新时代证券-轻工制造行业投资周报:政策催化,内销型家具龙头中长期有望持续复苏

2020 04 11 日  
轻工制造行业  
政策催化,内销型家具龙头中长期有望持续复苏  
投资周报  
核心股票组合  
推荐(维持评级)  
造纸:太阳纸业、博汇纸业;  
家具:1)建材家居:帝欧家居、惠达卫浴2)软体家具:顾家家居3)定制家具:  
欧派家居;  
赵汐雯(分析师)  
包装:劲嘉股份;  
证书编号:S0280520020001  
消费轻工:晨光文具、中顺洁柔。  
投资主题和核心观点:把握内需,聚焦龙头  
行业指数走势图  
国内疫情已逐步控制国各地陆续复工复产与开学季将至费复苏回暖渐浓当  
前时点下重点看好必选消生活用纸公集采与文具化纸与白卡纸、  
内销型家具与稳健增长的烟标等细分领域。  
4%  
0%  
-4%  
-8%  
-12%  
-16%  
-20%  
-24%  
1)必选消费:生活用纸、办公集采与文具全年确定性强、增速稳健。目前 26 个省  
份已经公布了开学时间具积压需求将逐渐释放行业有序复工复产规模集  
中采购办公物资降低成本的动力较强业景气度延展活用纸原材料木浆价格仍  
维持低位,成本红利期尚在,景气度较高且具有较强的避险属性。  
2019/04  
2019/07  
2019/10  
2020/01  
轻工制造  
沪深300  
2)家具:政策加码,内销型家具中长期迎来春天。近日国家发改委颁布《2020 年新  
型城镇化建设和城乡融合发展重点任务内容涵盖加快推进城市更新、老旧小区改  
化改革户籍制度快推进城乡融合发展等重要指示策催化下重点关注二  
季度龙头家装公司工程渠道与零售端复苏趋势的逻辑不变。  
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2020-03-15  
《造纸股再次迎来上涨居聚  
焦 精 装 房 后 产 业 链 龙 头 》  
2020-03-08  
3)造纸:静待文化纸需求修复。开学时间陆续公布,文化纸预计需求预计 4 月中下  
旬有效恢复格总体延续上周弱势卡纸维持缓慢上行长期投资逻辑与行业  
向好趋势不变塑令持续推进下对白卡纸的增量需求以及高端白卡纸对白板纸的替  
代需求将带动景气度向上。  
《包装纸价格延续上涨跌中  
布局基本面优质、被错杀的标  
的》2020-02-29  
2020 年第一波涨价潮带动造  
纸股上涨注二三季度业绩表  
现》2020-02-23  
4)包装:烟标稳健增长,订单有望在 2020Q2 回暖。相比化妆品、高端食饮与消费  
电子类产品草零售受疫情影响更小烟标行业开工较晚单上受疫情影响有  
所压制,预计在库存量偏低的情况下,二季度订单将明显增长。  
《需求边际企稳握原材料供  
给侧改革》2020-02-11  
轻工板块点评与展望:聚焦一季报,重点关注业绩超预期的个股  
2020 年一季报披露在即,机制纸与生活用纸预计业绩同比增长明显,主要是 2019Q1  
原材料木浆价格相对高位年以来木浆成本红利期叠加疫情催化下生活用纸需求激  
增,业绩同比改善显著。其它细分领域中,家具与包装行业预计业绩增速普遍回落。  
家具消费需求受疫情影响在一季度跌入谷底刚需总量不会消失计下半年景气  
度逐步修复大宗业务收入占比较高的公司业绩受冲击相对较小装行业预计受  
下游消费需求低迷影响单与销售收入增速普遍影响较大具有核心竞争力的细  
分龙头有望于下半年率先复苏。  
风险提示:原材料价格风险;政策不确定性风险;宏观经济下行风险  
敬请参阅最后一页免责声明  
-1-  
证券研究报告  

2020-04-11 轻工制造行业  
重点上市公司盈利预测与估值  
1: 重点跟踪上市公司盈利预测与估值  
EPS  
PE  
所属  
板块  
公司  
代码  
公司  
名称  
总市值 收盘价  
投资  
评级  
ROE  
(%)  
PB  
(亿元)  
()  
18A  
0.86  
1.68  
1.10  
0.70  
0.19  
0.51  
3.77  
2.46  
1.71  
1.04  
1.22  
2.36  
19E 20E  
18A  
19E  
20E  
002078.SZ *太阳纸业  
242.59  
351.45  
213.54  
141.54  
95.99  
9.36  
7.49  
0.85 0.94 10.90 11.20 10.10  
17.80  
23.88  
21.66  
27.21  
5.07  
2.00  
0.83  
1.18  
1.18  
0.77  
0.93  
4.66  
4.29  
2.12  
3.27  
2.14  
4.57  
1.28  
1.99  
3.08  
2.04  
1.67  
0.95  
1.41  
4.27  
2.02  
0.78  
3.02  
2.01  
1.86  
1.84  
3.33  
3.60  
8.62  
0.95  
2.63  
31.70  
强烈推荐  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
未评级  
强烈推荐  
2689.HK  
2314.HK  
玖龙纸业  
理文造纸  
山鹰纸业  
博汇纸业  
晨鸣纸业  
欧派家居  
尚品宅配  
志邦家居  
索菲亚  
0.82 0.92  
0.75 0.80  
0.37 0.47  
0.18 0.81  
