东兴证券-咖啡产业:浪潮迭起,小豆子撬动大产业

DONGXING SECURITIES  
20200401日  
看好/维持  
咖啡产业潮迭起豆子撬动大产业  
社会服务 行业报告  
分析师  
张凯琳  
电话:010-66554087  
电话:010-66554104  
执业证书编号:S1480518070001  
研究助理  
投资摘要:  
咖啡产业三次浪潮迭起,供给推动产业变革。新形态咖啡产品的推出,不断推动消费者习惯的演变。技术改变产品形态,推  
动产业革命性发展在过去的近 200 年里,西方咖啡产业发展经历了三次浪潮第一次在 1938-1970 年,以雀巢为代表的速  
溶咖啡兴起二次在 1971-2000 星巴克为代表的品牌连锁咖啡厅扩张啡消费的社交属性凸显三次浪潮从 2003  
年延续至今,精品化咖啡发展,产品重新超越体验,成为消费者注重的核心要素。我国咖啡产业的发展也大致可以分为三个  
阶段我国的咖啡种植由台湾于 1884 年引进后云南南等地先后引种1989-1997 溶咖啡兴起19972015 年,  
咖啡厅发展,台系、欧美系、韩系咖啡店品牌陆续进入我国;2015 年至今,互联网咖啡品牌兴起。  
全球咖啡产销分布不对称,价值集中在下游流通环节。咖啡的种植和原料销售主要集中在发展中国家精深加工和终端销  
售主要集中在欧、美、日等发达国家,利润相对丰厚。上游种植环节集中度不高,在产业链中的价值贡献只占约 1%,中小咖  
农议价能力低,利润空间低。中游加工行业相对分散,价值贡献约占 6%。而下游流通环节参与者主要有批发商和零售商,需  
求量大中度较高值贡献约为 93%最主要的利润产生环节游流通渠道的扩张成为咖啡产业发展的主要推动力。  
速溶咖啡市场集中度较高,雀巢稳居第一。据淘数据,2018 年我国速溶咖啡市场规模约 700 亿元,其中雀巢咖啡以 28.5%的  
市占率位居第一,远高于第二名的 5.7%,行业 CR8 53.7%,集中度较高。即饮咖啡市场中雀巢有一家独大之势根据  
Euromonitor 的数据,2018 年即饮咖啡市场中,雀巢以 68.3%的市占率稳居第一,市场份额约为第二名北京汇源的 14 倍,有  
一家独大之势。行业 CR8 88.5%,比速溶咖啡市场集中度更高。咖啡馆咖啡市场集中度较高,星巴克收入稳居第一。截至  
2018 年年底,中国大陆地区共有 14.4 万家咖啡店,其中星巴克、瑞幸、麦咖啡分别以 3684 /2000 /900 家占据前三,而  
到了 2019 年末星巴克和瑞幸的门店数量已经分别达到 4292 家和 4507 家。从营业收入来看,2018 年我国的咖啡店市场规模  
约为 271 亿元,其中星巴克市占率近 60%,位居第一,第二名麦咖啡只有 6.4%的市占率,差距较大。整体行业集中度高,  
CR5 市占率近 75%。  
投资策略:我国咖啡消费市场增速较快、空间尚大我国人均咖啡消费量与发达国家相比依然处于较低水平,2018 年我国大  
陆地区咖啡人均消费量仅为德国的 0.71%,美国的 1.6%。全球咖啡市场规模超过 12 万亿,而我国目前只有约 700 亿,与人  
口比例差距较大。同时,我国咖啡消费年均增速达 15%,远高于世界 2%的增速。2025 年,预计中国咖啡消费市场将达到 1  
万亿的规模。参考日本的咖啡消费发展,30 年后我国咖啡市场规模有望超 5 万亿。我国咖啡市场发展将有如下三个趋势:  
新茶饮发展推动咖啡渗透率提升,大饮品行业蓬勃发展通常咖啡和茶饮被当做相互替代品,产生此消彼长的效应,但  
我们通过将咖啡消费需求拆解为成瘾性需求、商务社交需求、对于饮品的可选消费需求三类分析认为我国新式茶饮市  
场的快速发展短期内不会影响咖啡市场于行业的供给推动属性式茶饮在一定程度上带动咖啡消费的渗透率提升。  
速溶咖啡市场的品牌壁垒高、市场增速放缓,即饮咖啡成为新晋咖啡产品聚集领域全球瓶装即饮咖啡将在 2022 年实  
31 亿美元增长,复合年增长率为 7.5%。而我国总体咖啡市场发展处于高速增长阶段,增速远高于全球水平,因此我  
们预计即饮咖啡在我国的市场规模增长仍将高于全球水平。  
连锁咖啡店外带是快生活+定制化+互联网背景下的趋势全球咖啡消费中 87%是现磨咖啡高于速溶咖啡和即饮咖啡,  
而我国现磨咖啡消费只占咖啡消费总量的 18%,有巨大增长空间。随着生活节奏的不断加快,便利性成为了消费者的重  
要诉求互联网+”趋势下,连锁咖啡线上线下融合发展。互联网咖啡模式不仅局限于咖啡消费,包括新式茶饮在内的连  
锁饮品市场都开始走上互联网营销模式。  
相关标的:雀巢、星巴克、瑞幸咖啡  
风险提示:食品安全问题,消费习惯培养不及预期,人均收入水平增长不及预期。  
东方财智 兴盛之源  

