广发证券-国防军工行业第十五周周报:一季度配套企业受影响明显,预计后续将逐步恢复

跟踪分析|国防军工  
证券研究报告  
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国防军工行业第十五周周报  
2020-04-12  
报告日期  
一季度配套企业受影响明显,预计后续将逐步恢复  
相对市场表现  
核心观点:  
5%  
15 周中证军工指数收益为 4.09%,中证军工龙头指数收益为  
3.90%2020 年第 15 周,中证军工指数收益为 4.09%,年初至今累  
计收益为 3.99%;中证军工龙头指数收益为 3.90%,年初至今累计收  
益为 3.03%业板指数收益为 2.27%初至今累计收益为 8.44%;  
沪深 300 指数收益为 1.51%,年初至今累计收益为-7.99%。建议关注  
军工龙头 ETF,本周份额为 49.82 亿份。  
0%  
04/19 06/19 08/19 10/19 12/19 02/20  
-4%  
-9%  
-14%  
-19%  
国防军工  
沪深300  
一季度预计配套企业受影响较为明显,预计影响将在后三季度逐步消  
截至本周33 家军工企业发布一季报预告中共 8 家企业  
同比增长或者扭亏,发一季报预告的公司基本为配套类公司,业绩下  
滑主要受下游复工或订单下达推迟影响。当前市场风险偏好下行,年  
报较好的公司市场表现较好,结合 2019 年业绩快报及业绩预告情况,  
我们维持判断:总装企业业绩将稳健增长,军工电子、材料类公司业  
绩弹性较大。进入年报季,预计后续行情将与公司业绩紧密相关,建  
议重点关注绩优军工龙头公司。  
分析师: 赵炳楠  
SAC 执证号:S0260516070004  
SFC CE No. BOF532  
010-59136613  
下游需求平稳,估值处于历史底部区间,关注军工板块的避险价值。  
受疫情在全球扩散影响,本周全球资本市场出现大幅波动。全年看,  
由于下游需求没有变化,并且企业的产能弹性大,国内疫情已经得到  
有效控制,军工企业复工复产状况较好,预计不会对全年产生显著影  
响。目前中航沈飞、中直股份、内蒙一机等总装龙头 2020 年的 PE 估  
值为 25~40 倍,中国海防、中航机电等配套类公司 2020 年的 PE 估  
值为 20~35 处于历史底部区间议关注军工板块的避险价值。  
关注军工板块资本运作情况。本周,国睿科技定增获证监会核准。目  
工板块有 13 家公司处于发行期或者已发布非公开发行方案《再  
融资规则》修改,对军工集团实施资产证券化创造了较为有利的政策  
条件,且国资委要求“以管资本为主转变国有资产监管职能强化  
资本运作,进一步提高国有资本运营效率我们预计,军工集团资本  
运作有望加速,关注军工板块资本运作情况。  
相关研究:  
2020-04-05  
国防军工行业第十四周周报:  
市场风险偏好下行续推荐  
绩优龙头公司  
联系人: 李炼 021-60750604  
投资建议:维持军工板块“买入”评级。建议布局三大领域1)总  
装板块:受装备交付影响最为显著,重点推荐中直股份、中航沈飞、  
内蒙一机2)推荐核心器件及材料:连接器—中航光电,北斗—海  
格通信,材料—光威复材3)关注国企改革领域,重点推荐水下信  
息装备龙头—中国海防,航空装备领域—中航机电。  
风险提示:疫情影响时间延长,防控进展低于预期;工作场所出现感  
染事件,影响该公司的经营生产;相关政策出台时间低于预期;资产  
证券化存在较大不确定性;国际局势变化具有不可预知性。  
识别风险,发现价值  
请务必阅读末页的免责声明  
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跟踪分析|国防军工  
重点公司估值和财务分析表  
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最近  
合理价值  
EPS()  
PE(x)  
2019E  
EV/EBITDA(x)  
ROE(%)  
股票简称 股票代码 货币  
评级  
收盘价 报告日期  
(元/股) 2019E  
2020E  
1.06  
0.95  
1.24  
0.46  
0.31  
1.18  
0.31  
1.24  
2020E  
26.60  
33.00  
35.07  
20.70  
25.77  
29.31  
38.58  
40.73  
2019E  
26.61  
28.20  
27.77  
16.57  
12.89  
28.03  
34.32  
39.87  
2020E 2019E 2020E  
中国海防  
中航沈飞  
中直股份  
内蒙一机  
中航机电  
中航光电  
海格通信  
光威复材  
600764  
600760  
600038  
600967  
002013  
002179  
002465  
300699  
CNY  
CNY  
CNY  
CNY  
CNY  
CNY  
CNY  
CNY  
28.2 2020/02/21 买入  
31.35 2020/03/11 买入  
43.49 2020/03/30 买入  
9.52 2020/03/11 买入  
7.99 2020/03/31 买入  
34.59 2020/03/31 买入  
11.96 2020/03/29 买入  
50.51 2020/03/31 买入  
42.50  
40.85  
57.77  
14.72  
9.30  
1.02  
0.65  
1.00  
0.38  
0.27  
0.97  
0.23  
1.01  
27.65  
48.23  
47.81  
25.05  
26.06  
40.15  
48.06  
45.20  
23.19  
24.62  
24.60  
13.98  
16.48  
23.58  
33.79  
37.73  
8.0  
10.4  
7.2  
6.9  
13.2  
8.2  
7.1  
7.8  
9.9  
8.7  
42.84  
13.20  
55.80  
13.1  
5.4  
13.3  
7.2  
16.1  
16.6  
数据来源:Wind、广发证券发展研究中心  
备注:表中估值指标按照最新收盘价计算,中直股份、中航机电、中航光电、海格通信、光威复材 19 EPSEV/EBITDAROE  
为年报数据  
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