安信证券-煤炭周报:需求偏弱,价格承压运行

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2020 03 28 日  
行业周报  
证券研究报告  
煤炭  
周报:需求偏弱,价格承压运行  
投资评级  
领先大市-A  
动力煤港口与产地价格本周小幅下降:Wind 数据,截至 3 27  
日秦皇岛 Q5500 动力煤平仓价报收于 536 /环比下降 8 /吨。  
主产地煤价小幅下降煤炭资源网西大同地区 Q5500 报收于 380  
/吨,周环比下降 20 /吨,陕西榆林地区 Q5800 指数报收于 380  
/吨,周环比下降 11 /吨,内蒙古鄂尔多斯 Q5500 320 /吨,  
周环比下降 7 /吨。  
维持评级  
Table_First St ock  
首选股票  
目标价  
评级  
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t
行业表现  
煤炭  
沪深300  
沿海电厂日耗有所回升,重点电厂日耗环比小幅上涨。据 Wind 数据,  
截至 3 27 日当周六大电厂的平均日耗量为 57.5 万吨,周环比上升  
3.71 万吨/2019 年同时期的 66.75 万吨天低 9.25 万吨/降幅  
13.86%煤炭资源网3 23 日全国重点电厂耗煤 324 万吨,  
环比上涨 5 万吨。  
港口库存小幅回升。Wind 数据,3 27 日六大电厂库存 1741.97  
万吨,周环比下降 29.16 万吨,库存可用天数为 29.06 天,较上周下  
3.4 3 23 日重点电厂库存 7868 万吨比下降 84 万吨。  
港口方面,据 Wind 数据,3 27 日,重点港口(国投京唐港、秦皇  
岛港、曹妃甸港)库存为 1237.9 万吨,较上周上涨 125.6 万吨,长江  
口库存本周为 614 万吨,周环比下降 13 万吨。  
12%  
6%  
0%  
2017-10  
2018-02  
2018-06  
-6%  
-12%  
-18%  
-24%  
资料来源:Wind 资讯  
%
1M  
3M  
10.80  
0.55  
12M  
18.15  
-2.02  
相对收益  
绝对收益  
-4.06  
-9.36  
周泰  
分析师  
SAC 执业证书编号:S1450517090001  
zhoutai@essence.com.cn  
需求恢复较慢,库存相对较高,价格短期承压。现阶段国内疫情已得  
到有效控制,煤炭生产基本恢复正常,供给端供应充足。而下游需求  
恢复较慢,沿海六大电厂日耗较去年同时期低 10 万吨/天左右,叠加  
中下游库存仍均处于较高位臵,电厂以消化库存为主,拉运积极性较  
低,导致煤价承压运行。后期逐步进入二季度,季节性需求回升叠加  
疫情影响的消退有望加快需求恢复的速度,预计价格可能呈现前低后  
高走势。  
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1 周周报:库存创两年来新低,动力  
煤价持续反弹 2019/1/11  
焦炭价格保持平稳Wind 数据周唐山二级冶金焦报收于 1690  
/比持平汾二级冶金焦价格报收于 1600 /比持平。  
港口方面天津港一级冶金焦价格为 1950 /吨,环比持平。  
终端需求有所恢复,焦炭供给略显宽松。据煤炭资源网,随着终端需  
求的恢复,部分钢厂已经复产,因而对焦炭的需求有所回升,但部分  
钢厂仍以按需采购为主。焦化厂整体供应稳定,出货积极性较高,但  
由于前期降价,利润收缩,随着终端需求的恢复,挺价意愿也相对较  
强,预计价格继续下跌的阻力也较大。  
焦炭去产能持续,供需格局改善。此外,江苏、山西进一步出台焦炭  
产能退出计划《徐州市 2020 年五大行业整治工作方案出全市 11  
家焦化企业压减成为 3 家焦化企业,2020 年焦化产能压减 50%山  
西省打赢蓝天保卫战 2020 年决战计划》要求,太原、临汾、长治等  
本报告权属于安信证券股份有限公司。  
1
各项声请参见报告尾页。  

市按已批准的压减方案退出 4.3 米以下焦炉,紧张、吕梁、忻州、运  
城、阳泉等市力争全部退出 4.3 米以下焦炉。2020 年采暖季前,全省  
关停淘汰焦化产能 2000 万吨以上。焦化行业去产能不断落实,行业  
供需格局将由之前的过剩变为净短缺,预计到 2020 年以后,产业集  
中度提升,困扰行业的两大难题有望全面解决,行业景气恢复,有望  
实现持续盈利。  
港口焦煤价格下降:Wind 数据,截至 3 27 日京唐港主焦煤价  
格为 1510 /比下降 30 /3 27 日澳洲峰景矿硬焦  
煤价格为 165 美元/吨,较上周下降 8 美元/吨。产地方面,据煤炭资  
源网CCI 山西低硫周环比下降 20 /西高硫周环比下降 16 /  
吨。  
焦煤价格预计短期偏弱。经过几轮降价煤价格已经基本回到 2019  
年年底水平,与澳煤、蒙煤相比性价比增强。而焦化企业在经过降价  
后维持低库存策略,对原材料的采购较为低迷,焦煤矿开工率较高,  
整体供应偏宽松,预计价格短期偏弱。  
投资建议:在市场情绪低迷的背景下,我们推荐盈利稳健,历史维  
持高分红,或明确高分红计划的高股息标的,建议关注中国神华、陕  
西煤业、平煤股份、盘江股份。  
风险提示:宏观经济预期扭转不及预期,库存去化进程慢于预期,  
煤炭价格大幅下跌,焦化行业环保政策变化。  
本报告权属于安信证券股份有限公司。  
2
各项声请参见报告尾页。  

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