中原证券-文化传媒行业月报:围绕年报与一季报业绩精选个股,关注影视行业左侧机会

传媒  
分析师:刘冉  
围绕年报与一季报业绩精选个股注影  
视行业左侧机会  
执业证书编号:S0730516010001  
liuran@ccnew.com 021-50586281  
研究助理:乔琪  
——文化传媒行业月报  
qiaoqi@ccnew.com 021-50586985  
证券研究报告行业月报  
同步大市(维持)  
发布日期:20200408日  
盈利预测和投资评级  
投资要点:  
公司简称 19EPS 20EPS 20PE  
评级  
买入  
增持  
增持  
增持  
增持  
增持  
增持  
增持  
三七互娱  
完美世界  
光线传媒  
游族网络  
吉比特  
1.00  
1.16  
0.37  
1.34  
12.18  
0.76  
1.32  
0.66  
1.32  
1.85  
0.40  
1.54  
13.96  
0.92  
1.30  
0.77  
26.30  
26.58  
23.25  
13.26  
29.99  
17.75  
32.08  
15.84  
板块表现回顾:  
3月(1-31日)中信传媒指数下跌 10.85%,跑输创业板(-9.64%)  
1.21pct,跑输上证综指(-4.51%6.34pct,排在倒数中信二级行业  
分类倒数第四名,处在全行业尾部位置。  
细分的传媒二级与三级子版块全线下跌,广告营销和文化娱乐二级子  
版块下跌幅度最高别为 13.26%11.80%联网媒体下跌 9.75%,  
媒体下跌 7.43%。  
万达电影  
中信出版  
中国电影  
传媒相对沪深 300指数表现  
三级子版块中息搜索与聚合广告营销下跌幅度都超过 10%  
以上;影视、广播电视等下跌也比较明显。  
传媒  
沪深300  
4%  
-1%  
行业评级及投资主线:  
-6%  
游戏板块受大环境影响戏行业在一季度出现了一次的流量红利,  
对行业短期增长起到了助推作用,虽然随着疫情的有效控制以及全社  
会复产复工潮的来临,游戏行业的整体活跃度可能出现小幅下降,但  
Q1增长的确定性比较高。  
-11%  
-16%  
-21%  
-26%  
2019-04  
2019-08  
2019-12  
相关报告  
在另一方面,在 2018 年末版号恢复正常化之后,2019 年游戏行业整  
体规模的增速相比 2018 年有所回升,行业保持着比较高的景气度;  
2020年已有多个公司宣布在云游戏方面加大投入经陆续有云游戏  
平台或产品开始进入测试或试运营阶段们认为 2020年随着相关技  
术的进一步发展,行业的发展速度有望加快,未来会有更多的云游戏  
产品或平台陆续落地。  
1 《文化传媒行业月报:1 月游戏市场规模高  
增,短期调整不改长期趋势》 2020-03-05  
2 《文化传媒行业月报:疫情对影市造成短期  
影 响 , Q1 游 戏 公 司 业 绩 有 望 超 预 期 》  
2020-02-05  
3 《传媒行业点评报告:疫情影响 2020 年影  
市 , 游 戏 公 司 Q1 业 绩 或 将 超 预 期 》  
2020-02-04  
3月下旬,VR游戏《Half-Life:Alyx》正式发布,目前在 Steam平台  
获得 98%好评,有测评指出,该游戏物理效果、互动要素、关卡布置  
等游戏元素均达到了 VR游戏前所未有的高度受制于硬件成本的限  
制,该游戏的准入门槛依然很高。在云游戏模式下,游戏产品对硬件  
的准入要求大幅降低,预计未来会有更多内容更完善、制作更精良的  
VR/AR产品面市。  
联系人琳琳  
电话: 021-50586983  
地址: 上海浦东新区世纪大道 160014楼  
邮编: 200122  
在个股的选择上,建议关注:三七互娱、完美世界、吉比特、游族网  
络。  
电影板块:在 3月极少部分影院出现了复工的情况,但由于上游内容  
方已经将所有影片撤档映影片都是重映影片上疫情尚未解除,  
观影意愿低迷,票房收入基本可以忽略不计;此外国家电影局又宣布  
new.com  
1 / 23页  

全部影院暂停复工,电影行业短期还是会面临比较大的现金流和盈利  
压力,影响一季度以及上半年的业绩。参考过往两年票房数据,2020  
年由疫情带来的票房损失可能在 200亿元左右。  
在几乎没有票房收入的经营压力之下,部分院线公司的账面资金难以  
支撑现金流出压力,行业洗牌速度可能会加快,集中度存在上升的可  
能性;影视内容公司由于成本前置而收益后置的特点,在没有影片票  
房收入的情况下,也会面临比较大的现金流压力。但在疫情得到明显  
的控制与好转之后,前期被压制的观影需求有望在短期内出现集中释  
放的机会,业绩存在环比改善的可能。建议继续关注万达电影、中国  
电影和光线传媒在经历调整后的左侧布局机会。  
另外建议关注出版行业龙头公司中信出版。  
风险提示:疫情短期难以得到有效防控;政策监管持续收紧;系统  
性风险;行业发展不及预期。  
new.com  
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