东吴证券-轻工制造跟踪周报:边际改善首选家居,持续强调白卡景气

证券研究报告·行业研究·轻工制造  
轻工制造跟踪周报  
边际改善首选家居,持续强调白卡景气  
2020 04 12 日  
增持(维持)  
证券分析师 史凡可  
家居:楼盘开工快速恢复,后周期订单 Q2 景气开启修复。截止 4 1  
日全国房屋建筑和市政基础设施工程开复工率为 85.06%3 8 日为  
58.15%恢复状况良好,且 3 月成交数据环比修复。全年我们仍然看  
好竣工修复逻辑兑现Q2 后周期家居企业订单边际改善确定性高1)  
精装家居B 端刚需属性突出,Q2 景气修复首选。根据我们跟踪,3  
月中下旬以来 B 端优势龙头的工程订单及出货已经陆续恢复正常由  
于地产商存在赶工预期单增速表现较如帝欧家居 3 月下旬以来  
预期接单增长 30-40%Q2 业绩反弹力度较大且较为确定。持续推荐  
帝欧家居(规模化成本优势及自营服务能力强大关注江山欧派B  
端木门第一大龙头皮阿(厨柜 B 端占比最高的弹性标的金牌厨  
(本周公告 19 年收入+25%、扣非利润+22%,大宗业务+149%志  
邦家居大亚圣象2零售家居:疫情加速格局演变,MCN、整装、  
工程等多元化引流手段保障龙头集中度提升。疫情期间看好掌握核心  
KOL 资源竞争力最强、整装/二代全屋定制持续推进的尚品宅配(本周  
公告 Q1 预计亏损 1.55~1.6 亿,但疫情期间“新模式科技大基建、  
“大直播”推进顺利,3 月线上量尺数同比表现较好,预期 Q2 业绩迎  
来修复整装大家居渐入佳境的综合优势龙头欧派家居(据我们跟踪  
4 月以来零售表现已经基本持平索菲亚;此外软体龙头顾家家居、  
敏华控股短期仍面临海外疫情压力,但内销零售积极发力,建议关注  
执业证号:S0600517070002  
021-60199793  
证券分析师 马莉  
执业证号:S0600517050002  
010-66573632  
研究助理 傅嘉成  
行业走势  
轻工制造  
沪深300  
9%  
0%  
-9%  
造纸:持续强调白卡纸需求好、格局优,景气最为看好1)白卡纸:  
根据我们调研跟踪,年后白卡提价落地通顺(本月出厂价格续涨 84 /  
反应产业供需景气,纸厂及贸易商库存虽略有上行,但价格提涨  
表明贸易商看多后市纸价虑白卡近期供给端无较大新增产能求  
限塑令”实施带来潜在需求增量(100-300 万吨叠加行业整合龙  
头话语权提升内预期纸价维持较好走势续推荐博汇纸业注  
晨鸣纸业2)文化纸:铜版纸受益于竞争格局较好,4 月纸企联合限  
产保量胶纸考虑学汛需求教辅类刊物修复修复下半年党政刊物  
需求即将开启;文化纸的纸价景气预期实现企稳,推荐太阳纸业3)  
包装纸:本周瓦楞纸价格企稳向上(单周+50 /预期是箱板系的  
单位盈利和单位价格已经处于历史底跌至 19Q3 水平企业出现  
大面积亏损的反弹,关注废纸浆建设通顺的山鹰纸业、玖龙纸业。  
-17%  
-26%  
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2019-08  
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1轻工制造行业 2020 年二季  
度策略选业绩为王头格  
局向好、建材家居边际改善,  
Q2 布局正当时2020-04-05  
2轻工制造行业:1-2 月烟草  
行业数据逆势增长注产业链  
优质企业的布局机会》  
必选消费及其他活纸及烟草防守性突出学季来临文具边际向上  
必选及烟草防守型突出,包装预期已至底部1)生活纸:Q1 受疫情  
影响最为可控,3 月进入补库期、全年业绩预期维持靓丽,中顺洁柔电  
商销售表现亮眼(3 月阿里渠道销售额 1.86 亿,环比 2 +107.43%、  
“太阳”品牌及个股新品开拓顺利、子公司开展口罩销售,持续推荐!  
此外建议配置渠道去库存取得成效、电商加速布局(19 年电商+54%、  
业绩边际向好的恒安国际2齐心集团好视通业务受益于线上  
办公需求旺盛、B2B 受影响有限,全年成长性仍然较强,建议关注;  
Q2 复学背景下晨光文具业绩有望环比改善公司深耕传统渠道布局、  
九木杂物社零售业态取得较好表现,长期推荐3)烟草:1-2 月产销  
良好、Q2 生产补库需求确定性强,利好劲嘉股份(传统烟标优势龙头,  
新型烟草与云南中烟合作深入集友股份(烟标业务新增中标较多、  
新型烟草薄片研发领先)订单修复,建议关注4)包装:关注 Q2 下  
游啤酒饮料需求修复的奥瑞(业绩估值均处于底部益于二片罐行  
业景气向上短期纸包装龙头裕同科技本周可转债发售落地,中长期  
坚定看好公司综合大包装逻辑兑现注塑料软包装龙头永新股份受  
益于油价下跌的高分红优质标的。  
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3《轻工制造跟踪周报期关  
注布局优质企业的黄金机遇》  
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风险提示:贸易环境持续恶化,地产调控超预期,纸价涨幅低于预期。  
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