦百合  
行业表现  
40%  
11.95  
15.84  
顾家家居  
20%  
0%  
资料来源:长城证券研究所,敏华为 FY2021 预测,敏华、维达国际 EPS 单位为港元  
核心观点  
-20%  
本周轻工指数小幅反弹。本周,上证综指上涨 0.97%,轻工制造指数上  
0.75%,跑输上证综指 0.22%,在申万 28 个版块中排名第 8。轻工制  
造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为:家用轻工Ⅱ(+1.7%包装印  
刷Ⅱ(-0.07%造纸Ⅱ(-0.26%上周板块成交量下降 239.56 万手,  
周环比-4.88%。个股方面,美克家居(+8.7%老凤祥(+7.92%广东  
甘化(+7.65%)涨幅靠前;浙江永强(-14.29%*ST 升达(-11.67%、  
恩捷股份(-6.91%)跌幅靠前。  
上证指数  
轻工制造  
数据来源:贝格数据  
业绩快报跟踪【中顺洁柔】营收 66.34 亿元,同比+16.84%,归母净利  
6.07 亿元,同比+49.12%周大生】营收 54.39 亿元,同比+11.69%,  
归母净利润 9.89 亿元,同比+22.69%尚品宅配】营收 72.65 亿元,同  
+9.32%母净利润 5.28 亿元+10.59%【太阳纸业226.61  
亿元,同比+4.10%,归母净利润 21.86 亿元,同比-2.33%劲嘉股份】  
营收 39.89 亿元,同比+18.22%,归母净利润 8.75 亿元,同比+20.61%;  
【盈趣科技】营收 38.10 亿元,同比+37.13%,归母净利润 9.65 亿元,同  
+18.64%【吉宏股份30.03 亿元+32.34%母净利润 3.25  
亿元,同比+52.27%。  
本周专题:美废都去哪儿了?尽管中国减少美废的进口,但美废纤维仍  
是中国纤维市场重要的补充,当前主要通过东南亚市场的废纸浆、以及  
箱板瓦楞纸进口的形式流入国内,但从美废出口总量的角度来看,东南  
亚市场的纤维补充不能满足国内的纤维需求。2021 年美废进口为零,将  
加剧国内纤维紧张的局面。我们认为中期来看,以海外投资为基础的低  
成本纤维获取竞赛将持续,美废全球流动的重构将加速行业集中,重点  
推荐关注拥有海外纤维布局的【太阳纸业山鹰纸业玖龙纸业理  
请参考最后一页评级说明及重要声明  

行业周报  
文造纸。  
家居:仍坚定看好竣工端主旋律,同时关注超跌 C 端龙头。1-2 月全国  
住宅商品房销售面积 7489 万平方米-39.2%30 大中城市成交面积  
同比-38.6%家具社零 142 亿元-33.5%短期看,地产销售端及 C  
端消费受疫情影响较大,但我们维持 20 年竣工回暖判断,继续推荐精装  
业务占比较高的【蒙娜丽莎江山欧派帝欧家居在海外疫情蔓  
延的影响下,拥有出口业务的软体家具短期估值受到压制,喜临门、顾  
家家居华控股百合近一月分别下跌 7.4%16.3%26.6%37.8%,  
20 PE 分别为 10x16x9x12x,布局机会已经显现,推荐海外  
销售占比较低的软体龙头【顾家家居同时建议关注内销电商渠道放量  
支撑股息低估值敏华控股期空间广阔的记忆棉床品龙梦  
百合以及估值具有安全边际的【喜临门TDIMDI 成本继续下行,  
静待海外疫情拐点。疫情或加速行业集中,建议逢低布局定制板块核心  
标的【欧派家居尚品宅配索菲亚。  
造纸包装:重点关注需求较为稳定的双胶纸,规模纸厂 4 月减产铜版纸  
对价格形成支撑。废纸系:本周废纸系价格继续回调,其中废纸周环比  
-6.57%1888.35 /吨,箱板纸周环比-6.28%4093.33 /吨,瓦楞纸  
周环比-9.1%3354 /吨。受海外疫情爆发外贸需求下滑拖累,废纸系  
本周价格下跌较多,市场交易氛围冷清,纸厂库存有所增加,短期看废  
纸系仍将承压文化纸周铜版纸价格稳定在 6166 /胶纸略降  
0.39%6358 /周铜版纸规模纸厂发函划对 4 月铜版纸减产,  
其中 APP 减产 3 万吨,太阳减产正常供应量的 25%(约 2 万吨山东  
晨鸣、山东华泰停机 7-10 天(约 2-3 万吨合计减产约 7-8 万吨。双胶  
纸相对稳定,后续随着教材招标展开,需求端支撑将加强。白卡纸:本  
周白卡为稳定市场再传涨价函,实单价格与上周持平,大部分企业生产  
正常,库存有所增加,预计短期内白卡价格将维持稳定。木浆方面,国  
内木浆价格基本持平于 4058 /吨,海外 Arauco 80 万吨浆厂 3 25 日  
起停机一轮进口针叶浆外盘报价提涨 20 美元/需求端支撑偏弱,  
港口库存仍位于高位,预计短期还将以低位波动为主。  
本周推荐:首选必选消费板块,全年消费韧性具有稀缺性,关注受延迟  
开学影响估值回落基本面优质晨光文具B2B 办公物资与  
云视频双轮驱动的【齐心集团需求稳健的【维达国际中顺洁柔。  
家具板块短期受到压制竣工回暖判断不变议关蒙娜丽莎【江  
山欧派帝欧家居软体已现大幅回调,当前估值性价比较高,推荐  
【顾家家居敏华控股梦百合定制推荐龙头持续成长关注【欧  
派家居尚品宅配索菲亚造纸包装:海外疫情短期影响供需平  
衡,建议关注穿越周期、具有长期成长性的【太阳纸业行业格局向好  
的【博汇纸业。  
风险提示:原材料价格快速上涨或下跌;环保政策放松;地产调控超预  
期,景气度下滑。  
请参考最后一页评级说明及重要声明  

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