新时代证券-化工行业投资周报:原油减产协议低于预期,重视企业自身价值

2020 04 12 日  
化工行业  
原油减产协议低于预期,重视企业自身价值  
——化工行业投资周报  
投资周报  
投资组合及调整  
推荐(维持评级)  
扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技  
本周投资观点  
程磊(分析师)  
021-68864812  
1)本周 OPEC+会议结束,达成初步减产协议,计划在 2020 5 月及 6 月  
减产 1000 万桶/7 月至年底800 万桶/2021 1 月开始减产 400  
万桶/日,直至 2022 4 月。整体而言 OPEC 的减产协议低于市场预期,同  
时未来的具体执行仍存在不确定性,而疫情期间球原油需求估计下滑约  
2000 万桶/日,全球原油市场仍将处于供过于求的状态。主要化工商品均处  
于行业景气低位,适合逢低布局优势龙头企业  
证书编号:S0280517080001  
李啸(联系人)  
2)农药作为农业生产必需品,全球需求相对稳定,而供给端或将受限于疫  
情的蔓延,我国农化企业已稳步复工,长期看好国内优质农化企业,短期非  
洲蝗虫及国内草地贪夜蛾或有事件驱动的机会,推荐扬农化工、利尔化学、  
利民股份、联化科技  
证书编号:S0280118070022  
行业指数走势图  
3)全球宏观经济存在较大的不确定性,建议重点关注经营性现金流较好,  
有明显优势的企业,推荐龙蟒佰利,公司是国内钛白粉行业绝对龙头,较行  
业平均水平,年超额收益近 20 亿,并且在国内率先实现了氯化法钛白的大  
规模量产,具有逆周期成长的能力,建议重点关注  
2%  
-2%  
-6%  
-10%  
-14%  
-18%  
-22%  
2019/04  
2019/07  
2019/10  
2020/01  
2020/04  
行业增量信息及点评  
化工  
沪深300  
1)最新 WTI 油价 23.19 美元/跌幅 18.17%伦特油价 32.03 美元/桶,  
周跌幅 6.03%OPEC+达成减产协议,但力度不及市场预期,美国能源信息  
(EIA)预计 2020 年美国原油产量为 1176 万桶/日,此前预期为 1299 万桶/  
日;预计 2021 年美国原油产量为 1103 万桶/日,此前预期为 1266 万桶/日,  
而需求方面,国际能源署警告原油需求将下滑 2000 万桶/日,原油仍将处于  
供给过剩的局面,低油价或将延续  
相关报告  
《全球经济不确定性增加业核心竞争  
力不减》2020-03-15  
《油价暴跌避险情绪陡增注企业长期  
价值》2020-03-09  
《国际油价继续下行,龙头企业优势凸  
2)维生素行业的国外工厂自 3 月下旬以来停报、停签,物流存在一定程度  
延迟,市场货源有限,欧洲 VAVE 价格均有不同程度上涨,国内 VA 最新  
报价 520-550 /千克,VE 报价 75-80 /千克,后续价格或将保持强势  
显》2020-03-08  
《市场情绪受疫情影响视企业自身价  
值》2020-03-01  
《市场风险偏好提升,看好优质龙头企  
本周重点报告  
业》2020-02-23  
【利尔化学】上修一季度业绩,静候广安项目投产:  
公司上修 2020 年一季度业绩预告,预计 2020 年一季度净利由 5000-7300 万  
上修至 8000-8600 万,同比增长 10.73%-19.04%。受疫情影响,位于湖北省  
内的国内主要草铵膦中间体供应商停产2020 年一季度草铵膦供给偏紧市  
场报价由年初不足 11 /吨上调至目前 13 /吨。公司主要生产基地位于四  
川省内,受疫情影响较小,产销量增长超预期。同时,公司面向海外市场,  
受益于一季度人民币贬值,汇兑收益也贡献部分利润。  
司毕克草草烟等产品盈利稳定广安项目投产将使公司盈利上一个台阶,  
同时公司还有储备有唑啉草酯虫苯甲酰胺等系列新产品期发展可期。  
我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 3.755.838.09 亿,当前股  
价对应 PE 分别为 20139 倍,考虑公司技术实力超群,未来发展前景广  
阔,理应给予更高的估值水平,维持“强烈推荐”评级。  
风险提示:环保督查不及预期;下游需求疲软;贸易摩擦  
敬请参阅最后一页免责声明  
-1-  
证券研究报告  

2020-04-12 化工行业  
重点公司盈利预测  
ESP  
PE  
市值  
子行业  
证券代码  
股票名称  
ROE  
PB  
(亿元)  
2021E  
6
2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E  
600346.SH 恒力石化  
895  
332  
147  