东兴证券深度报告  
咖啡产业:业  
P2  
DONGXING SECURITIES  
目 录  
1. 咖啡产业三次浪潮迭起,供给推动产业变革 ……………………………………………………………………………………………………………………..4  
1.1 咖啡产业由注重产品功能到强调社交属性,现回归注重品质 ……………………………………………………………………………………4  
1.2 供给推动消费习惯培养,技术助力产业发展进程 ……………………………………………………………………………………………………..5  
2. 咖啡产业链价值集中于下游 ………………………………………………………………………………………………………………………………………………6  
2.1 咖啡产销分布不对称,下游流通环节利润高 …………………………………………………………………………………………………………….6  
2.2 我国下游各细分行业集中度均较高 …………………………………………………………………………………………………………………………..8  
3. 雀巢与星巴克为咖啡零售与连锁门店绝对龙头,瑞幸咖啡搅动市………………………………………………………………………………..10  
3.1 雀巢:咖啡零售引领者,客户积累与品质保证奠定龙头地位 ………………………………………………………………………………….10  
3.2 星巴克:连锁咖啡厅领导者 ……………………………………………………………………………………………………………………………………10  
3.3 瑞幸咖啡:互联网+趋势下,咖啡行业的后起之………………………………………………………………………………………………….10  
4. 产品创新推动咖啡普及,新茶饮带动咖啡及连锁饮品蓬勃发展 ……………………………………………………………………………………….11  
4.1 我国咖啡消费市场增速较快、空间尚大 ………………………………………………………………………………………………………………….11  
4.2 新茶饮发展推动咖啡渗透率提升,大饮品行业蓬勃发展 …………………………………………………………………………………………12  
4.3 即饮咖啡:咖啡零售市场的下一个机遇 ………………………………………………………………………………………………………………….13  
4.4 连锁咖啡店外带市场:快生活+定制化+互联网背景下的趋势………………………………………………………………………………….14  
5. 风险提示………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….15  
相关报告汇总……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….16  
插图目录  
1: 全球咖啡产业三次浪潮……………………………………………………………………………………………………………………………………………….4  
2: 中国咖啡产业发展大事记……………………………………………………………………………………………………………………………………………5  
3: 新产品供给推动产业发展……………………………………………………………………………………………………………………………………………5  
4: 咖啡产业链…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………6  
5: 全球主要咖啡出口国咖啡产量 ……………………………………………………………………………………………………………………………………7  
6: 全球主要咖啡进口国咖啡消费量 ………………………………………………………………………………………………………………………………..7  
7: 咖啡产业链及价值贡献示意图 ……………………………………………………………………………………………………………………………………7  
8: 咖啡产业链下游划分…………………………………………………………………………………………………………………………………………………..8  
9: 速溶咖啡市场份额占比……………………………………………………………………………………………………………………………………………….8  
10: 即饮咖啡市场份额占比 …………………………………………………………………………………………………………………………………………….9  
11: 咖啡店咖啡市场份额占比………………………………………………………………………………………………………………………………………….9  
122018 年人均咖啡消费量(杯数) …………………………………………………………………………………………………………………………..11  
13: 中国咖啡市场规模及增速 ……………………………………………………………………………………………………………………………………….12  
14: 我国咖啡市场产品结构 …………………………………………………………………………………………………………………………………………..13  
15: 我国各大饮料企业推出的咖啡产品 …………………………………………………………………………………………………………………………14  
东方财智 兴盛之源  

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