华创证券-生物股份-600201.SH-深度研究报告:怎样看待未来动保行业成长逻辑与公司竞争优势和增长动力?

公司研究  
动物保健  
证 券 研 究 报 告  
2020 2 9 日  
生物股份(600201)深度研究报告  
强推(维持)  
目标价:23.32 元  
当前价:21.19 元  
怎样看待未来动保行业成长逻辑与公司竞争  
优势和增长动力?  
怎么看未来动保行业成长逻辑:相信规模化和市场化的力量。1)猪用疫苗:  
养殖规模化加速+监管政策调整,双重因素驱动市场化疫苗加速替代。我们重  
着猪场生物安全防控水平的提升情防控更加成熟有效加此轮周  
期养殖行业规模化水平的加速提升蹄疫市场苗等高品质定价毛利  
的系列单品将迎来免疫覆盖率的大幅提升与市场需求的快速扩容苗市场空  
间或可达 150 亿元以上。新版兽药 GMP 证书施行与口蹄疫 P3 车间改造节点  
临近,行业系统性升级或将加速,竞争格局或将得到优化;2)禽用疫苗:把  
握产能上行期+疫情催化们认为瘟疫情影响下 2020 年猪肉供给缺口有  
望持续肉禽蛋替代需求仍将得以持续禽产能仍处于上行期2020  
年国内外禽流感疫情频发疫压力仍然非常紧张望带动禽用疫苗渗透率  
进一步提升,而“先打后补”政策有升级趋势,利好禽苗市场化龙头。3)反  
刍疫苗:重视生物安全颠覆防控现状,或重塑布病疫苗竞争格局。新版兽药  
GMP 将倒逼疫苗生产企业强化升级现有的产品质量控制能力和生物安全水  
高行业壁垒与门槛业竞争格局得到优化类比禽流感防控的经验,  
疫病频发与需求升级有望带动布苗产品提质提价,市场空间或将显著扩容。  
华创证券研究所  
证券分析师:王莺  
电话:021-20572510  
执业编号:S0360515100002  
公司基本数据  
总股本(万股)  
112,624  
112,624  
238.65  
238.65  
11.0  
已上市流通股(万股)  
总市值(亿元)  
流通市值(亿元)  
资产负债率(%)  
每股净资产()  
12 个月内最高/最低价  
4.3  
22.21/13.85  
怎么看当前时点公司竞争优势和增长动力:P3 实验室获批非瘟和口蹄疫实验  
许可打造公司成长新引擎1发创新:P3 实验室获批动毒开启动保行业新  
纪元内高致病性病原微生物的研究实验具有资质壁垒和硬件壁垒双高的特  
点。公司 P3 实验室获批成为国内首家可以同时开展口蹄疫疫苗和非洲猪瘟疫  
苗研究开发相关实验活动的动物疫苗企业们认为这是公司在研发端布局上  
迈出的重大一步正有助于公司实现从产业化研发向基础研发迈进大提  
升公司研发能力造行业研发售闭环生态强公司核心竞争力;  
2)产品创新:老产品升级、扩新产品类、免疫方式创新,组合拳打造持续优  
势。随着后续公司新园区口蹄疫智能化 P3 车间顺利投产,“产品力+渠道力+  
品牌力”,公司口蹄疫疫苗具备持续竞争力;2020 年禽链依然处于产能上行  
周期,叠加公司禽苗车间技改升级落地,后续有望充分受益行业景气度持续&  
内部经营效率提升双重红利;智慧防疫深度赋能养殖主体,防非控非背景下,  
公司推出联合免疫方案,更能进一步充分发挥公司通过“口蹄疫大单品策略”  
积累下来的产品力+渠道力+品牌力优势,带动伪狂、圆环、猪瘟等系列猪苗  
销量的提升,收入结构更加多元合理,内生增长动力强劲;3)工艺创新:通  
过智能制造向供应链要效率和质量,新园区智能产线将陆续建成投产。今年 1  
月初公司新园区包括细胞悬浮培养灭活疫苗生产线在内的 5 条产线通过认证  
并获得 GMP 证书,至此新园区设计共 9 条智能化生产线中已顺利认证 8 条,  
智能化新线逐步正式投产利于公司全面实现智能化约化生产大现  
有产能,产品质量和竞争力再度升级,不断巩固在行业中领先地位。  
市场表现对比图(12 个月)  
2019-02-112020-02-07  
39%  
23%  
7%  
-8%  
19/02 19/04 19/06 19/08 19/10 19/12  
沪深300 生物股份  
相关研究报告  
《生物股份(6002012019 年业绩预告点评 :  
2019 年业绩符合预期,研发&工艺全面升级,拐  
点曙光初现》  
2020-01-22  
《生物股份(600201)调研报告:下游需求稳步  
复苏,新线全面投产在即,公司拐点曙光初现》  
2020-01-23  
《生物股份(600201)重大事项点评:获批口蹄  
疫和非洲猪瘟疫苗实验活动许可,动保龙头强者  
愈强》  
盈利预测与投资建议考虑下游养殖业实际产能恢复进程们暂维持对公司  
2019-2021 年业绩预测,预计 2019-2021 年实现营收 11.46/17.18/24.73 亿元,  
实现归母净利润 2.47/5.17/8.52 亿元,对应 EPS 0.22/0.46/0.76 元,对应 PE  
97/46/28 们认为对标研发售一体化发展的国内人用生  
物制品公司(华兰生物、天坛生物、智飞生物、沃森生物与康泰生物)进行参  
考估值,上述 5 家公司 2020 年平均 PE 预期为 45 倍,净利润平均增速预期为  
33.1%。因此综合对标并考虑公司未来业绩高成长性预期,我们维持目标价  
23.32 2020 51 PE虑公司作为后周期受益确定性更加明确的  
动保龙头,维持“强推”评级。  
2020-02-04  
风险提示:下游产能恢复不及预期,市场竞争加剧。  
主要财务指标  
2018  
1,897  
-0.2%  
755  
2019E  
1,146  
-39.6%  
247  
2020E  
1,718  
49.9%  
517  
2021E  
2,473  
44.0%  
852  
主营收入(百万)  
同比增速(%)  
归母净利润(百万)  
同比增速(%)  
每股盈利()  
市盈率()  
-13.3%  
0.67  
33  
-67.4%  
0.22  
110.1%  
0.46  
64.7%  
0.76  
28  
97  
46  
市净率()  
5
5
5
4
资料来源:公司公告,华创证券预测  
注:股价为 2020 2 7 日收盘价  
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(20091210 号  
未经许可,禁止转载  

