申港证券-石油化工行业研究周报:复盘OPEC减产油价调控效果趋弱

复盘 OPEC 减产 油价调控效果趋弱  
——石油化工  
投资摘要:  
评级  
增持(首次)  
OPEC+第九次特别会议结束,会议指出在墨西哥同意后,OPEC+将以 18 年  
10 月产量 3236 万桶/日为基准5 1 日开始其总原油产量下调 1000  
万桶/日,为期两个月。2020.7~12 月减产量 800 万桶/日。2021.1~2022.4 的  
16 个月内减产 600 万桶/日。沙特与俄罗斯基准均为 1100 万桶/日。  
2020 04 12 日  
曹旭特  
分析师  
OPEC 产量自 2006 年以来经历 5 次主要下调  
SAC 执业证书编号:S1660519040001  
第一次:OPEC-10(除伊拉克)在特别协商会议和第 143 次会议决定自  
2006.11 2007.2 2017.11 为止减产 120 万桶/天、50 万桶/天,减产后  
总产量为 2580 万桶/天。  
第二次:OPEC-11 在第 149-151 次会议分别决定 2008.9/11 2009.1 减  
50/150/220 万桶/天,减产后产量为 2484.5 万桶/天,直至 2015.12 才  
搁置日产 3000 万桶的生产框架。  
第三次:OPEC+在第次会议分别决定在 2017.1 减产 170 万桶/天,OPEC-  
14 减产 120 万桶后产量至 3250 万桶/天。  
第四次:OPEC+在第次会议分别决定在 2019.1 2020.1 分别减产  
120/50 万桶/天,OPEC 产量降至 2544 万桶/天。  
刘少卿  
研究助理  
010-56931959  
行业基本资料  
股票家数  
16  
10.4  
行业平均市盈率  
市场平均市盈率  
17.62  
第五次:2020 OPEC+在第次会议分别决定在 5-7 月减产 1000 万桶/  
天,7-12 月减产 800 万桶/天,2021 1-4 月减产 600 万桶/天。  
油价对减产反应不同  
行业表现走势图  
42%  
28%  
14%  
0%  
第一次减产会议公布时油价反应平淡,分别在 61 63 美元/桶,而后在  
减产前夕 1.18 触底 52,而后一路上扬,至 2007.11 一直达到 90 的高位,  
之后随 OPEC 增产仍未减涨势,一直到金融危机影响前最高触达 144.5。  
第二次减产处于暴跌期,2008.10 会议未给市场形成支撑,直到 12 月公布  
220 万桶的日减产量,油价在 39 止住跌势,至 2011.4 回升到 124 高点,  
此后直到 2016 年减产时,受页岩油冲击油价最低触及 28 美元/桶。  
第三次减产 2016.11 OPEC 和非 OPEC 在会议上达成共识减产共 175.8 万  
桶,对油价形成提振,从会议当天的 46 最高涨至 2018.11 83 美元/桶。  
第四次减产 2018.12OPEC 和非 OPEC 继续共同减产 170 万桶,但油价直  
12 月底才在 50 美元止跌,随后在 2019.5 触及 73 后回落。  
执行率不同影响油价波动  
-14%  
-28%  
2018-09  
2018-12  
2019-03  
2019-06  
沪深300  
2019-09  
石油化工  
资料来源:Wind,申港证券研究所  
分析各次减产实施后 12 个月执行情况,发现从总体趋势看,减产执行率越  
高,原油月均价相对会升高,反之则会降低。且产量调控受市场预期影响  
较大,通常情况下为受油价下调影响导致的被动减产,因此对于油价的调  
控作用通常有所滞后。  
投资策略:  
我们认为近年来 OPEC 通过减产协议调控油价的效果有逐步减弱趋势,但在  
中期来看仍然会对油价形成一定支撑日达成的有史以来最大额度的减产  
协议仍然引发油价跳水至 32 美元/界范围需求疲软与库存高企短时间  
仍会阻碍油价回暖如保持此减产量长期来看仍会对油价形成有效支  
撑,但预计油价想恢复至 2014 年以前水平较困难。轻烃利用及典型炼化企  
业受益议关注华化学星石化力石化国石化锦股份。  
市场回顾:  
本周,中信石油石化指数与上周持平,位列中信一级行业涨跌幅榜第 28  
位;中信石油石化三级行业涨幅排序分别为:油品销售及仓储 2.1%,炼  
0.3% ,其他石化 0.2%,工程服务 0.1%, 油田服务 0%。  
本周股价涨幅前五名分别是:海越能源 6.9%,三联虹普 6.1%ST 中天  
6.0%, 华鼎股份 4.7%,高科石化 3.7%。本周股价跌幅前五名分别是:  
华锦股份 -5.5%,东华能源 -3.3%,博迈科-3.0%,中海油服 -2.6%,石  
化油服 -1.4%。  
风险提示:  
证券研究报告  

