中金公司-零研月报:疫情期间家庭消费需求旺盛,2月食品表现普遍优于饮料

证券研究报告  
2020 4 2 日  
日常消费  
零研月报:疫情期间家庭消费需求旺盛,2 月食品表现普遍优于饮料  
行业动态  
吕若晨,CFA  
分析员  
SAC 执证编号:S0080514080002  
SFC CE RefBEE828  
行业近况  
2020 1 月开始,我们新增复合调味品坚果炒货面包三个主品类和自热  
食品子品类,并剔除黄酒、蛋白质饮料两个品类,目前共计 14 个主品类。同时  
由于口径调整,此前数据变化较大,我们已将数据追溯调整至 2018 1 月。  
王亦沁  
分析员  
SAC 执证编号:S0080519120002  
2 月食品饮料各品类在商超渠道表现受春节时间错位和疫情的双重影响,方便  
包、复合调料、酱油单月实现较 1 月加速增长冻米面制品亦实现  
单月同增 20%以上增长,体现疫情期间商超渠道 2C 端必需品需求旺盛,白酒、  
啤酒饮料等单月同比增速下滑疫情影响相比食品更加明显们认  
为对食品表现普遍优于饮料,商超终端趋势或将延续至 3 月。  
余驰  
分析员  
SAC 执证编号:S0080520030001  
陈文博  
评论  
分析员  
酒类:2 月白酒销售额降幅较大,1-2 月累计收入亦呈下滑,高端、次高端单品  
均承压。茅台表现相对最优,1-2 月合计茅台、牛栏山、今世缘实现正增长,分  
别同增 16%/3%/1%。啤酒 2 月亦呈现收入下滑,但品牌间增速分化差异拉大。  
Rio 预调酒 2 月收入同比降幅较大,但新三度微醺同增 15.5%,增势较好。  
SAC 执证编号:S0080518090003  
SFC CE RefBNK779  
周悦琅  
分析员  
SAC 执证编号:S0080520030002  
乳制品:2 月乳制品收入总体下滑,1-2 月累计收入略有下滑,销量看液奶实现  
正增长粉和酸奶销量下滑价看奶粉同比抬升态奶和酸奶均价均同比  
下滑。1-2 月蒙牛/伊利销售额分别同比+0.5%/-5%,蒙牛增速保持领先。常温酸  
奶品类中/安慕希/莫斯利安销售额分别同比-8.7%/-6.5%/-17.3%UHT  
奶中仑苏 1-2 月分别同比-5%/+18.5%资奶粉品牌中飞鹤生元、  
澳优和君乐宝销售额市占率同比提升。  
沪深300  
中金日常消费  
127  
118  
109  
100  
91  
调味品2 月酱油量价齐升业收入环比 1 月增速有所加速1-2 月海天和厨邦  
分别同比+20.6%/14.8%2 月醋行业增速亦有所加速,恒顺收入同增 24%,远快  
于行业 11%的增速。2 月复合调味品量价齐增,其中均价同比提升 9.5%,且各品  
牌销售额同比增长均较快,海底捞 1-2 月收入同比+85.3%,快于行业。  
82  
2019-04  
2019-07  
2019-10  
2019-12  
2020-03  
食品:因居家囤货属性较强,食品 1-2 月整体销售额增长较为明显,且主要为销  
量推动。2 月肉制品行业销售额同增 45%,双汇同增 80.7%快于行业。2 月速冻  
目标  
价格  
P/E (x)  
米面行业销售额同增 20.6%,且细分品类均价提升趋势明显。2 月方便面行业销 股票名称  
评级  
2020E 2021E  
售额同增 71.8%,康师傅表现优于统一。2 月面包行业销售额同增 38.1%,桃李  
贵州茅台-A  
跑赢行业 1363.00  
跑赢行业 162.00  
跑赢行业 108.00  
跑赢行业 107.30  
跑赢行业 140.50  
跑赢行业 44.70  
跑赢行业 20.50  
跑赢行业 47.20  
跑赢行业 32.20  
跑赢行业 38.00  
跑赢行业 10.35  
跑赢行业 16.20  
跑赢行业 51.00  
30.8  
21.6  
19.1  
32.3  
21.9  
21.6  
36.0  
43.7  
34.8  
26.6  
8.2  
25.9  
17.8  
同增 60.5%快于行业。2 月坚果炒货受春节旺季错配影响销售额同比下滑,但洽  
五粮液-A  
洽同增 42.3%,增长强劲。  
泸州老窖-A  
15.6  
山西汾酒-A  
25.3  
饮料:2 月饮料整体销售额受疫情冲击有所下滑,除包装水销量实现正增长,其  
古井贡酒-A  
余品类销量均下滑。农夫山泉在各品类中综合表现相对更优。  
双汇发展-A  
17.1  
18.8  
恒顺醋业-A  
30.8  
估值与建议  
中炬高新-A  
35.4  
涪陵榨菜-A  
30.6  
A 看好:酒类包括茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒。非酒包括  
安琪酵母、双汇发展、恒顺醋业、中炬高新、涪陵榨菜;港股看好青岛啤酒、万  
洲、康师傅、维达。  
安琪酵母-A  
22.8  
万洲国际-H  
7.4  
康师傅控股-H  
青岛啤酒股份-H  
中金一级行业  
20.6  
24.1  
18.2  
21.0  
风险  
日常消费  
部分品类商超渠道代表性有本套监测数据的统计方法和渠道代表性参见报告  
附录 1~2。  
资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部  
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明  

中金公司研究部:2020 4 2 日  
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明  
2

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