生物股份(600201)深度研究报告  
目 录  
一、怎么看未来动保行业成长逻辑:相信规模化和市场化的力量………………………………………………………………………….5  
(一)猪用疫苗:坚信规模化的力……………………………………………………………………………………………………………..5  
(二)禽用疫苗:把握产能上行期+疫情催化………………………………………………………………………………………………. 11  
(三)反刍疫苗:重视生物安全颠覆防控现状,或重塑布病疫苗竞争格局 …………………………………………………..13  
二、如何看待当前时点公司竞争优势和增长动力:P3 实验室获批非瘟和口蹄疫实验许可打造公司成长新引擎 …..15  
(一)业绩回顾:受累非瘟疫情,公司业绩持续承…………………………………………………………………………………..15  
(二)研发创新:P3 实验室获批动毒开启动保行业新纪…………………………………………………………………………..16  
(三)产品创新:老产品升级、扩新产品类、免疫方式创新,组合拳打造持续优势 …………………………………….18  
1、口蹄疫、禽流感等产品持续升………………………………………………………………………………………………………….18  
2、布病疫苗迎行业调整机遇,公司新产品有望加速上………………………………………………………………………….20  
3、智慧防疫深度赋能养殖主体,联合免疫展现强大资源协同优势 …………………………………………………………...21  
4、产品序列逐步完备,未来业绩增长可……………………………………………………………………………………………….21  
(四)工艺创新:通过智能制造向供应链要效率和质量,新园区智能产线将陆续建成投产 ………………………….22  
三、盈利预测与估值探讨…………………………………………………………………………………………………………………………………….25  
四、风险提示……………………………………………………………………………………………………………………………………………………...25  
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(20091210 号  
2

下载权限

查看
  • ¥{{right.value}}
    {{right.value}}
    免费下载
    评论后下载
    登录后下载

  • {{attr.name}}:
您当前的等级为
您有每天免费下载所有资源次的特权,今日剩余 已取得下载权限
传统产业大消费

中泰证券-轻工行业周报:坚守核心资产,关注配置价值

2020-2-8 0:00:00

传统产业

方正证券-家电每周新说系列5:小家电线上运营模式的变迁

2020-2-10 0:00:00

0 条回复 A文章作者 M管理员
    暂无讨论,说说你的看法吧
个人中心
今日签到
有新私信 私信列表
有新消息 消息中心
搜索