申港证券-汽车行业周报:低线城市恢复较快乘用车Q3有望转正

低线城市恢复较快 乘用车 Q3 有望转正  
——汽车行业周报  
投资摘要:  
评级  
增持(维持)  
市场回顾:  
2020 04 12 日  
上周汽车板块上涨 1.15%,沪深 300 指数上涨 1.51%,汽车行业落后沪深 300  
指数 0.36 个百分点。从板块排名来看,汽车行业上周涨幅在申万 28 个板块中  
位列第 19 位,总体表现位于中下游。  
曹旭特  
分析师  
子板块中,乘用车(-0.05%),货车(3.06%),客车(-0.32%),零部件(1.89%)。  
行业热点:  
SAC 执业证书编号:S1660519040001  
王敬  
研究助理  
3 月车市销量持续下滑至 143 万辆  
021-20639302  
2020 3 国汽车产销量分别为 142.2 万辆和 143 万辆去年同期分别  
下滑 44.5%43.3%。  
2020 年全球销量下滑 14%  
行业基本资料  
股票家数  
今年 1-2 月,海关进口汽车共计 13.6 万辆,同比下降 11.3%。其中平行进口汽  
车共 6023 辆,同比下降 64.5%,仅占进口总量的 4.4%。  
每周一谈:低线城市恢复较快 乘用车销量 Q3 有望转正  
177  
25.5  
行业平均市盈率  
市场平均市盈率  
16.37  
零售端3 月狭义乘用车零售同比下滑 30.7%比增长 421%3 月中旬根据  
对终端 4S 店调研信息,到店客流量达到正常水平的 50-70%之间,我们预测 3  
月零售降幅将收窄至-40%左右实际终端销量 101.6 万辆比增速-30.7%,  
环比增长 421%,整体表现好于市场预期。3 月销量表现符合我们之前的判断,  
终端需求并非因疫情影响而消失,只是延迟,疫情控制住后,需求将逐渐释放。  
二三四五线城市恢复速度好于一线城市,我们判断疫情对车市的影响或小于市  
场担忧。3 月一二三四五线城市销量增速分别为-42.2%-32.7%-30.7%–  
23.2%-18.2%,增速分别较 2 月份改善 20 pct45.8 pct51.7 pct54.8 pct  
57.6 pct三四五线城市需求已经逐渐恢复至去年同期的 70%-80%的水平,  
而一线城市为去年同期的 60%的水平。此前市场担忧疫情对小城市居民收入影  
响和乘用车消费需求复苏会低于预期。由 3 月数据显示,三四五线城市销量恢  
复速度比一线城市要快,我们认为主要是由于目前新增新冠病毒肺炎病例主要  
是输入性病例一线城市受到影响较大民外出正常活动仍较谨慎而对  
乘用车终端消费造成一定的负面影响。随着广深、北京等一线城市出台促进汽  
车消费的政策,我们认为一线城市的销量增速将得到改善,疫情对乘用车行业  
的影响或小于市场担忧。  
行业表现走势图  
8%  
0%  
-8%  
-16%  
-24%  
-32%  
2019-04  
2019-07  
2019-10  
2020-01  
沪深300  
2020-04  
汽车  
资料来源:申港证券研究所  
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2、《汽车行业周报:Q1 销量大幅下滑  
后汽车板块投资策略》2020-03-29  
3、《汽车行业周报:2 Model 3 销量  
较低 疫情后有望提高》2020-03-22  
19Q3 销量仅为 18Q3 86%,基数较低,预计 20Q3 销量有望实现转正。分  
析近年季度零售数据,2016-2018Q3 平均销量为 557.2 万辆,19Q3 销量销量  
仅为 449.3 万辆,仅为 16-18Q3 平均值的 80.6%19Q3/18Q3 86.3%。从  
占比角度,16-18Q3 单季度占全年销量平均值为 24.8%,而 19Q3 仅为 22%,  
低于往年平均占比 2.8 pct。同理,19Q4 销量仅达到 16-18Q4 销量的 81.2%,  
剔除 16-17 年高基数影响19Q4/18Q4 95.3%前终端到店客流量恢复至  
正常水平的 70%左右,随着各地出台促进消费的政策,Q2 下游需求将逐渐释  
放,若能恢复至正常水平的 80-90%,考虑到 19Q3 低基数,20Q3 销量有望实  
现正增长。  
投资策略:疫情对国内汽车行业影响正在逐渐减弱,终端需求逐渐复苏,我们  
判断 20Q2 乘用车终端销量降幅将继续收窄Q3 有望实现正增长于市场对  
乘用车和零部件企业年报和一季报的悲观预期已经得到消化,我们认为 Q2 为  
配置汽车板块的时点议增配相关标的点推荐中国重汽柯迪普集  
团、华域汽车、新泉股份、均胜电子、星宇股份等。  
投资组合星宇股份 15%、华域汽车 15%;新泉股份 20%、拓普集团 25%、  
中国重汽 25%。  
风险提示:政策力度不及预期;海外疫情控制力度不及预期。  
证券研究报告  

