光大证券-食品饮料行业疫情改变生活系列报告一:“方便”即市场,触键再出发

2020 4 7 日  
食品饮料  
方便即市场,触键再出发  
——疫情改变生活系列报告一  
行业深度  
方便即市场;宅经济触键,方便食品再出发  
买入(维持)  
消费品始终处于“升级”过程中,需求端的变化+供给端外卖兴起带来的  
强冲击下传统大单品方便面受到挑战,新的大单品自加热小火锅应运而  
品类出现亦需要对消费者进行教育次疫情恰好提供了一个“契  
外出就餐和外卖两种选择的消失,迫使消费者仅能宅家就餐,我们  
相信更多的消费者认识了方便食品后,其市场空间将进一步被打开。  
◆产品扩容、品牌宣传多样化&全渠道趋势:  
分析师  
陈彦彤  
(执业证书编号:S0930518070002)  
021-52523689  
张喆  
(执业证书编号:S0930519050003)  
产品端:在自加热小火锅这一大单品后,自加热领域的其他产品并未能顺  
利复制其成功,当品类延展出现问题时,改变产品形式才能破局而出。我  
们看到颐海国际的做法是,进一步提升方便食品的性价比优势、细化使用  
人群&消费场景,这样的产品或是未来方向。  
021-52523805  
叶倩瑜  
(执业证书编号:S0930517100003)  
021-52523657  
品牌宣传:直播电商的兴起、KOL/明星带货的出现进一步降低了品牌宣传  
的成本,也丰富了宣传方式。初创品牌通过这些低成本的宣传方式,快速  
打开了自己的品牌知名度自嗨锅”的兴起是一个借助多元营销的范本。  
渠道端:线上渠道拥有强引流能力,同时缩减了销售中间环节;线下渠道  
直接面对消费者,可以给其更好的体验、也利于洞察消费者的需求。打通  
线上线下的全渠道铺设,可以综合两者的优势,更广地触及终端消费者。  
方便食品本身适合两种渠道的销售,全渠道将是未来趋势。  
行业与上证指数对比图  
◆空间测算:  
2013 年以来方便面销量下滑了约 62 亿包/求峰值为 462.2 亿包/桶,  
现稳定在 400 亿包/桶左右设方便食品平均售价 15 //中性  
/悲观的场景假设下分别能拿回 70%/50%/30%丢掉份额预计新的即食  
方便食品市场规模分别为 650 亿/465 亿和 280 亿元。  
资料来源:Wind  
相关研报  
◆什么样的企业可以脱颖而出?  
“大单品”有望继续支撑公司表现——颐  
海国际(1579.HK2019 业绩前瞻  
···································· 2020-01-09  
“大单品代的复合调味品龙头——颐海  
国际(1579.HK)投资价值分析报告  
···································· 2019-09-09  
1品端锐意革新是质的基础样化的 SKU 才能提高大单品出现  
的概率2牌端可以打响新品[海底捞]品牌对于颐海小火锅的强助力  
印证了品牌力的重要性以找准自身品牌特点于借助多元宣传方式  
的品牌方能胜出;3、渠道端拥有强销售团队,和全渠道拓展能力:颐海  
国际线下渠道的快速拓展便是一个灵活制度下售积极性得到充分激发  
的经典案例。  
◆投资建议方便食品市场随着新品类的出现而处于迅速扩容中次疫  
情更是起到了催化剂的作用育了消费者一步打开了新品类的市场  
空间。推荐拥有强品牌、强销售体系和新品研发机制的颐海国际  
1579.HK。  
◆风险分析行业新品类推出情况低于预期卖等其他业态发展超预期。  
证券  
代码  
公司  
名称  
EPS(元)  
19 20E 21E  
53.95 0.74 0.95 1.26  
PEx)  
20E 21E  
51 38  
投资  
评级  
买入  
股价  
19  
65  
颐海国际  
1579.HK  
资料来源Wind大证券研究所预测价时间为 20204 61HKD=0.89RMB  
-1-  
证券研究报告  

2020-04-07 食品饮料  
投资聚焦  
研究背景  
疫情期间方便食品的销量增长迅猛给了我们一个重新思考和回顾方便食  
品市场的机会。方便食品中的大单品[方便面]曾风靡一时,而随着兼顾便利  
性和多样选择的外卖的崛起,“一日三餐+宵夜”市场的争夺愈加激烈,方  
便面已经不能满足人们对于餐食水平不断提升的需求这样的背景下更  
多的方便食品出现了这些满足人们升级需求的新品类或能重新拿回部分方  
便食品丢掉的市场份额。  
我们的创新之处  
我们从方便食品的产品、品牌和渠道三个角度切入进行分析:  
产品在自加热小火锅这一大单品后加热领域的其他产品并未能顺利复  
制其成功,当品类延展出现问题时,改变产品形式才能破局而出。进一步思  
考产品的性价比情况,从细分消费场景+人群的角度出发,延展方便食品的  
使用场景,并对不同受众的产品进行细化,或是未来的方向。  
品牌:在传统品牌宣传的时代,宣传费用高昂,品牌的“曝光权利”被少数  
大企业把控。从电视剧/综艺植入开始,费用出现下降,直播电商的兴起、  
KOL/明星带货的出现进一步降低了品牌宣传的成本使一些初创企业可以通  
过低成本的多元化方式速打开自己的品牌知名度未来多元化的组合方  
式才能更大地发挥品牌宣传效果。  
渠道:线上渠道拥有强引流能力,同时缩减了销售中间环节;线下渠道直接  
面对消费者,可以给其更好的体验、也利于洞察消费者的需求。打通线上线  
下的全渠道铺设,可以综合两者的优势,更广地触及终端消费者。方便食品  
本身适合两种渠道的销售,全渠道将是未来趋势。  
投资观点  
根据我们的测算,方便食品市场在乐观/中性/悲观的场景假设下分布有 650  
亿/465 亿和 280 亿元市场规模。我们认为 1、产品端锐意革新;2、渠道端  
拥有强销售能力;3、品牌端可以打响新品的企业有望胜出。  
我们推荐颐海国际(1579.HK:创新的产品项目制下公司拥有丰富的产品  
储备;品牌力方面拥有[海底捞]的强品牌力赋值;强大的销售体系具备强渠  
道拓展能力们认为公司有望在方便食品赛道进一步巩固自身优势得  
更好的发展。  
-2-  
证券研究报告  

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