国金证券-机械行业研究:加配工程机械!专题:挖机及泵车涨价背后

2020 04 12 日  
证券研究报告  
装备制造与新材料研究中心  
机械行业研究 买入(维持评级)  
行业周报  
市场数据(人民币)  
加配工程机械!专题:挖机及泵车涨价背后  
18.90  
市场优化平均市盈率  
国金机械指数  
沪深 300 指数  
上证指数  
2381 投资建议  
3769  
【本月重点推荐】三一重工、恒立液压、先导智能、晶盛机电、华测检测  
2797  
10298  
9729  
【核心组合】三一重工、恒立液压、先导智能、晶盛机电、北方华创、华测  
检测、捷昌驱动、杰瑞股份、锐科激光、内蒙一机  
深证成指  
中小板综指  
上周报告徐工机械】控股股东完成混改评估;挖掘机 3 月增长超预期【晶  
盛机电】一季报预增,期待半导体大硅片突破【杰瑞股份】油服龙头砥砺前  
行;2020Q1 业绩翻倍超预期【海特高新】B737-800 客机改货机 STC;  
期待半导体突破。  
本周专题:工程机械涨价背后的旺盛需求及供应瓶颈解析(详见附录三)  
核心结论:挖掘机和混凝土泵车提价一方面反映国内需求旺盛,另一方面反映  
核心零部件供应存在瓶颈。3 月中下旬基建复工加速,预计 4 月迎来房地产及  
市政工程复工加速期,周期偏后的混凝土机械和起重机有望迎来较高增速。另  
一方面,国内外零部件产能受限,国产替代加速。根据调研,上游零部件排产  
很满,并且高毛利零部件不断突破,在主机厂内份额逐渐提升,有望带动上游  
零部件企业利润率的大幅增长。持续推荐三一重工、恒立液压等。  
核心观点:聚焦(1)受海外疫情影响小、市场主要在国内的确定性/低估值  
板块:工程机械2Q1 业绩优质的板块,持续看好半导体/光伏/锂电设  
备。  
相关报告  
1) 工程机械三一本周宣布小挖提价 10%,中大挖提价 5%,混凝土泵车系列产  
品提价 5-10%,侧面印证需求旺盛。3 月中下旬以来,基建复工加速,项目赶  
工期增加设备需求等因素影响下,各类工程机械供不应求。并且由于海外疫情  
1.《挖机 Q2 销量有望超预期;激光器需求  
触底周报2020.4.6  
2.《新能源车补贴延 2 年,持续力推锂电设  
备龙头锂电设备行业点评2020.4.1  
爆发,欧洲发动机、液压件以及重卡底盘厂家相继停工或减产,短期对行业供  
应链有影响,利好国产替代。目前来看四月订单需求旺盛,预计上半年毛利率  
有望提升,挖掘机 4 月同比有望增长 50%,混凝土泵车销量有望增长 20%。  
2) 成长板块:聚焦光伏、锂电、半导体设备、检测,布局欧美消费升级反弹  
【锂电设备】疫情对欧美影响有所扩大,全球电动化趋势不变,需求放量预  
计后延、格局有望重塑。持续推荐先导智能。  
3.《政策逆周期加码,4 月挖机销量有望超  
预期工程机械行业点评2020.3.30  
4.《预计挖机 4 月销量大增;疫情锂电设备  
专题机械军工周报2020.3.29  
5.《聚焦国内市场确定性、一季报业绩优异  
板块2020-03-2…2020.3.22  
【光伏设备】聚焦高利润的硅片环节。持续力推产业链核心设备厂商单晶硅  
生长设备晶盛机电、金刚线切片机龙头。  
【半导体设备】国内国产替代确定性强,大基金二期开始实质投资,长江存  
储产能利用率达 73%。持续推荐半导体设备龙头北方华创等。  
【检测检验】复工加速、趋势好,龙头市占率提升空间大。推荐华测检测。  
【泛制造业】激光器行业需求触底,但是进口替代格局向好趋势未变,期待  
国产龙头市占率今年做到 35%-40%,中长期看好锐科激光。  
王华君 析师 SAC 执业编号S1130519030002  
wanghuajungjzq.com.cn  
赵晋  
联系人  
【欧美消费升级】如果海外疫情 4 月底高峰,下半年可控假设成立,则欧美  
消费升级主线将全面反弹,捷昌驱动业绩弹性最大。  
zhaojin1gjzq.com.cn  
赵玥炜 析师 SAC 执业编号S1130519070001  
zhaoyueweigjzq.com.cn  
3) 油服:低油价、新冠疫情短期影响油服行业景气;三桶油短期压缩资本开  
支,国家能源安全战略中长期逻辑仍然存在。看好民企龙头杰瑞股份等。  
4) 国防军工:继续聚焦主战装备与军工改革进展,看好内蒙一机等。  
丁健  
分析师 SAC 执业编号S1130519060005  
ding_jiangjzq.com.cn  
全球对比:海外机械军工行业龙头详见附录二。AH 股溢价率:目前机械行业  
AH两地上市公司 13 家,按市值权重加权的平均溢价指数达 91%。  
风险提示  
新冠疫情影响超预期;基建、地产投资不及预期;中美贸易摩擦继续加剧。  
– 1 –  

