兴业证券-兴证军工观察:关注高成长细分方向和军品占比较高标的

证券研究报告  
国防军工  
兴证军工观察:  
关注高成长细分方向和军品占比较高标的  
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2020 04 12 日  
投资要点  
重点公司  
本周中证军工指数上4.09%证综指上1.18%业板指上2.27%;  
年初至今中证军工指数上涨 3.99%,上证综指下跌 8.31%,创业板指上涨  
8.44 %,年初至今中证军工指数跑赢上证综指 12.3%,跑输创业板指  
4.45%。从行业比较来看,本周国防军工(中信)指数上涨 4.63%,在 29 个  
一级行业中排第 2 位。  
重点公司  
中航高科  
爱乐达  
评级  
审慎增持  
审慎增持  
审慎增持  
审慎增持  
审慎增持  
审慎增持  
审慎增持  
审慎增持  
审慎增持  
审慎增持  
中航机电  
中航沈飞  
中直股份  
中国海防  
光威复材  
中简科技  
航发动力  
内蒙一机  
季报披露在即济不确定因素加大背景下备逆周期属性绩确定  
性较高的方向有望成为资金避风港望未来 10~15 工行业具备长  
期成长确定性向比较其它制造业工行业计划性更强游客户军  
方需求确定性更高业链相对封闭研生产的组织更加严密经济  
环境的影响相对较小工行业全年业绩确定性较高前尤显难能可贵。  
建议重点关注成长性较快的细分方向和军品营收占比较高的公司。  
受益于新型航空装备加速列装及航空碳纤维复合材料结构重量占比显著  
提升空碳纤维复合材料产业链是未来 5 年军工行业确定性最高长  
性最快的细分方向之一。建议重点关注中航高科、光威复材、中简科技。  
部分企业 2019 年业绩已加速兑现,年报符合或超出市场预期。根据中航  
高科 2019 年年报,公司 2020 年经营目标:营收 29 亿元,利润总额 4 亿  
元,其中航空新材料营收 28.06 亿元,利润总额 5.14 亿元,同比 2019 年  
实现数分别增 36.9%53.3%,显著超出行业整体增速。根据光威复材最  
新公告,公司 2020 年与客户 A 签订的武器装备配套产品订货合同,合同  
总金额为 9.98 亿含增值税金额同履行期限2020 1 1 -2020  
12 31 日。对应 2020 年税后执行金额同比增幅为 24.79%,符合此前  
市场预期。  
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受益于重点航空装备加速列装乐达西部超导角防务简科技、  
中航高科等航空零部件配套企业需求有望提速。根据爱乐达 2020Q1 业绩  
预告计实现归母净利润 2580.15 万元-2747.38 万元比增长 8%-15%。  
由于公司 2019 3 15 日实施了限制性股票激励计划据此前公告测  
算,报告期内股权激励摊销费用为 229.15 万元。同时由于收入确认节奏  
影响,公司 2019Q1 利润基数较高,2020Q1 业绩同比预增非常难得,预  
计全年业绩增速将更加强劲。  
分析师:  
当前 A 股军工板块还仅是军工行业一个较小的子集。军工业务的整体资  
产证券化率仍只有 20%左右大航天集团的核心军品业务国电科集  
团的军工电子装备资产基本尚未上市。这给自上而下选股带来了一定困  
难。在把握军工行业整体格局的情况下,我们建议自下而上选择标的。  
石康  
S1220517040001  
当前建议重点关注航高科乐达航机电航沈飞直股份、  
中国海防、光威复材、中简科技、航发动力、内蒙一机等。  
团队成员:  
石康、张亚滨、黄艳、李博彦、  
李雅哲、丁志刚  
风险提示:部分公司业绩增长短期难以有效消化较高估值;军工企业改革进程低  
于预期。  
请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明  

行业周报  
目 录  
1、投资观点 ……………………………………………………………………………………………………. – 3 –  
2、市场表现 ……………………………………………………………………………………………………. – 4 –  
2.1 板块表现 ……………………………………………………………………………………………….. – 4 –  
2.2 个股行情 ……………………………………………………………………………………………….. – 4 –  
2.3 新股跟踪 ……………………………………………………………………………………………….. – 5 –  
2.4 融资余额 ……………………………………………………………………………………………….. – 6 –  
3、重点公司盈利预测与估值 …………………………………………………………………………… – 7 –  
4、军工基金复盘 …………………………………………………………………………………………….. – 8 –  
5、行业动态 ……………………………………………………………………………………………………. – 9 –  
5.1 集团新闻 ……………………………………………………………………………………………….. – 9 –  
5.2 武器装备 ……………………………………………………………………………………………….. – 9 –  
5.3 政策外交、周边局势 ……………………………………………………………………………… – 9 –  
5.4 招标公告数量统计 ……………………………………………………………………………….. – 10 –  
6、上市公司动态 …………………………………………………………………………………………… – 10 –  
7、近期重点报告 …………………………………………………………………………………………… – 14 –  
请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明  
– 2 –  

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