226  
75  
13.29% 0.68  
13.41% 0.80  
12.38% 0.89  
21.08% 2.89  
21.38% 1.10  
0.66% 0.04  
11.86% 0.74  
9.96% 0.89  
19.04% 2.85  
14.73% 1.16  
12.35% 0.27  
11.81% 0.29  
20.54% 1.43  
4.87% 0.38  
6.90% 0.35  
28.33% 1.86  
32.81% 2.02  
30.31% 0.56  
17.09% 1.15  
22.06% 1.26  
17.61% 1.14  
19.63% 1.07  
25.15% 1.62  
17.56% 0.57  
1.43  
1.10  
1.21  
3.85  
0.59  
0.15  
1.14  
0.69  
1.14  
1.60  
0.41  
0.27  
1.03  
0.53  
0.37  
1.51  
1.02  
0.52  
1.27  
1.61  
1.17  
1.28  
1.45  
0.97  
1.83  
1.62  
1.40  
4.32  
0.81  
0.61  
1.46  
0.71  
2.10  
1.98  
0.36  
0.31  
1.53  
1.03  
0.50  
1.23  
1.15  
0.69  
1.51  
1.72  
1.68  
2.01  
1.67  
1.37  
2.08  
1.86  
2.52  
5.18  
1.05  
0.77  
1.76  
0.86  
2.75  
2.29  
0.44  
0.40  
1.79  
1.34  
0.56  
1.76  
1.37  
0.81  
1.87  
1.88  
1.86  
2.57  
2.02  
1.66  
19  
15  
15  
25  
13  
387  
23  
10  
10  
10  
18  
12  
19  
46  
36  
9
9
11  
11  
19  
24  
103  
15  
13  
24  
7
7
2.77  
1.43  
1.59  
4.49  
2.37  
2.44  
2.38  
1.40  
2.85  
1.20  
1.34  
1.54  
3.51  
2.15  
2.46  
1.87  
1.13  
2.68  
2.21  
1.65  
1.27  
3.39  
2.63  
5.20  
石油化工 000703.SZ 恒逸石化  
002648.SZ 卫星石化  
7
6
10  
17  
18  
25  
12  
12  
13  
6
5
600486.SH 扬农化工*  
14  
14  
20  
10  
10  
10  
5
002258.SZ 利尔化学*  
002250.SZ 联化科技*  
农药  
143  
49  
002734.SZ 利民股份*  
002391.SZ 长青股份  
300575.SZ 中旗股份  
601233.SH 桐昆股份*  
55  
37  
215  
224  
43  
化纤  
002064.SZ 华峰氨纶  
12  
13  
27  
33  
34  
11  
8
13  
11  
18  
17  
25  
13  
7
11  
9
002206.SZ  
002001.SZ  
海利得  
新和成  
593  
168  
340  
267  
117  
626  
306  
389  
112  
65  
15  
13  
22  
9
维生素  
煤化工  
600216.SH 浙江医药  
600299.SH 安迪苏  
600426.SH 华鲁恒升*  
000830.SZ 鲁西化工  
600989.SH 宝丰能源  
002601.SZ 龙蟒佰利  
600352.SH 浙江龙盛  
4
6
15  
16  
12  
7
12  
10  
7
11  
8
9
6
精细化工 002440.SZ 闰土股份  
300596.SZ 利安隆  
9
8
6
5
30  
13  
37  
25  
14  
22  
16  
12  
15  
12  
10  
13  
002597.SZ 金禾实业  
603505.SH 金石资源*  
114  
50  
氟化工  
资料来源:Wind,新时代证券研究所,(带*为新时代化工行业覆盖标的,其余公司均采用 wind 一致预期,市值为 2020 4 10 日  
收盘市值)  
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-2-  
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