方正证券-2020年Q1工程机械行业总结暨3月份挖机销量点评:政策东风叠加量价齐升,行业旺季已来

政策东风叠加量价齐升,行业旺季已来  
——2020Q1工程机械行业总结暨 3月份挖机销量点评  
行业研究  
行业专题报告  
机械设备行业  
事件:  
方正证券研究所证券研究报告  
2020.04.12/推荐  
首席分析师:  
杨仁文  
① 挖机:据工程机械协会统计,2020 3 月,挖掘机共销售  
49408+11.59%46610+11.24%;  
出口 2798台,同比+17.71%2020Q1,挖机合计 68630  
台,同比-8.22%。根据三一敬告客户书披露,411日起,  
三一小挖价格上调 10%,中大挖上调 5%。  
执业证书编号: S1220514060006  
TEL:  
联系人: 郭倩倩  
E-mail  
② 汽车起重机wind统计20201-2月份销量同比增速  
分别是 1.59%-47.5%,合计下滑 24.8%。  
重要数据:  
③ 混凝土机械:根据中联重科官网披露,一季度泵车销量同  
+25%势而上据三一敬告客户书披露49日起,  
对泵车价格全面上调 5%-10%不等。  
上市公司总家数  
总股本(亿股)  
销售收入(亿元)  
利润总额(亿元)  
行业平均 PE  
376  
3130.20  
10038.88  
726.95  
核心观点:政策东风叠加复工率回升,因疫情影响的积压需求  
初步释放,3 月挖机行业销量增速超预期,预计汽车起重机 3  
月份销量同比增速降幅也将收窄,而混凝土机械在成本上涨,  
需求向好背景下,率先提价,将成本端压力传导至下游,也充  
分说明了龙头企业的产业链定价权,从三大主流品类机型量或  
价的表现来看,工程机械行业旺季已经到来。我们判断二季度  
各品类销量将实现两位数高增长,全年仍将保持“稳中有升”  
趋势。由于挖机行业不断超预期,我们上调挖机产业链核心标  
的三一、恒立、艾迪盈利预测,其他公司维持不变,继续强烈  
推荐业绩确定性高、估值低的工程机械龙头企业。  
平均股价()  
17.74  
行业相对指数表现:  
60000  
50000  
40000  
30000  
20000  
10000  
0
2%  
-3%  
-8%  
※泵车、挖机接连涨价,侧面反映价格竞争略有缓和,行业旺  
季已来。三一重工继 49号上调泵车价格 5%-10%后,411  
号又发布挖机涨价通知:小挖价格上调 10%,中大挖上调 5%。  
涨价一方面是因为疫情影响下,供应链紧张,生产成本上升,  
比如泵车底盘,主机厂部分自制,部分来自沃尔沃和奔驰,奔  
3 月份因为疫情停产,导致进口底盘资源非常紧缺;另一方  
面,也侧面反应价格竞争略有缓和,行业旺季已来。因为在行  
业需求好的时候机厂涨价才有可行性业需求差的时候,  
价格竞争激烈,只会是下行趋势。为了防止恶性竞争,维护行  
业健康可持续发展,龙头企业率先涨价,也反映出龙头企业在  
行业里具有一定程度的定价权,我们认为企业通过降价抢份额  
只是短期策略,长期来讲,提高创新研发能力,降本增效才是  
良方了行业发展的持续性格体系一定要保持合理水平。  
-13%  
-18%  
4
7
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1
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2
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成交金额(百万)  
机械设备  
数据来源:wind 方正证券研究所  
相关研究  
请务必阅读最后特别声明与免责条款  
※挖机:小挖带动下,3 月销量再创历史新高,龙头企业逆势  
扩张份额,强者恒强,预计 Q2行业增速弹性将较大。  
销量预期的背后挖是主力计中大挖 Q2将发力。  
2020年一季度挖机销量同比增速为-8.22%,符合预期。分  
研究源于数据1研究创造价值  

