华创证券-非银金融行业周报:完善要素市场化配置,资本市场受影响深远

行业研究  
非银金融  
证 券 研 究 报 告  
2020 04 12 日  
非银金融行业周报(20200407-20200410)  
推荐(维持)  
完善要素市场化配置,资本市场受影响深远  
市场回顾:本周主要指数上涨,沪深 300 指数涨 1.51%,上证综指涨 1.18%,创业板指  
2.27%。沪深两市 A 股日均成交额 6827 亿元,较上周升 15.74%,两融余额 10648  
亿元,较上周升 0.87%。  
华创证券研究所  
证券分析师:洪锦屏  
行业看点  
证券:本周券商指数升幅 1.41%,跑输大盘 0.09 个百分点,两融余额稍有上涨,环比  
上升 0.87%投活跃度较上周继续下降块内个股表现分化小幅上涨为主越  
秀金控(+14.99%)、天风证券(+9.34%)、国金证券(+5.52%)领涨。后续需关注全  
球“新冠”疫情蔓延情况,可能令市场风险偏好翻转下行,从而加大市场回调压力。  
本周,中央出台第一份要素市场化配置文件,其中包含制定出台完善股票市场基础制  
度的意见;坚持市场化、法治化改革方向,改革完善股票市场发行、交易、退市等制  
度;鼓励和引导上市公司现金分红;完善投资者保护制度,推动完善具有中国特色的  
证券民事诉讼制度;完善主板、科创板、中小企业板、创业板和全国中小企业股份转  
让系统(新三板)市场建设。文件从市场基础制度建设、证券发行、上市公司治理、  
和投资者保护措施等方面提出了优化完善的方向,同时坚持多层次资本市场建设的中  
心思想不变,有利于稳定发行人、投资者、中介金融机构等各方面资本市场参与者的  
信心,将能有效引导资本市场发挥直接融资功能,助力实体经济持续发展。本周,国  
务院金融稳定发展委员会第二十五次会议提出,稳健的货币政策要更加灵活适度,发  
挥好资本市场的枢纽作用。稳定灵活的货币政策将有利于保证市场融资功能正常发挥,  
为实体经济恢复和持续发展创造有利条件。偏宽松的流动性政策也将有效提高市场风  
险偏好,利好券商各业务线,提振行业整体估值水平。我们预测 Q1 重点券商归母净利  
润和同比增速分别为中信(40.47 亿,-5%),华泰(23.39 亿,-16%),国君(20.97  
亿,-30%),招商(22.09 亿,+4%)。今年以来,新证券法和诸多配套的利好政策出  
台落地,有利于券商的持续发展,我们维持对行业的长期看好,继续推荐中信证券、  
中金公司、华泰证券,重点关注中信建投,以及估值较低且预期受益于区域市场改革  
的国泰君安、海通证券、招商证券。  
电话:0755-82755952  
执业编号:S0360516110002  
证券分析师:徐康  
电话:021-20572556  
执业编号:S0360518060005  
联系人:张径炜  
电话:0755-82756802  
行业基本数据  
占比%  
2.1  
股票家数()  
总市值(亿元)  
流通市值(亿元)  
80  
57,771.09  
37,274.55  
9.11  
7.99  
保险:本周保险指数表现相对强势,涨幅 2.67%,跑赢大盘 1.17 个百分点。成分个股  
均有上涨幅分别为3.09%2.08%1.23%0.9%、  
国寿(0.68%)。受疫情影响最严重的第一季度已过,进入二季度寿险公司代理人展业  
已基本恢复正常。各公司也已经有较明确的产品策略。国寿升级康宁系列,主打件均  
保费相对国寿福较小的定期返还型重疾险,以吸引客户;平安产品线较丰富,终身重  
疾平安福、“简版平安福”大小福星,以及定期返还型重疾福/爱加分、福/爱满分系列  
均有升级,并且在平安福 20 基础上推出平安福上福 20(缴费期较平安福少 1 年),以  
助推产品恢复销售;太保寿将其主打的终身重疾险金福人生升级成为了可分组多倍赔  
付的重疾险金服人生(多倍保);新华继续在银保渠道发力,年初推出健康无忧(宜  
家版),将保障适用范围扩展至更广。目前来看,各公司 2 季度主打价值率高的保障  
和保障储蓄混合型产品,在疫情影响下,滞后和被刺激的保障需求将得以恢复和扩大,  
预计 2 季度各公司新业务将恢复至较高的增速1 季报披露在即1 季度为疫情对  
行业影响最大的阶段计各公司代理人渠道新业务至少将受到 20%以上的影响1 季  
度价值率较高的复杂保障型产品以及件均较高的年金产品销售难度较大,各公司主打  
产品为价值率较低的短期产品,所以价值率也将受到影响,整体来看预计新业务价值  
增长将出现较大程度下降。另外,对比去年 1 季度权益市场的大幅上涨,今年 3 月权  
益市场的急速下挫将对投资收益有负面影响,但债市 1 季度较去年有较大上涨,另外  
国债 750 日移动平均线下行也将影响准备金计提减少利润们预测 Q1 各家公司新单  
增速和利润增速分别为-22.5%-22.1%-17.4%-4.3%-19.1%,  
1%);国寿(4.6%-31.8%)。各上市险企当前静态 PEV 估值分别为:0.63x(新华)、  
1.08x(平安)、0.79x(国寿)、0.64x(太保)、0.28x(太平 H),处于历史低位。  
长期我们继续看好战略定位和价值创造能力一路领先、提前布局科技、互联网生态场  
景的中国平安,关注不断探索互联网保险场景和模式的众安在线和具有超高品质代理  
人的友邦保险。  
相对指数表现  
%
绝对表现  
相对表现  
1M  
-11.44  
-3.76  
6M  
-10.71  
-7.98  
12M  
-16.08  
-8.32  
2019-04-122020-04-10  
6%  
-2%  
-10%  
-18%  
19/04 19/06 19/08 19/10 19/12 20/02  
沪深300 非银金融  
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《非银金融行业周报(20200330-20200403:疫  
情影响 2 月保费收入大幅下降,长期医疗保险设  
计迎突破》  
风险提示:“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革  
节奏低于预期、开门红不及预期、利率较大波动。  
重点公司盈利预测、估值及投资评级  
EPS(元)  
PE(倍)  
2020E  
17.85  
2020-04-05  
简称  
股价(元) 2019E  
2020E  
1.26  
2021E  
1.48  
2019E  
22.27  
17.34  
8.69  
2021E  
15.2  
PB  
评级  
推荐  
推荐  
强推  
推荐  
1.01  
1.04  
8.17  
3.06  
中信证券  
华泰证券  
中国平安  
中国太保  
22.49  
18.03  
70.99  
27.96  
1.8  
1.18  
1.33  
15.28  
13.56  
7.28  
1.34  
1.93  
1.42  
8.94  
9.75  
7.94  
2.84  
3.28  
9.14  
9.85  
8.52  
资料来源:Wind,华创证券预测  
注:股价为 2020 04 10 日收盘价  
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非银金融行业周报(20200407-20200410)  
目 录  
一、重要行业新闻………………………………………………………………………………………………………………………………………………...4  
(一)证券行业…………………………………………………………………………………………………………………………………………………….4  
(二)保险行业…………………………………………………………………………………………………………………………………………………….4  
(三)宏观资讯…………………………………………………………………………………………………………………………………………………….4  
二、上市公司重要公告………………………………………………………………………………………………………………………………………….4  
三、重点公司逻辑分析………………………………………………………………………………………………………………………………………….5  
四、数据追踪………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..6  
2

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