中泰证券-金融政策对投资影响系列:专题!美国和中国货币政策思路:疫情后的对比分析

证券研究报告  
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专题报告  
2020 04 12 日  
专题!美国和中国货币政策思路:疫情后的对比分  
银行  
——金融政策对投资影响系列  
评级:增持(维持)  
分析师:戴志锋  
重点公司基本状况  
简称  
股价  
EPS  
PE  
PE 评级  
2018 2019 2020E 2021E 2017  
2018  
2019E 2020E  
()  
G
执业证书编号:S0740517030004  
增持  
增持  
增持  
增持  
招商银行 32.10 3.19 3.62 4.10 4.61 10.05 8.87 7.83 6.97  
平安银行 12.79 1.39 1.41 1.59 1.75 9.17 9.08 8.06 7.30  
电话:  
分析师:邓美君  
宁波银行 23.27 2.1  
常熟银行 7.01 0.6  
2.3  
0.6  
2.6  
0.7  
3.0  
0.9  
11.0 10.1 8.95 7.65  
10.6 10.7 9.02 7.57  
执业证书编号:S0740519050002  
电话:  
备注:  
投资要点  
疫情后,美联储货币政策的三个阶段:从缓解流动性危机到经济支持。  
第一阶段重货币工具缓解国内流动性压力式是快速而猛烈目  
的是避免出现金融危机了使用传统的货币政策工具联储用紧  
急权力建立多个信贷支持便利工具以增加金融体系中多个部门的流动  
括货币市场共同基金业票据市场和公司债券市场等第二阶  
解离岸美元流动性压力免全球流动性的衰竭方面进行全  
球范围内的外汇互换时设立临时性的回购便利工具美联储正式成为  
全球美元流动性的最后贷款人。第三阶段:重心回归修复经济增长。  
美联储提供 2.3 万亿美元额外贷款支持要针对受疫情影响的中小企  
业,同时疏通商业银行的信贷传导。  
研究助理:贾靖  
基本状况  
上市公司数  
36  
行业总市值(百万元)  
9,528,042  
行业流通市值(百万元)  
6,150,502  
行业市场走势对比  
疫情后国货币政策的思路持定力进性宽松作重点在降  
融资成本1力强受外部影响币政策的思路渐进性结  
构性渐进性是货币政策采取的是小幅度频度续性的宽松,  
避免大水漫灌;结构性即强调货币政策支持小微、民营经济的支持,  
避免对某些领域的刺激和资金空转。2、降低企业融资成本是货币政策  
重点的是传导到贷款需求策是通过银行资产端和负债端两个方  
面的入手。  
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货币政策思路差异的原因:金融体系和经济环境的差异。1、美国:从  
担忧金融危机到经济增长的风险疫情后国股市暴跌引发的流动性  
危机,海外金融体系做压力测试(在市场最恐慌时,我们写了两篇美  
国金融机构的深度研究体判断金融危机的概率小前市担忧减  
少。但是,未来通过疫情和财富效应影响美国经济,经济整体增长的  
风险加大2中国融机构较稳健济结构性压力大于总量压力。  
16-18 年行政性化地去金融杠杆(包括某些领域刚兑的打破),提升我  
国金融机构的稳健度有抗风险的空间3 月天量社融看出济  
传统领域的需求更容易刺激国经济结构的难度要明显大于总量的难  
度。  
投资建议:1、风险偏好与结构调整。我国宽松货币环境和金融监管中  
性的环境市场风险偏好提升是持续的济增长的担忧又抑制市场  
风险偏好的提升经济结构调整仍然是大方向这个角度持年  
初判断:大金融板块中更看好券商。2、经济的底线思维。国内尚有政  
策空间托底经济确定性在于海外经济冲击外金融体系风险不大,  
请务必阅读正文之后的重要声明部分  

行业专题报告  
则海外经济快速下行风险就较小体给我们留有时间空间行股估  
值包含了我国经济失速的预期(目前估值隐含的银行不良率 10%-1  
1%),概率不大,看好银行股稳健收益。  
风险提示:经济下滑超预期,海外疫情冲击超预期。  
– 2 –  
请务必阅读正文之后的重要声明部分  

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