工程机械行业专题报告  
《口腔 CT 持续快速放量,2019 业绩符合预  
期 ——公司 2019年报点评》2020.04.08  
《业绩快速增长,军民品业务有望齐发展》  
2020.04.03  
单月来看,123 月份同比增速分别是-15%-50.5%、  
11.6%3月份总销量 49408台,在 2019年高基数背景下,  
单月销量再创历史新高量增速止跌回正市场预期。  
3 月份国内市场挖机结构来看,大、中、小挖销量增速  
分别为 0.15%0.36%18.40%,小挖远高于国内行业平均  
增速 11.24%,我们判断主要原因是:小挖主要用于市政工  
程和乡村建设等,用途较广,且受疫情影响较小,下游应  
用领域率先复工带动的需求先释放,而中挖、大挖主要用  
于房地产、矿山等大型项目,这些领域于 3 月中下旬才陆  
续复工,需求有滞后,预计 Q2将全面发力。  
《业绩快速增长,核电订单爆发在即——公  
2019年报点评报告》2020.04.01  
《集装箱需求下行影响业绩,创新升级静待  
复苏——2019年报点评报告》2020.03.29  
《迈为股份:订单持续上升异质结和 OLED  
打开成长空间》2020.03.28  
市场格局:疫情影响下业被动“去产能国产龙头企  
业强者恒强。我们此前报告指出龙头企业在现金流优势和  
供应链优势的助力下,有望逆势提升份额,2020 Q1 行  
业集中度进一步提升CR354.12%2012年仅 30.86%,  
从龙头企业一季度市占率来看,三一、徐工、柳工、临工  
市占率分别为 26.6%17%8.3%7.3%比分别提升 0.4、  
3.60.71.6pct、国产品牌均是上升趋势,而卡特、斗  
山、小松市占率分别为 10.6%6.2%3.0%,外资品牌市  
占率均呈下滑趋势。  
※起重机:我们以起重机里的汽车起重机为例,据 wind统计,  
20201-2 月份销量同比增速分别是 1.59%-47.5%,合计下  
24.8%,从调研情况来看,预计 3 月份行业降幅收窄至  
20%~30%,从 3月下旬开始,行业需求开始回升明显,主流型号  
25 吨需求最大,现在下单得等 20 多天才能拿到货,大吨位的  
产品更稀缺,订单排到 5 月份,追随挖机,起重机行业旺季也  
已来临2019年从汽车起重机季度增速来看Q1-Q4分别为 70%、  
35%-4%28%,呈 V型,一季度过热,二、三季度在消化一季  
度过热,因此,今年一季度在去年高基数背景下,叠加疫情影  
响,负增长符合预期,我们判断二、三季度在去年低基数,今  
年又赶工复工的背景下,汽车起重机行业增速将保持两位数高  
增长。  
※混凝土机械:混凝土机械包含泵车、拖泵、搅拌车、搅拌站,  
从价值量上来看车占三分之一以上里我们以泵车为例。  
从价的角度:在生产成本上升,同时需求向好背景下,中联重  
科、三一重工的泵车率先提价,龙头企业具有一定示范效应,  
我们判断短期泵车价格仍将比较坚挺;从量的角度:根据中联  
重科官网披露,一季度泵车销量同比+25%,逆势而上,超市场  
预期情影响可控泵车历史数据来看史最高点是 2012  
年的 1.2万台,历史低点是 2016年,行业销量不到 1000台,  
2019 年,行业销量接近 8000 台,目前泵车保有量 6 万多台,  
按照 10年使用寿命来算,稳态情况下每年 6000台更新需求。  
预计 2020年泵车行业增速仍将保持两位数增长。  
※疫情对出口市场影响 3月份显现,但因为占比较低,总体影  
响有限。从数据可得性角度出发,我们以挖机出口数据为例,  
研究源于数据2研究创造价值  

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