国盛证券-区块链:科创未来(五):分布式账本为国际支付体系带来的启示

证券研究报告 | 行业专题研究  
2020 04 08 日  
区块链  
科创未来(五分布式账本为国际支付体系带来的启示  
Ripple 为代表的分布式账本技术为国际支付带来新的灵活性和启示。不  
同于传统支付系统多中介参与的模式,分布式账本技术 (DLTdistributed  
ledger technology)拥有去中心化(中介)、节点互信、数据可追溯等特点,  
其为国际支付带来诸多的灵活性界经济论WEF之总结为以下六  
化操作中的重复代理高监管和披露的效率变信任降低对手风  
险、缩短清算及结算的时间、资金流动快,透明度提升、历史可追溯,提高  
安全性。  
增持(维持)  
行业走势  
通信  
沪深300  
16%  
0%  
中心化模式下的传统电汇等跨境支付处理速度慢间结算成本高付效  
率低时还存在一定的支付风险在国际贸易中汇是较为常用的国际  
支付方式,背后需要一系列银行机构、清算支付系统等中介机构提供支持。  
目前国际支付清算体系中论是金融机构的资金流转清算是金融信息  
通信网络,大多是典型的中心化工作模式。  
-16%  
-32%  
2019-04  
2019-08  
2019-12  
2020-04  
分布式账本(区块链)技术有望重构国际支付模式。Ripple 为代表的分  
布式账本系统(如 xCurrent)可以同时完成信息传递和资金结算两项工作。  
整个支付过程由系统程序自动执行应速度快统的共识机制确保信用  
与安全Ripple 等分布式账区块链相对于传统的国际支付清算系统在  
诸多方面具有优势在由于各国的监管规定不同际国际部署中必然面  
临国际法规、政策协调的问题,Ripple 网络相当于用户之间的联盟,国际/  
市场接受度方面也需要一定的拓展过程此分布式账区块链正要  
在跨境汇款中大规模使用需要针对监管要求进一步优化和改进大市  
场拓展力度;同时,软件、协议层面的潜在风险、用户、银行端部署等细节  
方面亦需要进一步打磨。  
作者  
分析师 宋嘉吉  
执业证书编号:S0680519010002  
分析师 任鹤义  
执业证书编号:S0680519040002  
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我们认为境贸易与跨境支付面临新趋势需求模式的挑战块  
链有望开辟新空间新趋势方面频次和小额度订单的点对点场景日益突  
着跨境电商迅速发展与跨境贸易的中小企业日益增多的消费  
需求推动个人跨境消费增长对点式的国际支付需求快速上升需求方  
户对更为简便快速的实时资金转账需求愈发迫切统以天计的资金  
钱货两讫周期长达 15 天甚至 20 法有效满足跨境贸易的生产需  
求;新模式方面,去中心化的点对点支付将开辟新的跨境贸易、支付模式,  
随着全球化进程不断推进际支付清算的需求不再局限于大型企业量  
中小企业甚至个人消费者对点对点速支付体验需求日甚区块链为代  
表的分布式账本推动去中心化对点支付模式的发从而省去诸多中介  
环节)有望成为未来国际支付新模式。  
3区块链:区块链助力城市治理动社会管理智能  
化》2020-04-01  
投资建议我们建议关注央行数字货币块链供应链金融和数字资产主线  
上的区块链服务企业。  
1、央行数字货币主线:四方精创、先进数通、高伟达、长亮科技(银行支  
付功能开发字认证尔软数字身份认证机具改造、  
飞天诚信(硬件钱包);2、区块链+供应链金融见股份、广电运通;3、  
数字资产条线:东港股份、金财互联、嘉楠科技(CAN.O)、火币科技  
1611.HK)、前进控股(8395.HK)。  
风险提示:监管政策不确定性、区块链基础设施开发不达预期。  
请仔细阅读本报告末页声明  

