中泰证券-轻工行业周报:关注必选消费,继续看好家居产业链

证券研究报告/行业周报  
20200412日  
轻工行业周报  
轻工制造  
关注必选消费,继续看好家居产业链  
评级:增持(维持)  
分析师:徐稚涵  
重点公司基本状况  
股价  
EPS  
PE  
PEG 评级  
简称  
2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E  
执业证书编号:S0740518060001  
()  
帝欧家居 26.05 0.99 1.46 1.84 2.28 22.73 15.41 12.23 9.87 0.35 买入  
欧派家居 99.25 3.74 4.50 5.44 6.40 26.99 22.44 18.56 15.78 1.28 买入  
电话:021-20315133  
研究助理:郭美鑫  
蒙娜丽莎 22.50 0.9  
1.1 1.43 1.89 22.9 18.7 14.4 10.9 0.84 买入  
太阳纸业 9.36 0.86 0.82 1.00 1.17 10.56 11.07 9.08 7.76 -1.79 增持  
晨光文具 48.65 0.88 1.14 1.42 1.71 56.31 43.46 34.89 28.98 1.60 买入  
中顺洁柔 16.45 0.31 0.47 0.6 0.71 42.1 27.8 21.8 18.4 0.54 买入  
备注:股价取自 20200410日收盘价  
研究助理:徐  
投资要点  
本周核心组合:晨光文具、中顺洁柔、帝欧家居、蒙娜丽莎、欧派家居、  
太阳纸业。  
基本状况  
上市公司数  
行业总市值(百万元)  
120  
722803  
近期受新冠疫情全球扩散影响,市场避险情绪升温,建议继续布局必选  
消费、以及内需和供应链以国内为主的企业。重点推荐行业需求偏刚性,  
开学季催化需求边际回暖的晨光文具;建议关注卫生习惯改善带来需求  
提升,浆价低位成本压力逐步释放的生活用纸龙头中顺洁柔。  
2020 年轻工投资策略观点】建议关注四条投资主线:  
行业流通市值(百万元)  
469516  
行业市场走势对比  
轻工制造(申万)  
上证指数(可比)  
投资主线一:必选消费中生活用纸和文娱用品:  
2845  
2645  
2445  
2245  
2045  
1845  
【中顺洁柔木浆下行业绩高弹性&确定性,疫情催化需求有望加速增  
长。生活用纸是刚需消费品,跟经济相关性较弱,疫情之下卫生习惯改  
变或为行业带来需求支持。公司卡位是中高端,产品结构预计进一步优  
据巴西木浆龙头 Suzano 最新报告来公司将以降本与产能扩张  
为核心战略此我们预计 2020 年浆价难有大幅改善浆低位格局下,  
生活用纸企业成本压力较小,有望因成长性带来业绩提升。从中长期来  
看,看好洁柔对渠道的管控能力;  
【晨光文具传统业务经营稳健&量价提升,办公直销蓝海市场。公司  
传统业务依靠高端产品占比提升构筑赛道壁垒、依托伙伴金字塔模式提  
升渠道粘性、依托研发技术优势构筑显著优于同行的产品壁垒。B 端市  
场上,行业有万亿潜在市场空间,当前处于份额向龙头集中的时代,龙  
头企业有望在行业变革大潮中最大程度实现红利兑现。  
相关报告  
投资主线二:竣工修复,需求改善,关注家居产业链:  
我们判断 2020-2021 年整体家居装修需求同比增速分别为 6%2%疫  
情只会影响节奏问题非需求并消失。我们判断,地产竣工会在 2 季度开  
始持续边际好转。  
关注家居 3 条投资主线:1)精装板块优选规模效应强、格局相对清晰的  
品类龙头。我们判断精装房 B 端市场将维持双位数的增速,整体保持高  
景气度,有望形成超额收益。建议关注【帝欧家居具备前端客户、服  
务优势及后端规模效应提升蒙娜丽莎瓷砖产能投产在即,工程业  
务持续提速2)零售优选好赛道&好格局,免受精装房影响的子行业。  
建议关注【顾家家居基本面边际变化向上,管理架构调整逐步形成合  
喜临门床垫具备集中度提升的较好赛道,公司内销线下持续改  
革,线上享受高成长红利3)精选具备产品和渠道扩张力强的标的。  
建议关注【欧派家居全品类+整装渠道红利释放志邦家居渠道  
扩张红利+对经销商管理能力强;  
投资主线三:文化纸吨盈依然强势,关注包装纸小旺季:  
需求端,长期来看造纸行业需求增速通常落后第二产业 GDP2-4 个百分  
点,长期需求无需担忧。供给端,造纸行业固定资产投资完成额自 2013  
年开始增速逐年下行,行业进入供给下行阶段,未来若有需求改善,供  
需错配时点行业有望进入周期上行阶段。  
文化纸:开工率较为坚挺,吨盈利持续高位。1)尽管一季度受新冠疫情  
影响市场对行业景气预计较为悲观2 月白卡纸开工率依然达到 82%,  
远高于生活用纸和包装纸,验证文化纸下游需求刚性属性。未来白卡纸  
在限塑令及白板转白卡替代逻辑支持下需求有望延续景气,并对行业形  
成一定的支撑;2)目前成品文化纸价格稳定,而上游木浆价格较去年同  
期显著下跌,企业吨盈水平明显回升。我们认为,成品纸、原材料价格  

