东吴证券-浙江医药-600216.SH-维生素高景气,医药拐点在即

证券研究报告·公司研究·化学制药  
浙江医药(600216)  
维生素高景气,医药拐点在即  
买入(维持)  
2020 03 16 日  
证券分析师 柴沁虎  
执业证号:S0600517110006  
021-60199793  
2018A  
2019E  
2020E  
2021E  
盈利预测与估值  
证券分析师 陈元君  
执业证号:S0600520020001  
021-60199793  
营业收入(百万元)  
同比(%)  
6,859  
20.5%  
365  
7,504  
9.4%  
584  
8,408  
12.0%  
894  
9,547  
13.6%  
1,173  
31.2%  
1.22  
归母净利润(百万元)  
同比(%)  
44.0%  
0.38  
60.2%  
0.61  
53.1%  
0.93  
每股收益(元/股)  
P/E(倍)  
股价走势  
42.99  
26.83  
17.52  
13.36  
浙江医药  
沪深300  
投资要点  
69%  
57%  
46%  
34%  
23%  
11%  
0%  
VA 供求偏紧,上行趋势确立。目前 VA 渠道库存较低,需求端存在超  
买迹象,供给方面,巴斯夫开工不稳,帝斯曼低负荷运行,国内企业因  
为新冠肺炎复工进度较慢,负荷偏低,且个别企业装置存在隐患。VA  
价格上行趋势确立。  
-11%  
-23%  
2019-03  
2019-07  
2019-11  
能特科技技改时间拉长导致 VE 全年高景气19 4 季度 VE 价格下行  
促使行业成功去库存,目前下游存在超买迹象。供给层面,新冠肺炎影  
响能特科技技改、复产进度,VE 全年供求偏紧。  
市场数据  
收盘价()  
16.24  
一年最低/最高价  
市净率()  
9.20/17.96  
2.00  
创新药具备一定的市场空间。公司的创新药种类较多,其中定点偶联  
HER2 抗体 ADC 药物 AS269 偶联注射液以及有选择性的激酶抑制剂  
XCCS605B 的进展比较值得关注。  
流通 A 股市值(百  
万元)  
15673.61  
喷雾干燥技术有望带动公司制剂出口传统制剂生产采用的冷冻干燥技  
术, 存在诸多缺点司推出喷雾干燥技术代替传统的冷冻干燥技术,  
注射用盐酸万古霉素和注射用达托霉素已经获得 FDA 同意以 505b2 的  
方式提交 NDA 申请,并接受了 FDA POV 访问雾干燥技术属于  
平台型技术,可拓展空间大,相关动向值得关注。  
基础数据  
8.10  
22.11  
965.13  
965.12  
每股净资产()  
资产负债率(%)  
总股本(百万股)  
流通 A (百万股)  
相关研究  
公司的激励机制较为高效。16 9 月,公司实施了首期限制性股票激  
励计划,完善长效奖励机制。事实上,公司从上世纪 80 年代就确立了  
“科技兴厂家治厂发展思路前的管理团队均为技术型专家,  
公司的持续创新能力值得期待。  
1浙江医药(600216维生  
素业务反转,医药业务破局在  
即》2020-03-04  
2浙江医药(600216Q3 业  
绩略低于预期新技术值得关  
注》2019-10-29  
3浙江医药(600216中报  
环比明显改善生素迎景气周  
期》2019-09-02  
盈利预测与投资评级:我们预计公司 19-21 年营业收入为 75.04 亿元、  
84.08 亿元和 95.47 亿元,净利润为 5.84 亿元、8.94 亿元和 11.73 亿元,  
EPS 0.61 元、0.93 元和 1.22 元,PE 27X18X 13X,维持“买  
入”评级。  
风险提示:维生素价格大幅波动,新产品推广不及预期。  
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公司深度研究  
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