兴业证券-食品饮料行业周报:动销启动、环比改善,继续推荐名酒

证券研究报告  
食品饮料  
动销启动、环比改善,继续推荐名酒  
(
维持  
推荐  
2020 4 12 日  
投资要点  
【本周推荐】维持行业推荐评级,4 月组合:贵州茅台\今世缘\五粮液\山西  
汾酒\恒顺醋业\安井食品\伊利股份\涪陵榨菜。  
重点公司  
重点公司 EPS(元)  
评级  
【白酒周观点】动销启动、环比改善,继续推荐名酒。公共卫生事件打乱了消  
费节奏2020年食品饮料板块投资的主要矛盾从行业景气度的判断和公司自下  
而上的跟踪变为消费场景受公共卫生事件影响的分析们认为具体的分  
析可以落脚在三个方向:(1)首先分析各个子板块受影响是长期的还是短期  
的;(2)受影响的大小以及对竞争格局造成的变化;(3)受影响和复苏节奏  
的判断。总体来说,我们认为冲击都是属于一次性的,大家的消费习惯没有因  
此而改变,而龙头企业因为管理规范、体量大,抗风险能力会更强,能够实现  
份额的提升以从中长期维度来看个子行业的细分龙头内在价值都没有  
改变,情绪影响下带来的板块回调则是好的买入机会。  
19E 20E  
贵州茅台 32.43 36.71 审慎增持  
4.53 5.23  
五粮液  
审慎增持  
洋河股份 4.88 4.99 审慎增持  
山西汾酒 2.31 2.84 审慎增持  
相关报告  
《消费逐渐向好报期首推确  
定性茅台 20200405》  
全年投资时钟也应该随着公共卫生事件复苏节奏做出调整在这个时点我们  
认为应该从受益板块向受损板块来切换。主要的原因:(1)餐饮复苏、消费  
环比改善,本周我们组织消费复苏电话会议,涉及调味品、啤酒、白酒三个品  
类、多个区域,共计 7位专家,从反馈情况来看各地消费逐渐启动,餐饮复工  
率普遍达到 90%以上、营业额也逐渐恢复到正常水平的 40%左右,消费者也逐  
渐开始预订酒店、筹办婚宴,白酒、啤酒等可选消费品已经开始启动动销,并  
呈现环比改善的迹象;(2)从估值和催化角度看可选更佳,目前白酒估值整  
体偏低茅台外很多名酒 20年估值在 20倍上下具有较高估值性价比催  
化来看补偿性消费到来会导致白酒淡季不淡,啤酒则有旺季和青啤啤的事  
件催化。  
《餐饮复苏进行时块将迎催  
20200329》  
《外资会回来价在企稳板  
块配置正当时 20200322》  
分析师:  
赵国防  
S0190518100002  
基于以上逻辑,我们继续推荐白酒中名优标的如茅台、五粮液、老窖、汾酒、  
今世缘、古井等,啤酒中推荐青啤、珠江等。  
研究助理:  
李耀  
【本周市场表现本周食品饮料指数上涨 3.31%各板块走势中排位第 5 名,  
跑赢沪深 300 指数 1.81pct我们重点推荐的个股涨幅如下贵州茅+2.21%、  
今世+7.67%+7.66%西汾+2.96%利股+2.62%、  
安井食品(+8.71%)、恒顺醋业(+4.43%)、涪陵榨菜(+5.12%)。  
风险提示:宏观经济严重下滑,原料及人力成本持续攀升,食品安全问题,五  
粮液、茅台渠道管控效果不达预期,市场系统性风险,行业竞争加剧  
请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明  

行业周报  
目 录  
1、行情回顾 ……………………………………………….. – 4 –  
1.1 行业行情追踪 …………………………………………… – 4 –  
1.2 重点公司行情追踪 ……………………………………….. – 5 –  
2、本周观点 ……………………………………………….. – 5 –  
3、食品饮料板块估值与持仓追踪 ……………………………….. – 6 –  
3.1 食品饮料板块估值水平追踪 ………………………………… – 6 –  
3.2 主动型基金持仓情况(19Q4………………………………. – 6 –  
3.3 重点公司陆股通持股情况追踪 ………………………………. – 9 –  
4、产业数据追踪 …………………………………………… – 11 –  
5、重点公告/新闻 ………………………………………….. – 12 –  
5.1 公司公告 ……………………………………………… – 12 –  
5.2 行业新闻 ……………………………………………… – 13 –  
6、下周重点事项提醒 ……………………………………….. – 13 –  
7、风险提示 ………………………………………………. – 15 –  
14 月第 2 周食品饮料指数上升 3.31%……………………………………………………. – 4 –  
24 月第 2 周食品饮料各子行业市场表现……………………………………………………. – 4 –  
3、食品饮料重点公司 4 月第 2 周涨跌幅………………………………………………………. – 5 –  
4、食品饮料板块相对估值水平 ……………………………………………………………………. – 6 –  
5、食品饮料板块绝对估值水平 ……………………………………………………………………. – 6 –  
6、食品饮料重仓配比与超配比例…………………………………………………………………. – 6 –  
7、白酒重仓配比与超配比例 ……………………………………………………………………….. – 7 –  
8、调味品重仓与超配比例 …………………………………………………………………………… – 7 –  
9、乳制品重仓与超配比例 …………………………………………………………………………… – 8 –  
10、肉制品及其他食品重仓与超配比例………………………………………………………… – 8 –  
11、其他饮料重仓与超配比例 ……………………………………………………………………… – 9 –  
12、陆股通持股比例(%贵州茅…………………………………………………………… – 9 –  
13、陆股通持股比例(%五粮液………………………………………………………………. – 9 –  
14、陆股通持股比例(%泸州老…………………………………………………………… – 9 –  
15、陆股通持股比例(%洋河股…………………………………………………………… – 9 –  
16、陆股通持股比例(%山西汾…………………………………………………………. – 10 –  
17、陆股通持股比例(%水井坊…………………………………………………………….. – 10 –  
18、陆股通持股比例(%口子窖…………………………………………………………….. – 10 –  
19、陆股通持股比例(%今世缘…………………………………………………………….. – 10 –  
20、陆股通持股比例(%伊利股…………………………………………………………. – 10 –  
21、陆股通持股比例(%海天味…………………………………………………………. – 10 –  
22、陆股通持股比例(%中炬高…………………………………………………………. – 11 –  
23、陆股通持股比例(%涪陵榨…………………………………………………………. – 11 –  
24、陆股通持股比例(%绝味食…………………………………………………………. – 11 –  
25、陆股通持股比例(%洽洽食…………………………………………………………. – 11 –  
264 1 日生鲜乳价格环比下跌 1.35% ……………………………………………………. – 12 –  
274 3 日国产婴幼儿奶粉价格环比上涨 0.23% ……………………………………… – 12 –  
284 10 日猪肉价格环比下降 2.21% ……………………………………………………… – 12 –  
294 10 日猪粮比 16.63 ………………………………………………………………………… – 12 –  
1、食品饮料重点公司估值表 ……………………………………………………………………….. – 3 –  
2、周末公告整理 ……………………………………………………………………………………….. – 12 –  
3、近期重点事项 ……………………………………………………………………………………….. – 13 –  
请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明  
– 2 –  

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