行业周报  
附录一:重点公司盈利预测  
图表 1国金机械军工行业重点公司盈利预测  
市值  
19EPS 20EPS  
子行业  
代码  
公司  
股价  
18EPS  
21EPSE18PE 19PE  
20PE  
21PE  
PB  
(亿元)  
E)  
1.34  
1.36  
1.68  
0.55  
0.5  
E)  
600031 *三一重工  
601100 *恒立液压  
603338 *浙江鼎力  
000157 *中联重科  
000425 *徐工机械  
600761 *安徽合力  
1609  
586  
219  
491  
443  
68  
19.07  
66.45  
63.13  
6.23  
0.75  
0.95  
1.94  
0.26  
0.26  
0.79  
0.54  
0.86  
0.88  
0.64  
0.02  
1.6  
1.77  
1.95  
2.98  
0.78  
0.69  
1.08  
0.89  
1.51  
1.36  
2.43  
0.31  
25.4 14.2  
69.9 48.9  
32.5 37.6  
24.0 11.3  
21.7 11.3  
11.7 10.5  
11.9  
39.3  
27.7  
9.0  
10.8  
34.1  
21.2  
8.0  
3.79  
11.28  
7.40  
1.26  
1.59  
1.38  
0.95  
8.17  
1.73  
2.50  
1.62  
1.69  
2.28  
0.69  
0.62  
0.96  
0.79  
1.15  
1.16  
1.86  
0.19  
5.65  
9.1  
8.2  
工程机械  
9.24  
0.88  
0.69  
0.83  
1
9.6  
8.6  
000528  
柳工  
96  
6.53  
12.1  
9.5  
8.3  
7.3  
603638 艾迪精密  
603298 杭叉集团  
002353 *杰瑞股份  
601808 *中海油服  
157  
72  
37.94  
11.59  
25.53  
12.5  
44.1 45.7  
13.2 11.6  
39.9 19.3  
33.0  
10.0  
13.7  
25.1  
8.5  
245  
596  
1.32  
0.01  
10.5  
40.3  
625.0 1250.0 65.8  
#DIV/0  
600583 *海油工程  
233  
5.26  
0
0.52  
0.7  
0.86  
10.1  
7.5  
6.1  
1.03  
!
油服  
000852 石化机械  
600871 石化油服  
600339 中油工程  
300450 *先导智能  
41  
5.23  
2.04  
0.02  
0.01  
0.17  
1.06  
0.8  
0.1  
0.19  
0.07  
0.25  
1.39  
1.08  
1.29  
1.05  
0.38  
0.82  
1.71  
5.43  
0.26  
0.1  
261.5 52.3  
204.0 40.8  
16.3 16.3  
35.6 44.4  
45.5 47.2  
56.2 95.7  
27.5  
29.1  
11.1  
27.2  
33.7  
40.1  
20.1  
20.4  
9.6  
2.24  
5.73  
0.66  
7.80  
6.57  
6.09  
9.85  
7.22  
5.65  
10.13  
6.87  
387  
155  
333  
146  
194  
579  
72  
0.05  
0.17  
0.85  
0.77  
0.54  
0.67  
0.04  
0.46  
1.08  
3.74  
2.77  
0.29  
2.3  
37.74  
36.37  
51.7  
16.4  
26.4  
33.1  
锂电设备 688006 *杭可科技  
300457 赢合科技  
1.38  
1.56  
1.52  
0.6  
0.92  
0.51  
0.25  
0.16  
1.8  
002371 *北方华创  
117  
229.4 174.6 111.4 77.0  
300604 长川科技  
半导体装备  
603690 至纯科技  
22.77  
29.6  
91.1 569.3 59.9  
185.0 64.3 36.1  
30.6 51.0 32.2  
38.0  
24.7  
24.4  
12.2  
76  
1.2  
300567 *精测电子  
300747 *锐科激光  
135  
158  
55.08  
82.15  
2.26  
6.72  
3.38  
24.3 22.0  
36.5 24.1  
15.1  
激光设备  
#DIV/0  
!
300776 帝尔激光  
82  
123.86  
3.39  
5.15  
#DIV/0! 5.62  
300024  
机器人  
215  
83  
13.76  
9.9  
0.29  
0.12  
0.48  
0.27  
0.16  
0.49  
1.04  
0.66  
0.77  
0.45  
1.15  
4.26  
0.22  
0.16  
0.83  
0.31  
0.29  
0.66  
0.98  
0.82  
0.9  
0.4  
0.51  
0.33  
1.45  
0.58  
0.46  
0.97  
2.21  
1.2  
47.4 62.5  
82.5 61.9  
62.1 35.9  
34.3 29.9  
97.7 53.9  
74.4 55.3  
42.1 44.6  
59.6 48.0  
14.7 12.6  
44.4 40.0  
42.1 38.1  
34.2 30.6  
34.4  
43.0  
28.7  
21.1  
43.4  
53.6  
26.4  
39.7  
10.5  
28.5  
27.8  
21.1  
27.0  
30.0  
20.6  
16.0  
34.0  
37.6  
19.8  
32.8  
9.5  
3.29  
5.23  
9.60  
4.15  
8.24  
7.90  
9.98  
11.15  
1.89  
5.64  
6.14  
5.57  
002747 *埃斯顿  
603960 *克来机电  
002698 *博实股份  
300012 *华测检测  
002967 *广电计量  
300572 安车检测  
002690 *美亚光电  
0.23  
1.04  
0.44  
0.36  
0.68  
1.66  
0.99  
1.08  
0.7  
智能装备  
检验检测  
52  
29.8  
95  
9.27  
259  
121  
85  
15.63  
36.47  
43.75  
39.32  
11.34  
19.98  
48.4  
266  
109  
257  
155  
76  
工业气体 002430 *杭氧股份  
300316 *晶盛机电  
1.19  
0.86  
2.24  
9.35  
0.5  
23.2  
21.6  
15.6  
300724 *捷佳伟创  
1.27  
4.76  
1.74  
6.89  
光伏装备  
300751 *迈为股份  
145.6  
#DIV/0  
!
603185 *上机数控  
70  
38.99  
2.13  
1.05  
18.3 37.1  
#DIV/0! 4.02  
2 –  

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