中信证券-计算机数字货币专题报告:法定数字货币会是货币发展下一站吗?

法定数字货币会是货币发展下一站吗?  
数字货币专题报告|2020.4.8  
中信证券研究部  
核心观点  
我国在 CBDC 的研究和测试工作走在全球前列,并且十分坚定推进该项工作。  
我们认为成本优势决定了 DC/EP 是否会被广泛接受,支持混合技术架构意味  
着围绕 DC/EP 有望诞生更多的应用创新场景。在短期主要是金融基础设施的  
建设,在长期有望催生开放银行、物联网支付等更大规模的建设需求。其中银  
IT 厂商和提供身份认证的安全厂商主要受益。  
杨泽原  
首席计算机分析师  
S1010517080002  
新的经济环境和新技术的出现,让货币形态和支付方式加速升级,迅速普及的  
电子货币和电子支付更加适应数字经济和共享经济的需求。央行数字货币  
CBDC 是法币的数字化形式,是基于国家信用且通常由一国央行直接发行的数  
字货币代表具体金额的加密数字串为表现形式比特币和拟发行 Libra 的  
冲击和挑战下,越来越多的央行开始加入到法定数字货币 CBDC 的研究中。国  
际清算银行在 2020 年发布的调查结果显示10%的央行考虑在短期内发行数字  
货币,这些央行所在经济体覆盖了全球 20%的人口。  
我国在 CBDC 的研究和测试工作走在全球前列,并且十分坚定推进该项工作。  
2020 4 3 日,中国人民银行召开 2020 年全国货币金银和安全保卫工作电  
视电话会议,会议指出坚定不移推进法定数字货币研发工作。央行早在 2014 年  
就成立了数字货币研究小组,2019 年启动闭环测试。我国央行发行的数字货币  
称为 DC/EP,属于法定加密数字货币,致力于对 M0 的部分替代。对目前的公  
开资料总结分析,DC/EP 可能采用的方式是:以账户松耦合(脱离传统账户)  
的方式投放,并坚持以央行为中心的管理模式,运用“央行商业银行“的双层  
运营体系,同时建立“一币两库三中心”的运行框架。  
刘雯蜀  
计算机分析师  
S1010518020001  
我们认为成本优势决定了 DC/EP 是否会被广泛接受持混合技术架构意味着  
围绕 DC/EP 有望诞生更多的应用创新场景DC/EP 相比现钞更便捷比于电  
子支付有更强大的信用背书且具有一定的匿名性们认为 DC/EP 将是电子支  
付的一种重要的补充形式。虽然较难冲击支付宝和微信的地位,但在低交易成  
本的诱惑下,商户主动推广 DC/EP 的概率较大。央行让获得许可的商业银行来  
处理货币的投放和流通环节,并且央行支持混合架构,不预设技术路线,这有  
助于商业银行发挥自身强大的科技实力,探索更多场景应用。  
DC/EP 在短期主要是金融基础设施的建设,在长期有望催生开放银行、物联网  
支付等更大规模的建设需求。短期来说,DC/EP 带来的建设内容是数字货币生  
成、发行、投放、存储和安全必备的金融基础设施建设,其中包括:银行系统、  
数字钱包、安全芯片解决方案、身份认证、加密传输、大数据分析系统等。主  
要建设方为央行、商业银行,银行 IT 服务商、安全厂商、大数据技术商将有望  
提供服务。长期来说,DC/EP 或用于创新的场景和设备中,商业银行可以连接  
各行各业,打造开放银行场景,在必要条件下嵌入智能合约。对于物联网设备  
商来说,如果 DC/EP 支持点对点支付和脱离银行账户使用,理论上可以支持在  
各类终端中加入这一支付功能。  
风险因素DC/EP 的建设速度不及预期的风险;DC/EP 的技术方案和运营框架  
继续修改,在中国人民银行前期对外发布的信息的基础上有较大变动的风险;  
DC/EP 的可用场景受到监管限制,投入减少的风险等。  
证券研究报告  
请务必阅读正文之后的免责条款  

数字货币专题报告2020-4-8  
投资策略:银行 IT 的相关标的重点推荐宇信科技、长亮科技,建议关注神州信息、  
广电运通、高伟达等。物联网终端、安全模块解决方案、加密传输、身份认证领域  
重点推荐数字认证和格尔软件,建议关注卫士通等。  
重点公司盈利预测、估值及投资评级  
EPS(元)  
20E  
PE  
收盘价  
(元)  
简称  
评级  
19A  
0.69  
0.55  
0.27  
0.59  
21E  
1.19  
1.14  
0.56  
1.06  
19A  
53  
20E  
40  
21E  
宇信科技  
数字认证  
长亮科技  
格尔软件  
36.67  
36.7  
0.91  
31 买入  
0.70  
67  
52  
32 买入  
22.53  
35.52  
0.50  
84  
45  
40 增持(首次覆盖)  
34 增持(首次覆盖)  
0.80  
60  
44  
资料来源:Wind,中信证券研究部预测  
注:股价为 2020 4 3 日收盘价  
请务必阅读正文之后的免责条款部分  

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