国泰君安-天奈科技-688116.SH-碳纳米管新材料,进入发展快车道

基础化工/原材料  
首次覆盖  
天奈科技(688116)  
评级:  
增持  
碳纳米管新材料,进入发展快车道  
51.40  
33.45  
目标价格:  
当前价格:  
2020.04.11  
徐云飞(分析师)  
0755-23976775  
李明刚(分析师)  
0755-23976766  
胥本涛(分析师)  
021-38677826  
交易数据  
S0880517030003  
S0880517050009  
S0880518020001  
52 周内股价区间(元)  
总市值(百万元)  
24.14-64.90  
7,756  
证书编号  
总股本/流通 A 股(百万股)  
流通 B /H 股(百万股)  
流通股比例  
232/55  
0/0  
本报告导读:  
碳纳米管作为一种新兴材料利能力强用场景广阔了现有的锂电池领域外,  
24%  
未来还可能拓展导电塑料、半导体等领域的应用。  
日均成交量(百万股)  
日均成交值(百万元)  
4.37  
194.73  
投资要点:  
给予目标价 51.4元,首次覆盖,给予增持评级。公司是锂电池导电  
剂碳纳米管的龙头企业来将进一步进入导电塑料领域业需求  
不断扩大。碳纳米管作为一种新型材料,技术壁垒高,盈利能力强,  
预计 2019-2021 年归母净利润为 1.11.62.1 亿元,对应 EPS 为  
0.470.690.91元,给予 2020目标价 51.4元,给予增持评级。  
不同的电池碳纳米管导电剂添加比例不同,碳纳米管导电剂整体市  
场空间较大目前导电剂主要应用在正极改善导电性能般把碳纳  
米管和正极材料按照一定比例进行混合再涂覆制作电池极片纳米  
管粉末在三元动力电池添加比例为 1%,磷酸铁锂动力及储能电池添  
加比例为 1.5%3C、电动自行车、电动工具添加比例为 0.5%。导电  
浆料中导电剂粉末稀释比例一般为 4.3%此计算2020-2021年我  
国导电浆料需求为 7.5710.04万吨价按照 4.3万元计算场  
空间分别为 26.5亿元、35.1亿元,空间可观,增速可观。  
资产负债表摘要  
股东权益(百万元)  
每股净资产  
市净率  
1,558  
6.72  
5.0  
净负债率  
-62.24%  
EPS(元)  
2018A  
2019E  
Q1  
Q2  
0.00  
0.00  
0.20  
0.09  
0.29  
0.09  
0.14  
0.15  
0.09  
0.47  
Q3  
Q4  
全年  
52周内股价走势图  
天奈科技  
上证综指  
半导体、集成电路包装市场快速发展,将成为新的增长点。2018 年  
全球导电塑料市场产量突破 24万吨比增长 9.3%2018年导电塑  
料产值达 42亿元速达 7%司已经与数家国际知名化工企业展  
开合作,并开始小量供货,将打开锂电池外的另一个新的增长极。  
催化剂:公司导电剂进入锂电池国际供应链,导电塑料拓展新客户  
风险提示:碳纳米管毛利率下滑、导电塑料等市场导入不及预期  
4%  
-10%  
-24%  
-38%  
-52%  
2019-4 2019-7 2019-10 2020-1  
升幅(%)  
绝对升幅  
相对指数  
1M  
-27%  
-20%  
3M  
-23%  
-14%  
12M  
0%  
财务摘要(百万元)  
营业收入  
(+/-)%  
经营利润(EBIT)  
(+/-)%  
净利润(归母)  
2017A  
2018A  
2019E  
2020E  
2021E  
308  
130%  
51  
293%  
-15  
328  
6%  
80  
55%  
68  
390  
19%  
109  
37%  
110  
530  
36%  
170  
55%  
160  
650  
23%  
217  
28%  
210  
12%  
(+/-)%  
每股净收益(元)  
每股股利(元)  
-252%  
-0.06  
0.00  
557%  
0.29  
0.00  
62%  
0.47  
0.00  
46%  
0.69  
0.00  
31%  
0.91  
0.00  
利润率和估值指标  
2017A  
2018A  
2019E  
2020E  
2021E  
经营利润率(%)  
净资产收益率(%)  
投入资本回报率(%)  
EV/EBITDA  
市盈率  
股息率 (%)  
16.7%  
-2.8%  
9.1%  
0.0%  
24.3%  
10.6%  
9.9%  
114.75  
0.0%  
28.0%  
13.6%  
11.9%  
66.84  
70.71  
0.0%  
32.0%  
16.6%  
15.0%  
42.47  
48.43  
0.0%  
33.4%  
17.9%  
16.3%  
32.40  
36.89  
0.0%  

天奈科技(688116)  
财务预测(单位:百万元)  
损益表  
模型更新时间:2020.04.11  
股票研究  
原材料  
2017A  
308  
178  
3
2018A  
328  
195  
4
2019E  
390  
200  
4
2020E  
530  
263  
5
2021E  
650  
306  
6
营业收入  
营业成本  
税金及附加  
销售费用  
12  
50  
51  
0
12  
21  
80  
0
15  
44  
109  
0
20  
24  
基础化工  
管理费用  
46  
65  
EBIT  
170  
0
217  
0
公允价值变动收益  
投资收益  
0
0
0
0
0
财务费用  
3
0
0
0
0
天奈科技(688116)  
