海通证券-医药与健康护理行业深度报告:看好口腔行业细分领域—种植牙市场

行业研究/医药与健康护理  
证券研究报告  
行业深度报告  
2020 04 06 日  
优于大市  
维持  
投资评级  
看好口腔行业细分领域种植牙市场  
市场表现  
投资要点:  
医药与健康护理  
海通综指  
13.29%  
7.15%  
中国口腔医药行业蓬勃发展业链主要分为医疗器械耗材级分销商/信息化  
平台、医疗服务机构。关注口腔刚性需求扩大的群体,美学意识扩张正影响着消  
费者选择相对弹性的牙科医疗服务(隐形正畸、种植、美白等口腔美学消费  
市场持续向好。口腔医疗的服务可细分为种植、正畸和口腔外科等,其中正畸和  
种植是核心业务。以通策医疗 2018 年年报为例,种植收入占比 15.0%,正畸收  
入占比 20.1%植和正畸不仅收入占比高市场收入增速快通策医疗 2018  
年年报为例,种植和正畸收入增速分别为 39.7%36.4%。  
1.02%  
-5.12%  
-11.26%  
-17.40%  
2019/4  
2019/7  
2019/10  
2020/1  
资料来源:海通证券研究所  
前瞻产业研究院预计 2018 年我国口腔医疗行业市场规模约为 960 亿元,对比  
2009 年的 247 亿元,十年间复合增长率高达 14.5%种植义齿是牙齿缺失修复  
的首选方式,种植义齿修复具有存留率高、保持无牙颌区域骨质、减少基牙龋坏  
和缺失的优势。Markets & Markets Analysis 预计亚太地区以 7%-9%的年复合增  
长率成为种植牙增长最快的市场中中国市场 2017-2024 年复合增长率将超过  
20%植体和种植手术费用占比约为 43.2%25.8%种植牙价格高的主要  
原因,但优点是使用寿命长,我们预计随着价格的下降未来渗透率有望提升。  
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预计中国种植牙潜在市场约为 1143 亿元1143 万颗2018 240 万  
颗还有较大市场空间。 2011 年中国种植牙数量仅 13 万颗,2018 年达到约 240  
万颗,以 50.95%的年复合增长率高速增长。我们根据 2018 年中国人口总数  
139538 万人和各年龄段占比来计算 13 个年龄层的人数在需要修复的牙齿数  
=各年龄层人数*牙列缺失率*牙齿缺失数*有缺牙未修复率。因此,种植牙潜在  
市场=潜在需要修复的牙齿数量*选择种植牙修复的比参考瑞典*假设种植牙  
均价1143 亿元1143 万颗2018 240 万颗还有较大市场空间。  
和韩国相比国种植牙渗透率偏低场潜力巨大根据前瞻产业研究院报道,  
中国种植牙市场份额在全球的比例只有 1%欧洲 47%28%相比差距巨  
们认为中国种植牙渗透率低的原因是就诊意识不高均可支配收入不高、  
种植牙价格贵等。我们认为韩国口腔种植渗透率高和人口老龄化程度高、国家经  
济发展水平高、种植体价格低、牙医数量多密切相关。随着国产种植体渗透率的  
不断提高,以及越来越多的医生掌握种植技术,种植牙未来价格有望逐下降,我  
国种植牙渗透率有望提升。  
分析师:郑琴  
Tel:(021)23219808  
Email:zq6670@htsec.com  
证书:S0850513080005  
分析师:余文心  
建议关注中国口腔产业链:服务+器械+耗材。相关公司:通策医疗、美亚光电、  
正海生物。  
Tel:(0755)82780398  
Email:ywx9461@htsec.com  
证书:S0850513110005  
行业相关股票  
EPS(元)  
2019E  
1.41  
投资评级  
股票代码  
股票名称  
2018  
1.04  
0.66  
2020E  
1.86  
上期  
本期  
600763  
002690  
通策医疗  
美亚光电  
优于大市  
优于大市  
优于大市  
优于大市  
0.80  
0.95  
资料来源:Wind,海通证券研究所  
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  

2
行业研究〃医药与健康护理行业  
通策医疗国内第一家以口腔助生殖医疗等服务为主营业务的主板上市公司中口腔医疗服务主要包括种植正  
畸、修复等医疗服务,公司近年的成功扩张和稳步增长在不断验证区域总院+分院的发展模式,模式中区域总院平台  
对医生医疗服务技能、学术地位形成支撑,并在区域内形成品牌影响力,分院作为总院的护城河可将品牌影响力快  
速推开司即将开启三年期的种植增长计划据市场细分进行差异化定价,满足不同的消费需求保持原有针对  
中高端种植产品的同时, 推出低价位种植产品。  
美亚光电:国内口腔 CBCT 龙头企业,口腔 CBCT 具有放射剂量较小,扫描时间较短,以及精度提高的优势,在种植  
领域成了种植医师很难离开的工具。国产口腔 CBCT 以高性价比在二三线城市、私人口腔诊所等机构快速渗透。公司  
口腔 X 射线 CT 检测机的收入五年年复合增长率达到 108.4%,我们认为公司凭借高性价比的优势,能进一步提高产  
品的市场份额。  
正海生物:口腔修复膜在口腔种植、颌面外科手术等口腔医疗中应用广泛。得益于口腔市场的快速增长,单价较低、用  
于口腔种植的正海修复膜销量快速增长。据正海生物 2019 年半年报援引新华社资料,目前我国医疗器械产业发展呈现  
两大良好态势是整个产业持续保持高速增长高于国民经济的整体发展水平是创新发展的势头非常迅猛特  
别是在临床上有相当一大批中高端医疗器械实现了国产化,逐步替代进口产品,我们认为正海生物迎来进口替代机遇。  
风险提示。缺乏医疗人才和复合型人才培养机制;产学研转化渠道;数字化口腔行业的发展。  
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  

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