广发证券-建筑装饰行业深度跟踪:3月社融高增,关注信用条件开阔与财政积极下的基建投资

跟踪分析|建筑装饰  
证券研究报告  
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建筑装饰行业深度跟踪  
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2020-04-12  
报告日期  
3 月社融高增,关注信用条件开阔与财政积极下的基建投资  
核心观点:  
相对市场表现  
资金端3 月社融高增超预期项债政策持续出台用条件趋于开  
阔,财政政策保持积极。3 月社融新增 5.16 万亿元,同比多增 2.2 万  
亿元增社融创历史新高要由于新增人民币贷款及企业债券融资  
增加3 月新增人民币贷款增加 3.04 万亿元比多增 1.08 万  
亿元信贷结构上看长期贷款同比多增 3203 亿元业中长贷  
持续回升反映基建需求释放体而言用条件趋于开阔前期政  
治局会议提出要加大宏观政策调节和实施力度体包括1当提  
高财政赤字率2)发行特别国债3)增加地方政府专项债券规模;  
4导贷款市场利率下行一系列政策表明信用条件与财政环境逐  
步宽松建投资的融资端压力有望得到缓解2018 年以来资金  
端一直都是制约基建投资增速的主要因素,后续基建投资有望回暖。  
需求端:各地持续出台投资规划,发改委审批项目提速,需求端不是  
制约基建投资主要因素。从目前看,需求端也就是项目储备上不是制  
约基建投资的主要因素,我们统计了各地的投资规划以及建筑央企的  
在手订单前可推行的项目相对充足地披露的投资规划中披  
露省市投资的重大项目金额约 47.6 万亿,2020 年对应金额是 8.87 万  
亿。另外,根据各地方上报的发改委审批核准备案数据, 1-2 月同比  
下滑 37%,而 3 月单月同比增长 340%1-3 月累计同比增长 88%,  
环比 1-2 月改善显著,与各地披露重大项目投资规划趋势一致。  
基建投资增速测算:后续有望逐渐形成实物量,维持全年广义基建投  
资增速 7%的判断不变。受到疫情影响,2020 1-2 月基建投资增速  
明显回落。从目前的复工情况及复产进度看,预计 3 月基建投资增速  
环比将出现改善同比仍将承压点关注二季度基建投资增速年  
初专项债发行规模大幅增长入基建领域占比达 57%19 全年比  
例提升 11pct。我们通过情景假设测算中性环境下 2020 年新增专项债  
对基建投资贡献的资金合计约 3.45 万亿元,同比增长显著,后续项目  
建设进度加快的情况下完成全年目标难度不大,仍然维持之前基建投  
资增速 7%的判断。  
5%  
-2%  
04/19 06/19 08/19 10/19 12/19 02/20  
-9%  
-16%  
-23%  
-30%  
建筑装饰  
沪深300  
分析师: 邹戈  
SAC 执证号:S0260512020001  
021-60750616  
分析师: 谢璐  
SAC 执证号:S0260514080004  
SFC CE No. BMB592  
021-60750630  
请注意,邹戈并非香港证券及期货事务监察委员会的注册  
持牌人,不可在香港从事受监管活动。  
相关研究:  
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2020-03-22  
建筑装饰行业深度跟踪:宽松  
的财政政策环境与 2020 年基  
建投资的回暖  
建筑装饰行业跟踪报告:2020  
年专项债不得用于土储、棚  
改,Q2 基建投资增速有望回  
公司方面,目前建筑板块低估值优势明显,年初以来专项债发行加速,  
后期基建稳增长重要性有望逐步体现议关注两条主线1建产  
业链:低估值建筑央企(如中国铁建(AH/中国中铁(AH)等)  
和具备内生成长性的设计行业龙中设集团等生态园林龙东  
珠生态等2配式产业链气度有望持续向好的钢结构龙鸿  
路钢构/精工钢构/东南网架等有望切入装配式行业的装修龙亚  
厦股份等。  
2020-03-10  
建筑行业跟踪报告:园林行业  
正发生变化,业绩、融资、  
供给与需求  
联系人: 尉凯旋 021-60750610  
风险提示:基建投资增速下滑;公司订单不达预期;专项债发行放缓。  
识别风险,发现价值  
请务必阅读末页的免责声明  
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跟踪分析|建筑装饰  
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(元/股) 2019E 2020E  
2019E  
2020E  
5.73  
2019E  
3.37  
2020E 2019E 2020E  
中国铁建 601186.SH CNY  
中国中铁 601390.SH CNY  
中设集团 603018.SH CNY  
东珠生态 603359.SH CNY  
国检集团 603060.SH CNY  
鸿路钢构 002541.SZ CNY  
精工钢构 600496.SH CNY  
东南网架 002135.SZ CNY  
亚厦股份 002375.SZ CNY  
中国铁建 01186.HK HKD  
中国中铁 00390.HK HKD  
2020/3/31 买入  
2020/3/31 买入  
2020/3/27 买入  
2019/8/28 买入  
2020/3/30 买入  
2020/2/28 买入  
2020/3/15 买入  
2020/3/10 买入  
2019/4/30 买入  
2020/3/31 买入  
2020/3/31 买入  
13.50  
7.47  
1.49  
0.96  
1.12  
1.25  
0.68  
1.03  
0.22  
0.34  
0.36  
1.64  
1.06  
1.67  
1.00  
1.39  
1.50  
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1.24  
0.28  
0.41  
0.46  
1.84  
1.10  
6.42  
5.86  
3.48  
3.84  
4.02  
9.25  
9.62  
9.72  
5.65  
5.67  
4.48  
10.69 9.95  
18.06 18.73  
13.16 13.65  
13.50  
21.85  
21.18  
15.12  
3.88  
16.00  
22.50  
25.00  
15.21  
4.60  
12.11  
17.48  
31.33  
14.69  
17.56  
28.14  
18.61  
5.37  
9.69  
4.38  
14.57  
25.99  
12.23  
14.01  
23.37  
14.59  
4.79  
11.66  
25.24  
9.88  
17.79 17.04 17.56  
7.01  
6.22  
10.86 11.54  
8.04  
6.94  
6.25  
5.75  
9.62  
9.08  
7.55  
6.85  
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6.68  
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10.69 9.95  
数据来源:Wind、广发证券发展研究中心  
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