东方证券-仙鹤股份-603733.SH-多品类布局构筑核心优势,产能扩张助力仙鹤腾飞

仙鹤股份 603733.SH  
多品类布局构筑核心优势,产能扩张助  
力仙鹤腾飞  
投资评级  
买入 增持 中性 减持 (首次)  
核心观点  
数十年行业经验,成长为品种最齐全、技术最全面的大型特种纸企业。公司  
产品覆盖九大系列,下游应用广泛。截至 2019 年年底,公司及合营企业共  
拥有 43 条造纸生产线能超 80 万吨国内特种纸产销规模最大的企业  
之一。公司营收、归母净利润稳步增长,近六年 CAGR 19.0%19.2%。  
2020 04 07 日)  
目标价格  
14.82 元  
17.33 元  
52 周最高价/最低价  
总股本/流通 A 股(万股)  
A 股市值(百万元)  
国家/地区  
20.34/13.13 元  
61,200/6,200  
9,070  
特种纸行业进入结构性增长阶段,热敏纸、标签离型纸、食品包装纸等细分  
行业不乏增长亮点2018 年中国特种纸表观消费量达 261 不含液体包  
装纸等克重高于 100g/m2 的纸种五年 CAGR 7%速位列造纸业  
各纸种之首。特种纸行业细分纸种多、单纸种体量小,部分细分行业增长亮  
点凸显:(1)快递行业高速增长带动标签离型纸、热敏纸需求增长。(2)  
高铁影业发展促进热敏纸需求提升3品与医疗包装用纸市场稳步  
扩张产替代成为发展新逻辑4码转印纸有望受益于户外广告投放  
增加,需求稳步增长。  
中国  
行业  
造纸轻工  
报告发布日期  
2020 04 08 日  
股价表现  
绝对表现  
相对表现  
沪深 300  
1  
6.39  
3.36  
3.03  
1 月  
-7.89  
0.34  
3 月  
3.13  
12 月  
-27.14  
-20.64  
-6.50  
11.84  
-8.71  
-8.23  
多品类抵御波动能持续扩张鹤股份领跑特种纸行业1品种类  
丰富、细分领域具有优势。公司产品丰富齐全,在标签离型纸、家居装饰用  
转印纸等行业均保持 20%以上的较高市占率2比小型特种纸企  
业,原材料成本优势突出。公司规模优势突出,可通过集中采购获取一定折  
扣;子公司河南仙鹤拥有 5.1 万吨自供浆,能满足子公司 80%的木浆需求,  
部分抵御原材料价格波动风险3营企业夏王纸业领跑中高端装饰原纸,  
提供高额投资收益。装饰原纸领域夏王纸业市占率达 20%,常年为公司提供  
稳定高额投资收益4大产能投资占热点需求公司 2019-2021 年  
产能稳步扩张CAGR 21%(含夏王)占热点细分市场握发展机遇。  
资料来源:WIND、东方证券研究所  
财务预测与投资建议  
我们预测公司 2020-2022 EPS 分别为 0.880.920.94 元。公司未来三  
年产能扩张步伐稳健,稳步贡献业绩增量;成本端原材料价格处于低位带来  
盈利改善空间司作为特种纸领军企业有望受益我们采用 DCF 绝对估值  
法,给予公司 DCF 目标估值 17.33 元,首次覆盖给予“买入”评级。  
证券分析师  
联系人  
李雪君  
021-63325888*6069  
执业证书编号:S0860517020001  
风险提示  
原材料上涨超预期的风险;新产能建设不达预期的风险  
吴瑾  
021-63325888-6088  
公司主要财务信息  
2018A  
4,098  
34.5%  
332  
2019A  
4,567  
11.5%  
504  
2020E  
5,041  
10.4%  
617  
2021E  
6,796  
34.8%  
648  
2022E  
6,919  
1.8%  
658  
营业收入(百万元)  
同比增长(%)  
营业利润(百万元)  
同比增长(%)  
归属母公司净利润(百万元)  
同比增长(%)  
每股收益(元)  
毛利率(%)  
-24.7%  
292  
52.1%  
440  
22.4%  
538  
5.0%  
565  
1.5%  
573  
-26.7%  
0.48  
50.4%  
0.72  
22.3%  
0.88  
5.0%  
0.92  
1.4%  
0.94  
17.2%  
7.1%  
10.5%  
31.0  
18.7%  
9.6%  
12.5%  
20.6  
18.1%  
10.7%  
13.5%  
16.9  
16.8%  
8.3%  
12.7%  
16.1  
16.6%  
8.3%  
11.5%  
15.8  
净利率(%)  
净资产收益率(%)  
市盈率  
市净率  
2.8  
2.4  
2.2  
1.9  
1.7  
资料来源:公司数据,东方证券研究所预测,每股收益使用最新股本全面摊薄计算,  
东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务。  
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性  
产生影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。  
有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。  

仙鹤股份首次报告 —— 多品类布局构筑核心优势,产能扩张助力仙鹤腾飞  
目 录  
1 仙鹤股份:多品类覆盖、稳健成长的特种纸领跑企业 …………………………...5  
1.1 深耕特种纸行业数十年,逐步实现行业品类全覆………………………………………………5  
1.2 营收稳步增长、归母净利润增速由负转正,盈利能力、周转效率行业领先………………7  
1.3 公司股权结构清晰稳定,有利公司长期发……………………………………………………..10  
2 特种纸行业:当前已进入结构性增长阶段,部分品类仍保持较高增…… 11  
2.1 商务交流及防伪用纸:无碳纸市场稳定,热敏纸保持增长…………………………………..12  
2.2 家居装饰用纸:定制家居流行带动板式家具渗透率提升,装饰原纸持续高增长……..15  
2.3 标签离型用纸:享受快递行业快速发展红利,有望成为年产超百万吨的单一大品种.18  
2.4 食品与医疗包装用纸:市场稳步扩大,国产替代带来发展机遇……………………………20  
2.5 热转印纸:新兴市场快速发展,数码喷绘纸成为新增长………………………………….21  
3 仙鹤股份:产品多品类抵御市场风险,产能持续扩张把握规模优……….24  
3.1 产品种类丰富,细分领域颇具优势 ………………………………………………………………….24  
3.2 相比小型特种纸企业,公司原材料成本优势突……………………………………………….25  
3.3 夏王纸业领跑中高端市场,带来高额投资收益 ………………………………………………….26  
3.4 加大新产能投资,抢占热点细分行业市场…………………………………………………………28  
盈利预测与投资建议 ………………………………………………………………………...29  
盈利预测 …………………………………………………………………………………………………………..29  
投资建议 …………………………………………………………………………………………………………..31  
风险提示………………………………………………………………………………………...31  
有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。  
2

下载权限

查看
  • ¥{{right.value}}
    {{right.value}}
    免费下载
    评论后下载
    登录后下载

  • {{attr.name}}:
您当前的等级为
您有每天免费下载所有资源次的特权,今日剩余 已取得下载权限
传媒娱乐传统产业

中信证券-星期六-002291.SZ-投资价值分析报告:女鞋龙头到MCN翘楚:战略聚焦,生态初成

2020-4-7 0:00:00

传统产业节能环保

兴业证券-港股电力运营商行业2019年年报总结:业绩基本符合或低于预期,低利率下估值有显著吸引力

2020-4-9 0:00:00

0 条回复 A文章作者 M管理员
    暂无讨论,说说你的看法吧
个人中心
今日签到
有新私信 私信列表
有新消息 消息中心
搜索