石油化工行业研究周报  
内容目录  
1. 复盘 OPEC 减产 油价调控效果趋弱 …………………………………………………………………………………………………………………. 4  
1.1 OPEC+第九次特别会议商定短期减产 1000 万桶/…………………………………………………………………………………….. 4  
1.2 OPEC 产量自 2006 年以来经历 5 次主要下调…………………………………………………………………………………………….. 4  
1.3 原油价格波动 ……………………………………………………………………………………………………………………………………….. 4  
1.4 执行率不同影响油价波动………………………………………………………………………………………………………………………… 4  
1.5 结论及投资建议…………………………………………………………………………………………………………………………………….. 7  
2. 市场回顾……………………………………………………………………………………………………………………………………………………….. 7  
2.1 中信一级行业涨跌幅………………………………………………………………………………………………………………………………. 7  
2.2 中信石油石化三级行业涨跌幅 …………………………………………………………………………………………………………………. 8  
2.3 中信石油石化成分股涨跌幅榜 …………………………………………………………………………………………………………………. 8  
3. 重点石化原料产品价格走势 ……………………………………………………………………………………………………………………………… 9  
3.1 能源…………………………………………………………………………………………………………………………………………………….. 9  
3.2 油品…………………………………………………………………………………………………………………………………………………… 10  
3.3 C2 ………………………………………………………………………………………………………………………………………………..11  
3.4 C3 ………………………………………………………………………………………………………………………………………………. 13  
3.5 C4 ………………………………………………………………………………………………………………………………………………. 16  
3.6 苯下游 ……………………………………………………………………………………………………………………………………………….. 17  
3.7 甲苯下游…………………………………………………………………………………………………………………………………………….. 19  
3.8 二甲苯下…………………………………………………………………………………………………………………………………………. 20  
4. 风险提示……………………………………………………………………………………………………………………………………………………… 21  
图表目录  
1OPEC 历次减产时间……………………………………………………………………………………………………………………………… 5  
2OPEC 产量变化(千桶/日)………………………………………………………………………………………………………………………. 5  
3OPEC 成员国产量(千桶/日) …………………………………………………………………………………………………………………… 5  
4OCED 原油库存(百万桶)……………………………………………………………………………………………………………………….. 5  
5: 美国原油库存(千桶) ……………………………………………………………………………………………………………………………… 5  
6: 中信一级行业本周涨跌幅对比 ……………………………………………………………………………………………………………………. 7  
7: 中信一级行业年初至今涨跌幅对比 ……………………………………………………………………………………………………………… 7  
8: 中信石油石化三级行业本周涨跌幅对比 ……………………………………………………………………………………………………….. 8  
9: 中信石油石化三级行业年初至今涨跌幅对…………………………………………………………………………………………………. 8  
10: 中信石油石化成分股本周涨幅前十 ……………………………………………………………………………………………………………. 8  
11: 中信石油石化成分股年初至今涨幅前十 ……………………………………………………………………………………………………… 8  
12: 中信石油石化成分股本周跌幅前十 ……………………………………………………………………………………………………………. 8  
13: 中信石油石化成分股年初至今跌幅前十 ……………………………………………………………………………………………………… 8  
14: 原油价格(美元/桶)………………………………………………………………………………………………………………………………. 9  
15: 动力煤价格(元/吨)………………………………………………………………………………………………………………………………. 9  
16LNG 价格(元/吨) ………………………………………………………………………………………………………………………………… 9  
17: 我国成品油价格(元/吨)………………………………………………………………………………………………………………………. 10  
18: 新加坡/鹿特丹汽柴油价格(美元/桶)……………………………………………………………………………………………………… 10  
19: 石脑油/乙烯价格(美元/吨) …………………………..……………………………………………………………………………………….11  
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证券研究报告  

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