轻工制造周报  
没有转向逻辑,未来 1~2 个季度内吨盈水平有望维持。建议关注文化纸  
行业龙头【太阳纸业。  
包装纸:受出口影响需求或承压,关注外废与小旺季驱动。受新冠疫情  
影响出口数据承压,预计短期对包装纸行业需求造成间接影响(预计  
20~30%后续可关注外废政策与 5 月包装纸小旺季对价格的推动。从  
长期来看,2020 年年底前国家计划清零外废进口配额,且今年首批外废  
进口配额较去年首批减少 45%,预计全年配额进一步大幅缩减,原材料  
来源稀缺性可能导致行业重新进入洗牌期,龙头企业基于资源禀赋优势  
有望获得集中度提升带来的α。  
投资主线四:关注新成长模式下的弹性标的盈趣科技:  
由于近期市场担心海外疫情蔓延造成产品需求承压,海外业务占比较高  
的盈趣科技股价回调幅度较大。我们认为,需求只是暂时被压制,长期  
来看雕刻机、电子烟、罗技等具备充分创新消费属性的产品需求将会回  
升,因此海外疫情对公司内在价值影响并不显著。股价下行逐步提升公  
司的投资安全边际,建议逐步布局。我们长期看好公司成长的逻辑在于:  
1UDM 方面,公司业务模式与传统 ODM 企业差异在于:ODM 企业核  
心竞争优势在于规模效应下的降本增效能力UDM 产品由于具备高度  
差异化的属性,能够深度切入客户设计研发,助力客户孵化新产品是最  
核心的竞争壁垒。我们看好公司在研发团队打造、快速响应机制建立、  
柔性智能产线搭建方面的先发优势2OBM 方面UMS 系统赋能  
中小企业智能制造的进度有望在疫情环境下得到加速,智能家居等领域  
2020 年预计将逐步开始放量。短期逻辑上,若 2020 IQOS 获得 FDA  
减害烟草制品认证或新设备申请获批,美国市场推广有望加速,助力公  
司短期业绩弹性兑现。  
包装板块:建议长期关注高端包装龙头裕同科技、劲嘉股份。纸包装是  
包装行业最大的子行业业规模约 3000 亿元前行业格局极为分散,  
对标发达国家,市场率具备提升空间。前三季度包装板块业绩领跑轻工  
行业,同时,高端包装龙头裕同科技、劲嘉股份业绩大幅领先行业均值。  
我们认为一方面我国消费,特别是高端消费市场仍有韧性,下游高端烟  
酒、化妆品及消费电子板块拉升需求。另一方面,随着下游品牌竞争日  
趋激励,外包装在消费者选择过程中的重要性日益提升,助力行业格局  
向兼具前端设计研发到终端生产交付能力的龙头企业集中。  
风险提示:原材料价格大幅上涨风险、宏观经济波动风险、地产景气度  
下滑风险、行业政策变化风险。  

下载权限

查看
  • ¥{{right.value}}
    {{right.value}}
    免费下载
    评论后下载
    登录后下载

  • {{attr.name}}:
您当前的等级为
您有每天免费下载所有资源次的特权,今日剩余 已取得下载权限
传统产业先进制造

新时代证券-建筑材料行业投资周报:水泥熟料涨价时点超预期,二季度需求有望加速复苏

2020-4-11 0:00:00

信息科技先进制造大消费

申万宏源-小米物联网业务战略分析_家居物联网生态初见雏形_25页

2020-5-5 16:46:42

0 条回复 A文章作者 M管理员
    暂无讨论,说说你的看法吧
个人中心
今日签到
有新私信 私信列表
有新消息 消息中心
搜索