中金公司-医药零售:高毛时代加速落幕,全域零售未来已来

证券研究报告  
2020 4 10 日  
医疗健康  
医药零售:高毛时代加速落幕,全域零售未来已来  
观点聚焦  
屠炜颖  
分析员  
SAC 执证编号:S0080516040001  
SFC CE RefBHM709  
从“互联网+医疗健康”发展看产业之变系列二  
我们认为“互联网+医疗健康新冠疫情催化下加速发展望赋予各地政府  
更全面且更实时的监管能力予消费者更多的选择权与更大的决策权将进  
一步推动传统零售高毛时代加速落幕之而来望是医药零售全域扩张时代。  
邹朋  
分析员  
SAC 执证编号:S0080513090001  
SFC CE RefBCC313  
医药零售转型加速:全域零售,未来已来  
优质赛道药零售迎来全新发展时代近年来康需求升级院处方外流  
等助力医药零售市场扩容费习惯变迁域限制突破等推动终端流量再分配。  
同时,随着 health-tech 不断向医药产业渗透,我们认为,零售企业发展模式有  
望向平台化全面转型,传统“卖药”角色有望向大健康“服务”角色全新升级。  
冯喜鹏  
联系人  
SAC 执证编号:S0080119030029  
挑战与机遇共存毛时代加速落幕我们认为“互联网+医疗健康速发展,  
使得传统零售短期在扩张力流量扩张”战略重视程度不足务力(处方承  
接力与专业服务水平需提升F2S/face to screen 场景下门店成)、  
新监管(health-tech 赋予监管能力指数级提升)等领域面临挑战,或将进一步推  
动传统零售“高毛”时代加速落幕。此外,行业连锁化率/集中度仍低,基于不  
同运营优势的多元化扩张战略或将加速行业集中度提升,竞争格局有望重塑。  
沪深300  
中金医疗健康  
118  
109  
100  
91  
全域零售,未来已来。我们认为,医药零售企业在“互联网+医疗健康”发展时  
代具有更强的扩张力与更广的发展空间来有望以消费者为中心全入融  
合“线上+线下打通“院内+院外探索“室内+室外全产品(从 OTC 到  
处方药、从药品到大健康产品、从区域化产品到无边界产品全服务更具广  
度的全生命周期大健康服务”与“更具深度的专业化病种服务”双管齐下全  
(力争医保、拥抱商保)等多维度实现全域扩张,同时实现数据驱动动态决  
策,更精准服务消费者、更智能提升运营效率,向平台型发展模式全面转型。  
82  
73  
2019-04  
2019-07  
2019-10  
2020-01  
2020-04  
目标  
价格  
P/E (x)  
股票名称  
评级  
2020E 2021E  
九州通-A  
跑赢行业  
跑赢行业  
跑赢行业  
22.00  
15.1  
12.4  
40.4  
益丰药房-A  
阿里健康-H  
112.00 51.8  
17.20 N.M.(a) N.M.(a)  
估值与建议  
标有(a)的数值所对应的年份为本列顶部所示年份之后的一年  
中金一级行业  
我们基于三条主线推荐线上运营优势的阿里健康线下运营优势的益丰药  
房、具供应链运营优势的九州通;建议关注:国药控股、上海医药、老百姓等。  
医疗健康  
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资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部  
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明  

中金公司研究部:2020 4 10 日  
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明  
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