海通证券-海格通信-002465.SZ-公司研究报告:北斗龙头迎产业大年、军工需求更助力

公司研究/机械工业/航空航天与国防  
海格通信(002465)公司研究报告  
证券研究报告  
2020 03 31 日  
首次  
覆盖  
北斗龙头迎景气大年、军工需求更助力  
优于大市  
投资评级  
股票数据  
投资要点:  
03 30 日收盘元)  
52 周股价波动(元)  
总股本/流通 A 股(百万股)  
总市值/流通市值(百万元)  
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11.29  
8.27-13.86  
2305/2127  
聚焦四大业务板块,强化传统军用无线通信龙头地位,巩固北斗全产业链  
布局的优势地位,航空航天新兴业务潜力突出,实现业绩快速增长。海格  
通信战略聚焦“无线通信北斗导航航空航天软件与信息服务”四大  
核心业务,部署多家子公司分板块经营,上市以来营收、归母净利润水平  
实现较快速增长,2017 年受军改进度影响,业绩有所下滑,但 2018 年公  
司业务快速恢复,实现营收 40.70 亿元(+21.41%),归母净利润为 4.30  
亿元(+46.68%),2019 年营收 46.07 亿元(+11.20%)。  
26027/24019  
市场表现  
海格通信  
海通综指  
36.71%  
军改落地订单恢复,装备费用增长带来军工产品采购需求。2017 年无线  
通信业务订单受军改影响订单积压,业绩尚未完全释放。随着后续订单的  
落地以及“军费补偿性发展”带来的军费开支支撑,公司 2018 年实现新  
签合同 48.03 亿元,同比增长 16.26%,其中军品新签合同 21.52 亿元,  
同比增长 51.26%2019 年公告与特种机构新签重大合同 17.12 亿元。逐  
步释放的订单合同不断增厚公司业绩2017 年装备费在军费总支出中  
占比 41.1%,我们预计 2019 年装备费约为 4879 亿元,装备费的稳定增  
长将为军工产品的采购带来广大市场空间。  
25.71%  
14.71%  
3.71%  
-7.29%  
-18.29%  
2019/4 2019/7 2019/10 2020/1  
北斗三号系统即将建成,海格北斗全产业链布局、产业地位突出。中央和  
地方相关北斗政策同时加码,2020 年有望实现全面建成北斗三号系统目  
标。公司在北斗导航领域全产业链布局,积极推动北斗三代基带和射频芯  
片建设,自主研发的“海豚一号”基带芯片、RX37 系列射频芯片,将为  
北斗三号的广泛应用提供完整解决方案。星舆科技结合多个行业实际应用  
的定位服务需求出星舆 AI 定位终端踪手机高精度定位终端等多款  
终端产品,我们认为星舆科技未来在高精度定位及车联网领域有很大的增  
长空间。  
沪深 300 对比  
绝对涨幅(%)  
相对涨幅(%)  
1M  
-5.8  
0.9  
2M  
-5.3  
3.0  
3M  
6.6  
15.3  
资料来源:海通证券研究所  
5G 周期带来通信网络建设需求,海格怡创受益“一体化服务外包”行业  
新趋势。随着 5G 建设全面开工,运营商资本开支增速的回升或将带来新  
一轮的通信网络建设需求,海格怡创 2017 年以来承接来自中国移动的重  
大网络建设及代维项目金额将近 50 亿元2019 年项目金额 15.11 亿  
元,同比增长 54%。在“一体化服务外包”行业新趋势中,公司将充分发  
挥自身优势,提高行业竞争力。  
分析师:朱劲松  
Tel:(010)50949926  
Email:zjs10213@htsec.com  
证书:S0850515060002  
分析师:张峥青  
主要财务数据及预测  
Tel:(021)23219383  
Email:zzq11650@htsec.com  
证书:S0850518090002  
分析师:杨彤昕  
2018  
4143  
23.6%  
435  
2019  
4607  
11.2%  
519  
2020E  
5408  
17.4%  
659  
2021E  
6337  
17.2%  
853  
2022E  
7350  
营业收入(百万元)  
(+/-)YoY(%)  
16.0%  
1109  
净利润(百万元)  
Tel:(010)56760095  
(+/-)YoY(%)  
48.4%  
0.19  
19.3%  
0.23  
26.9%  
0.29  
29.5%  
0.37  
30.0%  
0.48  
Email:ytx12741@htsec.com  
证书:S0850119080012  
全面摊薄 EPS()  
毛利率(%)  
37.1%  
5.2%  
37.7%  
5.4%  
38.9%  
6.4%  
40.1%  
7.7%  
41.1%  
9.1%  
净资产收益率(%)  
资料来源:公司年报(2018-2019),海通证券研究所  
备注:净利润为归属母公司所有者的净利润  
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  

公司研究〃海格通信(0024652  
航空航天业务板块受益飞行模拟器市场规模增长迅速空培训市场前景广阔。  
根据文档库援引《国内外飞行模拟设备行业的现状分析》介绍,民航总局预测  
2020 年和 2030 年,我国航线运输类飞机数量分别将达到 3140 架和 5200  
架,需要飞行模拟机分别为 157 台和 260 台,我们预测 2020 年新增市场规模  
78.5 亿元2030 年新增市场规模将达到 130 亿元2019 年公司加快布局飞  
行模拟培训市场,我们认为公司未来在航空培训业务上会有更大的增长空间。  
盈利预测与投资建议。我们预计公司 2020-2022 年的营收分别为 54.08 亿元  
+17.4%)、63.37 亿元(+17.2%)、73.50 亿元(+16.0%),归属于上市公  
司股东净利润分别为 6.59 亿元(+26.9%)、8.53 亿元(+29.5%)、11.09 亿  
元( +30.0%EPS 分别为 0.290.370.48 考可比公司予其 2020  
PE 49-59x,对应合理价值区间 14.01-16.87 元,“优于大市”评级。  
风险提示。当前经济下行、市场预期不稳定;随着军民融合发展“民参军”致  
使行业竞争加剧;软件与信息服务板块成本上升。  
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  

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