汽车行业研究周报  
内容目录  
1. 每周一谈:低线城市恢复较快 乘用车销量 Q3 有望转正…………………………………………………………………………………….. 4  
2. 上周行业热点 ………………………………………………………………………………………………………………………………………………. 7  
3. 投资策略及重点推荐……………………………………………………………………………………………………………………………………… 8  
4. 行业回顾……………………………………………………………………………………………………………………………………………………… 8  
5. 行业重点数据 …………………………………………………………………………………………………………………………………………….. 12  
5.1 乘联会周度数据…………………………………………………………………………………………………………………………………. 12  
5.2 交强险数据……………………………………………………………………………………………………………………………………….. 13  
6. 行业新闻……………………………………………………………………………………………………………………………………………………. 23  
6.1 传统汽车 ………………………………………………………………………………………………………………………………………….. 23  
6.2 新能源汽车 ………………………………………………………………………………………………………………………………………. 24  
6.3 智能网………………………………………………………………………………………………………………………………………….. 24  
6.4 新车信息速递 ……………………………………………………………………………………………………………………………………. 25  
7. 风险提示……………………………………………………………………………………………………………………………………………………. 26  
图表目录  
12018-2020.3 月狭义乘用车终端零售及增速(万辆)…………………………………………………………………………………………. 4  
22019-2020.3 一二三四五线城市销量增速分………………………………………………………………………………………………. 5  
32020 3 月乘用车产量和增速(万辆)………………………………………………………………………………………………………….. 7  
42020 3 月乘用车批发和增速(万辆)………………………………………………………………………………………………………….. 7  
5: 汽车行业指数 vs 沪深 300 指数………………………………………………………………………………………………………………….. 9  
6: 各板块周涨跌幅对…………………………………………………………………………………………………………………………………. 9  
7: 汽车行业估值水平(PE-TTM)……………………………………………………………………………………………………………………… 10  
8: 子板块周涨跌幅对……………………………………………………………………………………………………………………………….. 10  
9: 行业涨幅前十公司…………………………………………………………………………………………………………………………………….11  
10: 行业跌幅前十公司…………………………………………………………………………………………………………………………………..11  
11: 乘用车板块估值 PE-TTM……………………………………………………………………………………………………………………………11  
12: 整车板块估值 PE-TTM…………………………………………………………………………………………………………………………….. 12  
13: 汽车零部件板块估值 PE-TTM…………………………………………………………………………………………………………………… 12  
14: 乘用车 3月份日均零售数量 ……………………………………………………………………………………………………………………. 12  
15: 乘用车 3 月份日均批发数……………………………………………………………………………………………………………………. 13  
162020 1 月各系狭义乘用车上险数及增速(万辆)………………………………………………………………………………………. 17  
171 月日系主流品牌销量及增速(万辆)…………………………………………………………………………………………………………. 18  
181 月德系主流品牌销量及增速(万辆)…………………………………………………………………………………………………………. 19  
191 月美系主流品牌销量及增速(万辆)…………………………………………………………………………………………………………. 19  
201 月主流自主品牌销量及增速(万辆)…………………………………………………………………………………………………………. 20  
211 月韩系主流品牌销量及增速(万辆)…………………………………………………………………………………………………………. 21  
222018-2020.1 厂家库存情况(万辆)……………………………………………………………………………………………………………. 22  
232018-2020.1 月经销商库存情况(万辆)……………………………………………………………………………………………………… 22  
24: 上汽 MAXUS D90 Pro…………………………………………………………………………………………………………………………… 25  
25: 启腾 M70 EV………………………………………………………………………………………………………………………………………… 25  
26: 雪佛兰科鲁……………………………………………………….………………………………………………………………………………. 26  
2 / 28  
证券研究报告  

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