营业利润  
-15  
0
78  
11  
0
116  
6
176  
17  
227  
17  
所得税  
少数股东损益  
归母净利润  
资产负债表  
货币资金易性金融资产  
其他流动资产  
长期投资  
0
0
0
0
-15  
68  
110  
160  
210  
首次覆盖  
321  
0
96  
130  
0
261  
130  
0
355  
130  
0
530  
130  
0
增持  
评级:  
0
固定资产合计  
无形及其他资产  
资产合计  
140  
61  
241  
99  
241  
99  
241  
99  
241  
99  
51.40  
33.45  
目标价格:  
当前价格:  
770  
229  
11  
851  
197  
11  
1,051  
231  
11  
1,250  
269  
11  
1,507  
316  
11  
流动负债  
非流动负债  
股东权益  
2020.04.11  
531  
582  
643  
698  
810  
865  
970  
1,025  
1,180  
1,235  
投入资本(IC)  
现金流量表  
NOPLAT  
53  
13  
69  
19  
103  
0
154  
0
201  
0
公司网址  
折旧与摊销  
流动资金增量  
资本支出  
-11  
-85  
-30  
-22  
-85  
357  
250  
64  
-5  
60  
-6  
28  
-6  
-64  
87  
-7  
自由现金流  
经营现金流  
投资现金流  
融资现金流  
现金流净增加额  
财务指标  
92  
114  
-6  
208  
99  
-6  
223  
181  
-6  
-57  
-195  
46  
公司简介  
58  
166  
0
0
公司是一家从事纳米级材料及相关产品  
的研发、生产及销售的高新技术企业。  
公司主要通过研发、制造与销售三元正  
极材料及其前驱体实现盈利。  
-206  
93  
175  
成长性  
收入增长率  
EBIT 增长率  
净利润增长率  
利润率  
130.2%  
293.2%  
-251.8%  
6.4%  
55.3%  
19.0%  
36.9%  
62.3%  
35.9%  
55.4%  
46.0%  
22.6%  
27.9%  
31.3%  
556.7%  
毛利率  
42.1%  
16.7%  
-4.8%  
40.4%  
24.3%  
20.6%  
48.7%  
28.0%  
28.1%  
50.4%  
32.0%  
30.2%  
52.9%  
33.4%  
32.3%  
EBIT 率  
归母净利润率  
收益率  
净资产收益率(ROE)  
总资产收益率(ROA)  
投入资本回报率(ROIC)  
运营能力  
-2.8%  
-1.9%  
9.1%  
10.6%  
7.9%  
9.9%  
13.6%  
10.4%  
11.9%  
16.6%  
12.8%  
15.0%  
17.9%  
13.9%  
16.3%  
存货周转天数  
应收账款周转天数  
总资产周转天数  
净利润现金含量  
资本支出/收入  
偿债能力  
87.2  
56.9  
99.9  
84.6  
93.5  
70.8  
984.0  
1.0  
96.7  
77.7  
860.8  
0.6  
95.1  
74.2  
846.3  
0.9  
绝对价格回报(%)  
912.8  
1.5  
947.9  
-0.8  
1m  
27.4%  
19.6%  
1.7%  
1.2%  
1.0%  
3m  
资产负债率  
净负债率  
31.1%  
45.2%  
24.4%  
32.4%  
22.9%  
29.7%  
22.4%  
28.8%  
21.7%  
27.7%  
12m  
估值比率  
-27%  
-22%  
-16%  
-11%  
-5%  
0%  
PE(现价)  
0.00  
114.75  
0.00  
70.71  
9.32  
48.43  
7.77  
36.89  
6.38  
PB  
EV/EBITDA  
P/S  
股息率  
66.84  
19.89  
0.0%  
42.47  
14.63  
0.0%  
32.40  
11.93  
0.0%  
18.32  
0.0%  
17.76  
0.0%  
52 周价格范围  
24.14-64.90  
7,756  
市值(百万)  
股票绝对涨幅和相对涨幅  
利润率趋势  
回报率趋势  
净资产(现金)/净负债  
130%  
16%  
18%  
14%  
10%  
5%  
16%  
3%  
327  
261  
196  
131  
65  
45%  
36%  
27%  
18%  
9%  
104%  
2%  
78%  
-11%  
-25%  
-39%  
-52%  
-11%  
52%  
26%  
0%  
-24%  
-38%  
-51%  
1%  
-3%  
17A  
0
0%  
17A 18A 19E 20E 21E  
17A  
18A  
19E  
20E  
21E  
2019-4 2019-7 2019-10 2020-1  
18A  
19E  
20E  
21E  
净负债(现金)(百万)  
净负债/净资产(%)  
收入增长率(%)  
净资产收益率(%)  
天奈科技价格涨幅  
天奈科技相对指数涨幅  
EBIT/销售收入(%)  
投入资本回报率(%)  
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