安信证券-基本金属&贵金属周报:美联储再推救助计划,继续看好金价上行

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2020 04 12 日  
行业周报  
证券研究报告  
基本金属&贵金属周报  
美联储再推救助计划,继续看好金价上行  
投资评级  
领先大市-A  
■本周,上证综指、深圳成指、有色板块跌幅分别为 1.2%1.9%2.1%。本周海  
外新增确诊病例继续增高,国内外刺激政策继续推出,全球权益市场始企稳本周  
核心变化主要有四点:一是欧佩克+达成初步协议。减产时间长达两年,前两个  
月减产 1000 万桶/日。二是 4 9 日,美联储将推出新一轮 2.3 万亿美元财政救  
助计划,为美国的企业、居民和地方政府提供定向信贷支持。三是国内 3 月社融  
回暖,前期宽松政策成效初显。3 月社融新增 5.2 万亿,存量同比增长至 11.5%;  
新增人民币贷款 2.85 万亿M1 增速从 4.8%升至 5%M2 增速从 8.8%升至 10.1%,  
其中企业贷款、消费、居民短贷和中长贷款均明显反弹。  
维持评级  
Table_First St ock  
首选股票  
目标价  
评级  
Table_Char  
t
行业表现  
有色金属  
沪深300  
28%  
23%  
18%  
13%  
8%  
3%  
-2%  
-7%  
■本周,基本金属价格涨跌互现。本周 Lme 锡、铅、铜、锌、铝涨跌幅依次为  
6.23%3.71%3.50%0.79%-0.52%疫情继续压制海外铜矿供应,冶炼加工  
费回落。本周,Las Bambas 矿宣布不可抗力、Mopani Cobre Panama 暂停运营、  
墨西哥铜矿部分也削减了产量,矿端干扰率继续上升。SMM 铜精矿指周)报  
61.2 美元/吨,环比下降 1.3 美元/吨。在疫情影响下,CSPT 会议并未确定二季度  
基准价,TC 或将进一步下滑铜下游消费继续复苏。本周 SMM 全国主流铜地区  
市场库存总计 43.34 万吨,已经连降三周。电解铝亏损继续走扩,现金成本亏损  
比例达 51.3%ALD 测算,当前全国电解铝加权平均成本为 12701 /吨(较  
上月平均成本下降 634 99.6%的运行产能亏损权现金成本为 11679 /  
吨,有 51.3%的运行产能亏损。  
2018-12  
2019-04  
2019-08  
资料来源:Wind 资讯  
%
1M  
1.08  
-0.70  
3M  
12M  
-27.37  
-4.71  
相对收益  
绝对收益  
-1.33  
-2.49  
齐丁  
分析师  
■本周金属价格上升金板块配臵价值进一步提升。本周 Comex 金银涨跌  
幅分别为 5.8%9.80%SHFE 金银涨跌幅分别为 2.6%5.5%CFTC 黄金净多头  
持仓占比为 51.86%,环比下降 0.37pct。美国 3 月季调后 CPI 月率录得-0.40%,创  
2015 1 月以来的新低。4 9 日美联储推动新一轮救助计划,将提供高达 2.3  
万亿美元的额外援助资金。疫情以来,美联储资产负债表规模持续扩大。截至 4  
8 日,美联储持有证券规模达到 5.09 万亿美元,较 2 月底增加 1.25 万亿美元。  
较去年同期增加 1.33 万亿美元。我们认为,目前美联储无限 QE 为货币宽松提供  
保底承诺,考虑到欧佩克+达成初步减产协议,通胀预期有望抬头,未来一旦全  
球疫情见顶,需求预期改善,全球流动性有望持续充裕,届时通胀预期有望大幅  
上行,实际利率大幅下行可期,金价有望进入主升浪。  
SAC 执业证书编号:S1450513090001  
qiding@essence.com.cn  
010-83321063  
黄孚  
分析师  
SAC 执业证书编号:S1450518090001  
huangfu@essence.com.cn  
王政  
报告联系人  
wangzheng1@essence.com.cn  
王建润  
报告联系人  
wangjr@essence.com.cn  
010-83321037  
相关报告  
逆周期政策效果初现,继续看好铜价回  
■下周重要经济数据及会议展望。4 14 日:美国得州石油监管部门就石油限产  
问题召开会议,最早料在 4 21 日进行投票。4 15 日:G20 集团财长和央行  
行长举行视频会议、IEA 公布月度原油市场报告、加拿大央行公布利率决议。4  
16 日:美国至 4 11 日当周初请失业金人数。4 17 日:中国公布一季度  
GDP。  
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全球宏观环境持续改善,继续关注铜、  
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全球衰退式宽松进入下半场,关注铜、  
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■配臵建议:疫情对全球经济的负向冲击仍在加剧,全球央行开启宽松潮,利好  
贵金属,黄金、白银配臵价值提升;随着疫情逐渐被控制以及逆周期宽松加码,  
国内经济有望显著反弹,我们看好铜、铝、锡为代表的基本金属大幅反弹。  
■建议关注贵金属、铜、铝以及与新能源车、5G 大潮相关的新材料标的等。贵  
金属:赤峰黄金、山东黄金、恒邦股份、紫金矿业、华钰矿业、中金黄金。铜:  
紫金矿业、西部矿业、中色股份、云南铜业、江西铜业、洛阳钼业;铝:云铝股  
份、神火股份;新材料:博威合金、宜安科技、亚太科技、四通新材。  
■风险提示:1)疫情负面冲击超预期,全球经济衰退超预期;2)全球金融市场  
再次出现流动性危机。  
嘉能可计划关停 MutandaMB 钴价继  
续反弹 2019-08-11  
1

