中信证券-计算机行业医疗信息化专题:医院IT研究框架

医院 IT 研究框架  
计算机行业医疗信息化专题|2020.4.9  
中信证券研究部  
核心观点  
医疗信息化行业景气持续IT 最受益来电子病历 4 级到 6 级提升保障  
行业长期增长,现阶段中小医院信息化加速,四大因素促使行业集中度提升,  
互联网医疗、云 HIS、辅助诊疗等三大未来方向受疫情催化静待落地,建议关  
注:1)产品化/区域渠道扩张能力强的头部公司;2)院内创新业务布局深入的  
公司。  
政策驱动:医保局推动行业景气,院内市场持续受益。2018 3 月,国家医保  
局成立,与卫健委合力推动医疗 IT 的建设,行业迎来新一轮发展。实现医保控  
费主要提升的市场在院内,且我国电子病历等级(约 2 级)和医院 IT 支出占比  
(约 1%相对较低IT 长期空间显著望成为医疗 IT 核心受益领域。  
杨泽原  
首席计算机分析师  
S1010517080002  
市场空间:电子病历 4 级到 6 级,短中长期持续保障景气。电子病历是医院信  
息平台的核心,是业内公司卡位的关键。电子病历亦是院内 IT 的空间保障(美  
08-15 年因电子病历迎来黄金发展期期看 20 年电子病历 4 级大考将大  
幅增厚业内公司业绩,中期看 DRGS 具有较高政策侧重性将助推电子病历向 5  
级提升,长期看结合智慧医院建设趋势与美国经验电子病历等级有望升至 6 级。  
刘雯蜀  
计算机分析师  
S1010518020001  
格局演进中度提升迎历史机遇期大因素影响竞争力参考美国发前  
2 市占率超 50%),国内集中度存在较大提升空间(龙头约 10%),目前三级  
医院市场格局相对稳定小医院或成主要战场们通过分析美国行业及龙头  
公司 Cerner 发展历程,总结出国内格局主要受产品化能力、并购能力、战略合  
作联盟游医联体建设四大因素影响品化能力最关键准化产品  
成本较低,实施效率高,具有性价比并利于市场拓展,且符合政府监管意愿。  
发展方向联网医疗、云 HIS助诊疗加速落地受本次疫情影响内效  
率提升需求将促进院内创新业务发展,我们预计互联网医疗、云 HIS 与辅助诊  
疗应用将逐渐开始涌现并走向落地,推动传统医院逐渐向智能化、智慧化转变。  
其中互联网医院将首当其冲三级医院在政策要求下均有望建设院内互联网医  
院平台,与医院合作共建+运营模式(浙江邵逸夫医院为代表)成为政策首推。  
风险因素:医院 IT 行业景气度整体下降;医疗信息化行业订单增速下滑等。  
投资建议:医院 IT 处于历史机遇期,关注产品化能力强、区域渠道扩张能力强  
的头部公司和院内创新业务布局深入的公司。推荐卫宁健康(医疗信息化的中  
国版 Cerner,依托实体医院的互联网医院龙头)、区域医卫龙头智慧医疗龙  
万达信息(医疗相关资源优势明显寿入主全面布局健康管理麦  
迪科技(急救等 CIS 软件国内领先)、久远银海(结合医保优势发力院端)、  
和仁科技(国内尖端医院客户丰富)。  
计算机行业  
评级  
强于大市(维持)  
重点公司盈利预测、估值及投资评级  
EPS(元)  
2019E  
0.25  
PE  
收盘价  
(元)  
简称  
评级  
2018  
0.19  
0.22  
2020E  
0.33  
2018  
122.47  
100.68  
2019E  
93.08  
-19.78  
2020E  
卫宁健康  
万达信息  
23.27  
22.15  
72.72 增持  
76.38 增持  
-1.12  
0.29  
资料来源:Wind,中信证券研究部预测  
注:股价为 2020 4 8 日收盘价  
请务必阅读正文之后的免责条款  

计算机行业医疗信息化专题2020.4.9  
目录  
创新之处 …………………………………………………………………………………………………………...1  
政策驱动:医保局推动行业景气,院内市场最受………………………………………………….1  
国家医疗保障局组建成立,助推行业拐点显现………………………………………………………...1  
政策密度及执行力提升,建设决心坚定 ………………………………………………………………….2  
院内 IT 实为本轮高景气最大受益领域…………………………………………………………………….4  
市场空间:电子病历 4 级到 6 级,短中长期持续保障景气………………………………………..6  
电子病历处于医院信息建设最核心环节,卡位作用影响深远……………………………………..6  
短期:电子病历 2020 4 级大考将大幅增厚业内公司业绩……………………………………...9  
中期:DRGS 全面铺开助推电子病历向 5 级提升 …………………………………………………..10  
长期:结合美国经验,智慧医院建设有望助推电子病历升至 6 ……………………………. 11  
格局演进:集中度提升机遇期,四大因素影响格………………………………………………..13  
市场集中度提升迎良机,中小医院或成下阶段争夺热点 ………………………………………….13  
因素一:产品化能力是市场格局变化的首要影响因素……………………………………………..15  
因素二:外延并购是业内公司快速扩张的最直接手段……………………………………………..17  
因素三:战略联盟将增强市场竞争力,抢占未来先机……………………………………………..18  
因素四:下游医联体建设影响向上游信息化行业传导……………………………………………..20  
发展方向:互联网医疗、云 HIS、辅助诊疗加速落地……………………………………………..21  
互联网医疗:用户习惯提升,与医院合作共建+运营模式成政策首推………………………..21  
HIS:云模式集聚多种优势,HIS 上云或成未来发展趋势 …………………………………...24  
辅助诊疗:人工智能+医疗应用风云已起,辅助诊疗值得期待………………………………….29  
投资建议 ………………………………………………………………………………………………………….32  
风险因素 ………………………………………………………………………………………………………….32  
重点公司 ………………………………………………………………………………………………………….33  
卫宁健康:医疗信息化的中国版 Cerner,依托实体医院的互联网医院龙……………….33  
万达信息:国寿战略入主,引领健康管理生态建立 ………………………………………………..35  
麦迪科技:临床专科信息化龙头,CIS 市场下沉打开增量空间 ………………………………..36  
久远银海:依托医保业务优势,围绕互联网医保开展前期布局 ………………………………..37  
和仁科技:医疗信息化服务持续升级,云化业务优势明显 ……………………………………...37  

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