0.70 0.81  
3.64  
5.00  
4.92  
5.56  
4.60  
9.13  
6.52  
8.22  
39.89  
7.50  
8.14  
6.11  
6.53  
8.84  
6.51  
4.89  
造纸  
600567.SH  
600966.SH  
000488.SZ  
603833.SH  
300616.SZ  
3.08  
7.18  
122.48  
417.02  
135.32  
46.79  
5.25  
9.50  
99.25  
68.11  
20.95  
18.28  
14.02  
36.72  
11.86  
6.71  
4.42 5.23 21.54 22.44 18.98  
3.16 3.67 25.85 21.53 18.56  
1.71 1.99 13.58 12.24 10.54  
1.27 1.40 15.12 14.37 13.01  
1.23 1.35 11.38 11.40 10.40  
1.97 2.32 19.60 18.65 15.83  
22.80  
16.84  
15.28  
20.62  
17.50  
22.80  
定制家具 603801.SH  
002572.SZ  
166.78  
43.41  
603898.SH  
好莱客  
603816.SH  
顾家家居  
喜临门  
220.92  
46.39  
603008.SH  
成品家具  
-1.13 1.02 1.17 15.26 11.59 10.15 -17.57  
603818.SH  
曲美家居  
梦百合  
32.79  
-0.12 0.22 0.53 19.76 30.47 12.78  
-4.02  
10.99  
14.59  
17.71  
7.77  
603313.SH  
603208.SH  
58.92  
17.27  
89.58  
26.05  
10.56  
10.74  
58.80  
4.07  
0.78  
1.89  
1.01  
0.65  
1.31  
3.14  
0.10  
0.22  
2.36  
0.67  
0.20  
0.49  
0.32  
3.15  
0.88  
1.20  
2.60  
2.79  
1.07 1.49 41.57 16.19 11.57  
4.18 5.41 13.75 21.42 16.57  
1.85 2.29 17.58 14.11 11.36  
江山欧派  
帝欧家居  
惠达卫浴  
大亚圣象  
金牌橱柜  
奥瑞金  
72.40  
002798.SZ  
100.28  
39.01  
建材家具 603385.SH  
000910.SZ  
0.97 1.15 11.88 10.86  
1.43 1.56 7.74 7.50  
9.19  
6.87  
59.39  
18.53  
22.83  
4.08  
603180.SH  
39.52  
4.19 4.91 20.05 14.03 11.98  
0.33 0.38 15.81 12.51 10.64  
002701.SZ  
95.86  
0906.HK  
中粮包装  
裕同科技  
东风股份  
合兴包装  
劲嘉股份  
中顺洁柔  
恒安国际  
晨光文具  
美凯龙  
30.74  
2.67  
0.26 0.30 13.04 10.27  
8.90  
5.17  
002831.SZ  
包装  
197.52  
84.07  
22.52  
6.30  
1.48 1.79 18.56 15.20 12.56  
0.57 0.57 12.60 11.12 11.11  
17.75  
18.66  
8.79  
601515.SH  
002228.SZ  
002191.SZ  
002511.SZ  
1044.HK  
39.41  
3.37  
0.26 0.32  
9.39  
12.85 10.70  
131.84  
215.31  
776.26  
447.58  
302.78  
52.99  
9.00  
0.72 0.85 17.06 12.45 10.60  
0.57 0.68 26.40 28.77 24.15  
3.31 3.61 14.91 19.71 18.07  
1.12 1.40 36.23 43.37 34.67  
11.21  
12.81  
23.15  
25.84  
10.90  
38.00  
51.60  
16.45  
65.25  
48.65  
9.44  
603899.SH  
消费轻工  
601828.SH  
1.45 1.67  
7.26  
6.51  
5.64  
603610.SH  
麒盛科技  
35.25  
159.38  
2.31 2.81 21.40 15.24 12.52  
4.00 4.92 61.50 43.00 34.90  
603195.SH *公牛集团  
956.28  
资料来源Wind时代证券研究除公牛集团阳纸业外余公司均采用 wind 一致预期价为 2020 4 10 日收盘价)  
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-2-  
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