行业周报/有色金属  
内容目录  
1. 一周行情回顾……………………………………………………………………………………………………… 3  
2. 基本金属:矿端供应受疫情压制…………………………………………………………………………….. 5  
2.1. 铜:价格上升,国内交易所库存继续下降………………………………………………………… 6  
2.2. 铝:价格继续下降,电解铝亏损继续走扩………………………………………………………… 7  
2.3. 锌:价格上升,原料供应边际抽…………………………………………………………………. 8  
2.4. 铅:价格反弹,冶炼厂开工率稳…………………………………………………………………. 9  
2.5. 锡:价格上升,精矿延续偏紧格……………………………………………………………….. 10  
3. 贵金属:继续看好贵金属配臵价…………………………………………………………………………11  
4. 2019 年重点公司业绩报告 …………………………………………………………………………………… 13  
5. 下周展望………………………………………………………………………………………………………….. 15  
5.1. 重要数据………………………………………………………………………………………………….. 15  
5.2. 重要会议………………………………………………………………………………………………….. 15  
图表目录  
1:基本金属及贵金属价格表…………………………………………………………………………………. 4  
2:本周基本金属子版块涨跌幅………………………………………………………………………………. 4  
3:本周贵金属子版块涨跌幅…………………………………………………………………………………. 4  
4LME 基本金属期货价格变化(2017 年至今……………………………………………………… 5  
5LME 和国内基本金属现货价格一周涨跌幅 ………………………………………………………….. 5  
6:铜粗炼加工费…………………………………………………………………………………………………. 5  
7:电解铝五地库存……………………………………………………………………………………………… 5  
8:锌冶炼加工费…………………………………………………………………………………………………. 5  
9:锡精矿价格……………………………………………………………………………………………………. 5  
10LME 交易所库存 vs 铜价…………………………………………………………………………………. 6  
11SHFE 交易所库存 vs ……………………………………………………………………………….. 6  
12LME 交易所库存 vs 铝价…………………………………………………………………………………. 7  
13SHFE 交易所库存 vs ……………………………………………………………………………….. 7  
14LME 交易所库存 vs 锌价…………………………………………………………………………………. 8  
15SHFE 交易所库存 vs ……………………………………………………………………………….. 8  
16LME 交易所库存 vs 铅价…………………………………………………………………………………. 9  
17SHFE 交易所库存 vs ……………………………………………………………………………….. 9  
18LME 交易所库存 vs 锡价……………………………………………………………………………….. 10  
19SHFE 交易所库存 vs ……………………………………………………………………………… 10  
20:金价与美元走势……………………………………………………………………………………………11  
21:美国实际利率……………………………………………………………………………………………….11  
22CFTC 持仓数………………………………………………………………………………………….. 12  
23COMEX 黄金报价(美元/盎司)VS 库存…………………………………………………………. 12  
24COMEX 白银报价(美元/盎司)VS 库存…………………………………………………………. 12  
25:下周重要经济数据时间表……………………………………………………………………………… 15  
26:下周重要经济会议……………………………………………………………………………………….. 15  
2

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