长城证券-建材周报:社融数据超预期,允许宏观杠杆率合理上升

证券研究报告  
投资评级:推荐(维持)  
社融数据超预期,允许宏观杠杆率合理  
报告日期:2020 04 11 日  
上升  
分析师  
分析师:濮阳 S1070519050001  
——建材周报  
021-31829703  
核心观点  
行业表现  
30%  
本周关注:社融数据超预期,允许宏观杠杆率合理上升。  
20%  
10%  
4 10 日公布的一季度人民币信贷和社会融资规模数据均大幅度超出市  
场预期4 10 日,中国人民银行公布了 2020 年一季度信贷和社会融资  
规模数据并举行新闻发布会。初步统计,3 月末,社会融资规模存量为  
262.24 万亿元比增长 11.5%速比上年末和上年同期高 0.8 个和 0.3  
个百分点。一季度社会融资规模增量累计为 11.08 万亿元,比上年同期多  
2.47 万亿元3 月份社会融资规模增量为 5.15 万亿元上年同期多 2.19  
万亿元。3 月末,广义货币(M2)余额 208.09 万亿元,同比增长 10.1%,增  
速分别比上月末和上年同期高 1.3 个和 1.5 个百分点;狭义货币(M1)余额  
57.51 万亿元,同比增长 5%,增速分别比上月末和上年同期高 0.2 个和 0.4  
个百分点;流通中货币(M0)余额 8.3 万亿元,同比增长 10.8%。  
0%  
-10%  
-20%  
建材  
沪深300  
数据来源:贝格数据  
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<<以武汉为主战场的全国本土疫情传播已  
基本阻断,企业复工快速推进>>  
2020-04-04  
与此同时行间市场资金价格却屡创新低在今年 3 有标志性意  
义的 7 天期质押式回购利率(DR007)多数时期都在 2%以下,最低仅有  
1.5%左右;DR001 也跌破 1%,最低仅有 0.7%左右,市场也担心是否会  
导致流动性淤积的问题,步入“流动性陷阱对此,孙国峰则回应称,  
从国际对比来看国央行货币政策传导效率高于美联储存在流动性  
淤积前流动性合理充裕非大水漫灌国距离流动性陷阱还很远,  
一季度的贷款增长也是相对合理的。  
<<20200329 长城建材建材行业周观点:  
2019 年规模以上防水建材企业收入增速  
12.2%,利润总额增速 15.4%,增速有所放  
>> 2020-03-29  
考虑到疫情影响,今年主要经济体的宏观杠杆率都会有所上升。因此中  
国宏观杠杆率只要上升的幅度合理即可另一方面观来讲着一季  
度信贷和社融投放大放量会造成宏观杠杆率的升高行调查  
统计司司长阮健弘表示,在目前状况下,应允许宏观杠杆率有一定上升,  
但上升的目的是为了扩大金融体系对实体经济的信用支持效推进复工  
复产去年宏观杠杆率上升势头已经得到明显遏制,考虑到今年疫情影  
济下行压力会进一步加大时再看宏观杠杆率要考虑两方面  
问题是金融政策的制定要对疫情防控和经济社会发展统筹考虑是  
做到特殊政策和常态政策的有效衔接好金融风险防控健弘表示。  
央行办公厅主任周学东也强调虑到疫情影响年主要经济体的宏观  
杠杆率都会有所上升。因此中国宏观杠杆率只要上升的幅度合理即可。  
货币供应加速,后续投资增速有望企稳,提振建材消费需求。从历史数  
据来看M2 同比增速与固定资产投资增速相关性较好3 M2 同比增  
速达到 10.1%,创下 3 年来的新高。  
板块涨跌幅本周上证综指上涨 1.2%业板指上涨 2.3%得全 A 上  
1.7%、建筑材料(申万)上涨 4.4%。建材行业细分领域中,玻璃、水  
请参考最后一页评级说明及重要声明  

行业周报  
火材料他建材指数分别上涨+3.1%+4.6%+4.8%+1.3%、  
+2.1%。  
个股涨幅前五帝欧家居(+20.7%)天地 A(+16.1%)统股份(+14.3%)、  
金刚玻璃(+12.2%)、华新水泥(+10.7%)  
个股跌幅前五:豫金刚石(-19.5%)、再升科技(-5.9%)、世名科技(-4.4%)、  
海南瑞泽(-4.3%)、九鼎新材(-4.3%)  
各版块估值情况:管材、耐火材料市净率处于 2015 年至今底部。1)水  
泥:水泥申万指数最新 TTM 市盈率为 9.54 倍,2015 年年初至今市盈率  
区间为 7.32 ~32.91 泥申万指数最新市净率为 1.67 2015 年年  
初至今市净率区间为 1.18 ~2.73 倍。2)玻璃:玻璃申万指数最新 TTM  
市盈率为 22.56 倍,2015 年年初至今市盈率区间为 13.77 ~120.81 倍;  
玻璃申万指数最新市净率为 1.78 倍,2015 年年初至今市净率区间为 1.25  
~4.83 倍。3)管材:管材申万指数最新 TTM 市盈率为 26.00 倍,2015  
年年初至今市盈率区间为 22.37 ~87.81 材申万指数最新市净率为  
2.31 倍,2015 年年初至今市净率区间为 1.99 ~5.87 倍。4)耐火材料:  
耐火材料申万指数最新 TTM 市盈率为 14.71 倍,2015 年年初至今市盈率  
区间为 13.61 ~218.07 火材料申万指数最新市净率为 1.53 2015  
年年初至今市净率区间为 1.42 ~6.11 倍。5)其他建材:其他建材申万  
指数最新 TTM 市盈率为 37.07 倍,2015 年年初至今市盈率区间为 17.02  
~94.69 倍;其他建材申万指数最新市净率为 3.29 倍,2015 年年初至今  
市净率区间为 2.07 ~7.72 倍。  
重点数据跟踪:全国水泥价格指数周环比下滑 1.2%,青海、宁夏月环比  
增速居前。玻璃期货、现货价格周环比下降 1.9%3.1%;开工率周环比  
持平,库存维持高位。动力煤价周环比下降 5.6%,降幅超过水泥价格;  
沥青价格月环比下降 13.4%2020 3 月百城住宅价格指数同比 3.0%,  
增速与上月基本持平。  
行业动态1工信部泥行业复工复产向好璃陶瓷等仍较为困难。  
2经济参考报:3 月部分城市楼市成交量明显复苏。3中国水泥网:水  
泥行业一季度公布 1457 万吨拟新建产能4住建部国房屋建筑和市  
政基础设施工程开复工率超过 85%。  
下周大事提醒:14 13 日:京蓝科技、开尔新材、红宇新材股东大会  
召开;金隅集团业绩发布会;24 14 日:坤彩科技限售股份上市;三  
圣股份年报预计披露34 15 宏股份夏建材股东大会召开;  
世名科技海股份业绩发布会方达股东大会召开峰水泥圆  
股份年报预计披露;旗滨集团一季报预计披露;44 16 日:大禹节水  
业绩发布会;天安新材、海南瑞泽、博闻科技、国统股份、苏博特年报预  
计披露;万邦德、南玻 A、濮耐股份股东大会召开;54 17 日:万年  
鹿股份山股份新建材股东大会召开通股份特新材、  
伟星新材年报预计披露;惠达卫浴一季报预计披露;64 18 日:西藏  
天路、亚士创能、方大集团年报预计披露;濮耐股份、方大集团、开尔新  
材一季报预计披露。  
请参考最后一页评级说明及重要声明  

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