中国银河-食品饮料3月行业动态报告:1-2月农副食品加工业利润正增长

2020 4 8 日  
行业研究报告食品饮料行业  
1-2 月农副食品加工业利润正增长  
——3 月行业动态报告  
核心观点  
食品饮料行业  
推荐 维持评级  
分析师  
最新观点  
周颖  
010-83571301  
执业证书编号:S0130511090001  
12020 3 PMI 52,相比 2 月(35.7)有明显恢复。  
2)上游原材料方面,生鲜乳价格 3 月继续小幅回落,预计原奶价  
格短期仍承受一定压力3 月活猪与猪肉价格有所回落定程度受非  
洲猪瘟疫情影响,活猪价格仍然走高。  
3)食品饮料板块 3 月表现较优。截至 2020 3 31 日,食品饮  
料板块当月上涨(4.26%),在 28 个一级行业中排名第 3。  
42019 前三季度食品饮料板块业绩增速强于 A 股整体。2019 年  
前三季全部 A 股营业收入、归母净利润分别增长 8.646.74%;食品  
饮料板块前三季度营业收入、归母净利润增长 13.9019.65%。  
52019 前三季度白酒和调味发酵品子板块维持景气制品收入  
增速大幅提升,啤酒利润增速明显改善。2019 年前三季度白酒板块营  
母净利润在高基数上仍然实现 17.4922.82%的增长味品板  
块营收、归母净利润同增 15.2425.17%;前三季度肉制品营收增长  
20.16%,较 2018 年同期改善较多。  
行业数据  
2020-04-07  
投资建议  
4.00%  
2.00%  
50000  
45000  
40000  
35000  
30000  
25000  
20000  
15000  
10000  
5000  
疫情期间,食品饮料短期需求表现有所分化,特别对大众消费品  
部分子行业及龙头企业而言,短期需求反而出现快速增长。  
0.00%  
-2.00%  
-4.00%  
-6.00%  
-8.00%  
-10.00%  
-12.00%  
-14.00%  
-16.00%  
前期防疫形势相对比较严峻的阶段,各地交通不畅、对上游原材  
料持续供应及生产也产生一些负面影响,我们会更关注,国家层面也  
相对更努力保障的民生消费用品(基本的日用食品、生鲜品类、便利  
食品等)的市场供应。近期全国的生产物流秩序也在逐渐恢复中,我  
们认为对食品综合相关的品类构成一定利好,建议投资者可以关注。  
0
成交金额  
食品饮料(申万)  
上证综指  
重点推荐克明面业、三全食品,并关注近期一季度业绩发布所可  
能带来的较好相对表现。  
资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理  
核心组合  
证券代码  
002216.SZ  
002661.SZ  
证券简称  
三全食品  
克明面业  
合计  
月涨跌(%)  
7.68  
年初以来涨跌(%)  
41.19  
累计相对收益率(%)  
45.40  
60.05  
52.73  
12.34  
55.84  
10.01  
48.51  
资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理  
风险提示  
食品安全风险、下游需求走弱风险、行业政策风险等。  
证券研究报告  
请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明  

行业研究报告/食品饮料行业  
目 录  
一、上游价格抬升,终端销售坚挺 …………………………………………………………………………………………………………………….2  
(一)食品饮料关系民生,民族品牌冉冉升……………………………………………………………………………………………………..2  
(二)消费对经济形成支撑,疫情期间食品类必需品正增长 ………………………………………………………………………………..2  
1. 2020 1-2 月,食品类相关社零增速中,生活必需品销售有所增………………………………………………………………2  
2. 2020 2 PMI 35.7.……………………………………………………………………………………………………………………………….3  
3. 食品烟酒 CPI 继续走高 …………………………………………………………………………………………………………………………………4  
(三)食品工业 PPI 维持年内高点,工业增加值回落 …………………………………………………………………………………………..5  
1. 上游价格:3 月份生鲜乳、猪肉价格均出现回…………………………………………………………………………………………..5  
2. 2020 1-2 月,农副食品加工业利润实现正增长…………………………………………………………………………………………..7  
3. 2020 1-2 月,相关食品工业增加值及固定资产完成额均同比下………………………………………………………………9  
二、细分品类仍享受高增速,龙头加速集中态势延………………………………………………………………………………………..10  
(一)行业整体处于成熟发展期,个别细分仍维持高增速 ………………………………………………………………………………….10  
(二)品牌是核心竞争力,市占率向龙头集中态势延续 ……………………………………………………………………………………..14  
1. 白酒:高端品牌表现亮眼,价增空间大于量……………………………………………………………………………………………14  
2. 调味品:外出用餐和消费升级打开行业天花……………………………………………………………………………………………16  
3. 乳品:三四线城市和细分品类增长可期………………………………………………………………………………………………………18  
4. 啤酒:行业供需稳定,龙头有望迎来盈利提……………………………………………………………………………………………21  
三、行业面临的问题及建议……………………………………………………………………………………………………………………………..23  
(一)现存问题………………………………………………………………………………………………………………………………………………….23  
1. 综合实力与国际巨头差距较大…………………………………………………………………………………………………………………….23  
2. 食品安全问题仍备受关注……………………………………………………………………………………………………………………………23  
3. 需求走弱催生消费升级和降级之辩……………………………………………………………………………………………………………..23  
(二)建议及对策………………………………………………………………………………………………………………………………………………24  
1. 发力研发创新,探索并购外延…………………………………………………………………………………………………………………….24  
2. 健全法律法规,加强监管体系…………………………………………………………………………………………………………………….24  
3. 政策加以引导,还原真实需求…………………………………………………………………………………………………………………….24  
四、食品饮料行业在资本市场中的发展情况 ……………………………………………………………………………………………………..24  
(一)上市公司市值占 A 7%,利润总和占全行业 24%…………………………………………………………………………………..24  
(二)3 月食品饮料板块估值相对 A 股溢价水平有所提升 ………………………………………………………………………………….25  
(三)国际估值比较:A 股食品饮料 PE 高于美股,PB 相近………………………………………………………………………………26  
(四)食品饮料板块 2020 3 月市场表现较………………………………………………………………………………………………….27  
五、投资建议:关注大众消费品阶段性机会 ……………………………………………………………………………………………………..28  
六、风险提示………………………………………………………………………………………………………………………………………………….30  
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