2020 04 08 日  
内容目录  
1 分布式账本为国际支付体系带来的启……………………………………………………………………………………………………4  
1.1 分布式账本网络为国际支付结算带来更大灵活性 ……………………………………………………………………………….4  
1.2 技术创新驱动下的金融支付服务发展………………………………………………………………………………………………5  
2 传统国际支付清算体系:中心化网络模型………………………………………………………………………………………………..5  
2.1 国际金融通信网络 SWIFT 介绍 ……………………………………………………………………………………………………..6  
2.2 国际主要支付清算系统介绍 ………………………………………………………………………………………………………..11  
2.3 国际支付结算案例分析:优势与不足…………………………………………………………………………………………….13  
3 全球支付创新(GPI)系统介绍 ……………………………………………………………………………………………………………….15  
3.1 GPI 业务创新特点…………………………………………………………………………………………………………………….15  
3.3 GPI 业务模式与业务路线……………………………………………………………………………………………………………16  
3.4 GPI SWIFT 对比:一定程度上进行优……………………………………………………………………………………..17  
4 Ripple 为代表的分布式账本支付清算系统介绍 …………………………………………………………………………………….17  
4.1 Ripple 分布式账本网络工作特点:分布式、即时清算 ……………………………………………………………………….18  
4.2 Ripple 网络的信任机制是支付结算体系的核心 ………………………………………………………………………………..18  
4.3 Ripple 网络主要产品介绍:xCurrentxRapidxVia…………………………………………………………………………20  
4.4 Ripple 与国际金融巨头积极探索合作…………………………………………………………………………………………….24  
5 SWIFT 系统与分布式账本结算系统对比分析 …………………………………………………………………………………………..24  
5.1 从机制理念等五大角度对比 SWIFT Ripple ………………………………………………………………………………….24  
6 分布式账本(区块链)在国际支付中拥有非常潜力 …………………………………………………………………………………..26  
6.1 金融、互联网巨头积极探索区块链在国际支付中的应用场景 ………………………………………………………………26  
6.2 区块链开辟国际支付新的市场空间 ……………………………………………………………………………………………….28  
7 投资建议 ………………………………………………………………………………………………………………………………………..29  
风险提…………………………………………………………………………………………………………………………………………..30  
图表目录  
图表 1:分布式网络(DLT)的价值………………………………………………………………………………………………………………4  
图表 2:技术创新驱动下的金融支付服务发展 ……………………………………………………………………………………………..5  
图表 3:国际支付主要方式简介 ……………………………………………………………………………………………………………….6  
图表 4:世界进出口贸易增长情况(年平均增长率,%)…………………………………………………………………………………..7  
图表 5:环球金融通讯系统 SWIFT ……………………………………………………………………………………………………………7  
图表 6SWIFT 当前规模………………………………………………………………………………………………………………………..7  
图表 7SWIFT 通讯模式………………………………………………………………………………………………………………………..8  
图表 8SWIFT 系统下的代理银行及往来账户……………………………………………………………………………………………..8  
图表 9SWIFT 的中心化网………………………………………………………………………………………………………………….9  
图表 10SWIFT 的报文传递流程……………………………………………………………………………………………………………..9  
图表 11SWIFT Code …………………………………………………………………………………………………………………………10  
图表 12SWIFT 汇款报文模板 ……………………………………………………………………………………………………………..10  
图表 13:企业会员在 SWIFT 网络上的数据交互示意………………………………………………………………………………..11  
图表 14CHIPS 资金流示意图……………………………………………………………………………………………………………….12  
图表 15:传统跨境支付方式及特点 …………………………………………………………………………………………………………13  
图表 16:一笔基于 SWIFT 跨境支付的流程图(图中信息传输基于 SWIFT 信用证) …………………………………………..14  
图表 17SWIFT 网络的工作流程与不足…………………………………………………………………………………………………..15  
图表 18:汇款路径中的实施追溯 ……………………………………………………………………………………………………………15  
P.2  
请仔细阅读本报告末页声明  

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