国信证券-电子元器件:2020年4月投资策略:下跌消化大部分负面预期,看好疫情之后需求反转

行业研究  
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证券研究报告—动态报告/行业快评  
超配  
2020 4 月投资策略  
电子元器件  
2020 04 07 日  
下跌消化大部分负面预期,看好疫情之后需求反转  
0755-81981821  
021-60875135  
010-88005310  
0755-81981025  
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517080002  
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080001  
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980518070004  
证券投资咨询执业资格证书编码:S0980518120001  
证券分析师: 欧阳仕华  
证券分析师: 唐泓翼  
证券分析师: 高峰  
证券分析师: 许亮  
事项:  
国信电子观点:  
1受疫情影响,市场对于消费电子下游需求预期悲观,2020 3 月电子(中信行业)指数跌幅为 20%,行业主流公司 3  
月份股价基本都是下跌。展望 2 季度,随着国内新冠病毒疫情基本得到控制,国内企业复工复产顺利进行。目前时点市  
场更关注疫情的发展趋势,随着股价 3 月份的大幅下跌,我们认为市场主流公司股价及估值已经反应了下游需求下滑的  
预期。我们看好疫情恢复后,5G 换机潮催化下的智能手机报复性需求。  
2、寻找确定性和目前市场低预期的方向。2020 年确定性的方向将是 5G 基站建设,5G 手机换机潮,云计算以及  
半导体产业链的国产化。  
(1)5G 基站建设是国家在创新科技力争领先全球的重中之重,在 5G 大规模建设之际,部分二线配套产业链公司  
将迎来业绩弹性。  
(2)5G 手机换机潮是确定的,随着疫情之后社会活动回归正常,预计 5G 手机将在 2020 年下半年到 2021 年上半年  
进入爆发式增长阶段。如果按照推后两个季度的业绩估算,目前估值水平来看,主流公司如立讯精密、歌尔股份等业绩  
确定性较好的龙头公司估值在 30 倍左右,手机链主流公司如鹏鼎控股、信维通信、欧菲光、水晶光电等在 25 倍左右,  
部分其他公司如 LSKJ、长信科技、大族激光、欣旺达、东山精密等在 20 倍左右。疫情的黑天鹅事件又给了市场一次以  
较低估值水平买入龙头公司的机会。  
(3)、半导体国产化是长期确定性趋势,2020 年建议中游晶圆制造龙头如中芯国际、长江存储、合肥长鑫等崛起,  
同时核心关注其配套的产业链机会,优选细分赛道,独家供应的半导体材料及设备细分龙头企业。  
评论:  
消费电子品牌下游需求国内将率先复苏  
受疫情影响场对于消费电子下游需求预期悲观2020 3 月电子(中信行业)指数跌幅为 20%业主流公司 3 月份  
股价基本都是下跌。展望 2 季度,随着国内新冠病毒疫情基本得到控制,国内企业复工复产顺利进行。欧美等国家地区  
疫情发展迅猛,短期来看无论生产还是需求都较难很快恢复到正常状态。  
从二季度来看,国内市场为主的消费电子品牌需求将率先复苏。从手机端来看,华为、OPPOVIVO、小米等国内品牌  
2019 年国内销售量占其总销售量比例分别为 59%57%56%31%国内销售占比较高的华为、OPPOVIVO 等品  
牌需求复苏后,将带动上游产业链二季度迎来业绩回升。长期看 5G 手机换机潮是确定性的需求。目前时点市场更关注  
全球视野 本土智慧  

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2
疫情对下游需求的负面影响场主流公司股价及估值已经反应了下游需求的下滑们看好疫情恢复后5G 换机潮催  
化下的智能手机报复性需求。  
5G 手机将在 2020 年下半年到 2021 年上半年进入爆发式增长阶段。2019 年初至 2020 1 月底,国内 5G 手机出货量  
累计将近 2000 万台中华为 5G 手机发货量突破 1000 万台2019 5G 手机出货量约 1900 万部(数据来源Strategy  
Analytics)2019 年全年国内手机市场上市的 573 款新机型中有 35 5G 手机,2020 1-2 月新增 22 4G 手机新机  
,19 5G 手机新机型。除了苹果之外的大部分主流手机厂商都在 2019 年推出 5G 机型,其中,华为和三星份额将近  
37%36%,合计近 3/4。  
2020 Q1 多厂商推出高价位旗舰机,下半年 5G 手机市场从导入期转向规模发展期,将代替 4G 成为主流。随着年底  
5G 手机价位下探至 1000-1500 元,型号超百款,预计出货规模超 1.5 亿台,5G 手机将在 2020 年下半年到 2021 年上  
半年进入爆发式增长阶段。  
1:过去三年一季度全球智能手机销量占全年销量情况  
19Q1 19 年全年出  
19Q1 出货占  
全年比重  
18Q1 18 年全年出  
18Q1 出货占  
全年比重  
17 年全年出  
货量  
17Q1 出货  
占全年比重  
厂商  
17Q1 出货量  
货量  
71.9  
59.1  
36.4  
25  
货量  
295.7  
240.6  
191  
货量  
78.2  
39.3  
52.2  
27.8  
18.7  
24.6  
91.9  
332.7  
货量  
292.2  
206  
三星  
华为  
苹果  
小米  
vivo  
24.3%  
24.6%  
19.1%  
19.9%  
20.7%  
20.2%  
24.7%  
22.7%  
26.8%  
19.1%  
25.0%  
23.3%  
18.3%  
21.7%  
25.4%  
23.7%  
80  
34.6  
50.8  
13.2  
22.7  
25.5  
148.2  
375  
316.2  
153.1  
215.8  
91.7  
25.3%  
22.6%  
23.5%  
14.4%  
23.8%  
21.7%  
32.7%  
26.0%  
208.8  
119.1  
102  
125.6  
112  
23.2  
23.1  
72.1  
310.8  
95.2  
OPPO  
其他  
total  
114.3  
291.6  
1370.8  
113.3  
361.2  
1402.6  
117.6  
453.9  
1443.5  
资料来源: canalysIDCIHS,国信证券经济研究所整理  
2:全球主流品牌出货量及市场占有率(单位:百万台)  
国内销量占整体  
销量比例  
品牌  
2017  
市占率  
2018 年  
市占率  
2019 年  
市占率  
国内销量  
苹果  
216  
318  
154  
112  
88  
15%  
22%  
11%  
8%  
211  
292  
206  
113  
15%  
20%  
14%  
8%  
191  
296  
241  
114  
14%  
22%  
18%  
8%  
28  
N.A  
142  
66  
14%  
N.A  
三星  
华为  
59%  
57%  
56%  
31%  
11%  
27%  
OPPO  
VIVO  
6%  
101  
123  
394  
1440  
7%  
112  
8%  
63  
小米  
93  
6%  
9%  
126  
292  
1371  
9%  
39  
其他品牌  
全球出货量  
486  
1466  
33%  
100%  
27%  
100%  
21%  
100%  
32  
369  
资料来源: canalysIDCIHS,国信证券经济研究所整理  
全球视野 本土智慧  

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