广发证券-2020年3月金融数据跟踪:社融重上台阶,信用总量无虞

跟踪分析|银行  
证券研究报告  
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银行行业  
2020-04-12  
报告日期  
社融重上台阶,信用总量无虞  
相对市场表现  
2020 3 月金融数据跟踪  
4%  
核心观点:  
0%  
04/19 06/19 08/19 10/19 12/19 02/20 04/20  
-4%  
2020 4 10 行公布 3 月份金融数据召开了新闻发布会。  
-9%  
-13%  
-17%  
3 月末,社融同比增速 11.5%(我们预期 11.2%环比上升 0.7 个百  
分点。M2 同比增速 10.1%,环比上升 1.3 个百分点。M1 同比增速  
5.0%,环比上升 0.2 个百分点。金融数据明显好于我们和市场预期,  
我们点评如下。  
银行  
沪深300  
总量上看,社融、货币增速再上台阶,控杠杆目标阶段性让位支持实  
体经济3 月份社融增速回到了 2018 年中水平M2 增速回到了 2017  
年初水平体流动性供给处于近三年来最好水平我们前期判断的  
信用供给趋势一致。社融和 M2 增速缺口的收敛,主要原因有三1)  
银行表内社融占比提升2)非银部门银行存单资产增速下降3)  
财政存款净下放。第三点显示财政部门继续积极发力,其他两点更多  
属于金融会计现象必过多解读从新闻发布会表态来看期央行  
还会关注宏观杠杆率的稳定在全球疫情冲击融监管部门需要维  
持金融和实体流动性充裕程度缓解潜在危机压力观杠杆率会阶  
段性冲高属于非常态金融经济环境下的逆周期政策的应然结果我  
们预计,后续社融和货币增速会在新的台阶上维持一段时间,到年底  
社融增速在 11.8%左右。  
分析师: 倪军  
SAC 执证号:S0260518020004  
021-60750604  
分析师: 屈俊  
SAC 执证号:S0260515030005  
SFC CE No. BLZ443  
0755-88286915  
分析师: 王先爽  
SAC 执证号:S0260520040002  
021-60750604  
结构上来看用供给主导充裕个部门都被照顾从结构数据上来  
府三部门融资都明显回升然短期融资占比相对  
较高中长期的融资同比仍是多增部门内结构来看计企业中  
长期主要是国企建类大工程类项目融资支撑业短期融资政  
策鼓励的小微贷款支撑。居民中长期回升主要是地产销售回稳形成住  
房按揭支撑民短期回升一方面是由于上月收缩导致到期较少工  
复产带来一部分消费类场景需求一方面策鼓励的小微口径下的  
经营性贷款对居民短期也有一定支撑。  
请注意,倪军,王先爽并非香港证券及期货事务监察委员会  
的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动。  
相关研究:  
2020-04-06  
2020-04-03  
2020-04-03  
银行行业:预计行业盈利增速  
继续放缓,不良率或小幅反  
金融政策抗疫基本尽力动性宽裕无虞从结果看情以来融  
和资本市场相对稳定体融资需求也被较好照顾融监管和执行部  
门抗疫基本尽力后看前国内处于复工复产恢复期外仍处于  
疫情控制攻坚期在经济压力仍在场风险偏好仍较低融部门  
支持实体复苏是目前政策主要目标计二季度仍处于政策加速期广  
义流动性会继续保持宽裕。  
银行行业:政策利率下限再下  
一城—央行定向降准及降息  
点评  
银行行业:3 月社融增速或超  
11%2020 3 月社融前瞻  
风险提示1球疫情传播程度超预期2际经济及金融风险超  
预期3)经济增长超预期下滑4)资产质量超预期恶化。  
联系人: 李佳鸣 021-60750604  
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PE(x)  
2019E  
PB(x)  
ROE(%)  
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评级  
收盘价 报告日期  
(元/股) 2019E  
2020E  
0.90  
1.09  
0.62  
0.63  
0.76  
1.04  
4.11  
1.00  
2.25  
3.40  
0.75  
1.59  
1.07  
1.58  
3.06  
1.66  
1.39  
0.78  
0.90  
1.09  
0.62  
0.63  
1.04  
4.11  
1.00  
2020E  
5.68  
5.84  
5.50  
5.56  
6.89  
4.98  
7.81  
5.14  
4.54  
4.75  
4.77  
8.06  
4.50  
5.25  
7.60  
4.53  
5.61  
8.99  
5.26  
5.22  
4.57  
4.31  
4.17  
7.69  
3.42  
2019E  
0.74  
0.76  
0.68  
0.62  
0.91  
0.55  
1.40  
0.57  
0.61  
0.68  
0.60  
0.91  
0.53  
0.75  
1.47  
0.82  
0.76  
1.16  
0.68  
0.68  
0.57  
0.48  
0.46  
1.38  
0.38  
2020E 2019E 2020E  
工商银行 601398.SH CNY  
建设银行 601939.SH CNY  
农业银行 601288.SH CNY  
中国银行 601988.SH CNY  
邮储银行 601658.SH CNY  
交通银行 601328.SH CNY  
5.11  
6.37  
3.41  
3.50  
5.24  
5.18  
2020/3/29 买入  
2020/3/29 增持  
2020/3/31 买入  
2020/3/30 买入  
2020/3/26 买入  
2020/3/29 买入  
6.82  
8.26  
4.35  
4.40  
6.33  
8.08  
41.35  
7.83  
13.46  
23.38  
5.90  
16.88  
7.04  
10.27  
31.49  
10.08  
9.21  
8.11  
0.86  
1.05  
0.59  
0.61  
0.68  
1.00  
3.62  
0.94  
2.06  
3.10  
0.68  
1.41  
0.99  
1.38  
2.41  
1.51  
1.16  
0.66  
0.86  
1.05  
0.59  
0.61  
1.00  
3.62  
0.94  
5.94  
6.07  
5.78  
5.74  
7.71  
5.18  
8.87  
5.47  
4.96  
5.21  
5.26  
9.08  
4.87  
6.01  
9.66  
4.98  
6.72  
10.62  
5.50  
5.42  
4.80  
4.45  
4.34  
8.73  
3.64  
0.67  
0.69  
0.63  
0.57  
0.83  
0.51  
1.24  
0.53  
0.55  
0.61  
0.55  
0.83  
0.49  
0.68  
1.27  
0.72  
0.69  
1.05  
0.62  
0.62  
0.52  
0.44  
0.43  
1.22  
0.35  
13.05 12.39  
13.18 12.44  
12.43 11.79  
11.45 10.82  
13.10 12.65  
11.20 10.75  
16.84 16.85  
11.07 10.66  
12.93 12.67  
14.02 13.65  
11.77 11.90  
11.30 10.74  
11.47 11.36  
13.16 13.54  
17.10 17.79  
17.53 17.02  
11.94 12.85  
11.71 12.3  
13.05 12.39  
13.18 12.44  
12.43 11.79  
11.45 10.82  
11.20 10.75  
16.84 16.85  
11.07 10.66  
招商银行 600036.SH CNY 32.10 2020/3/22 买入  
中信银行 601998.SH CNY  
5.14 2020/3/27 买入  
浦发银行 600000.SH CNY 10.21 2019/10/30 买入  
兴业银行 601166.SH CNY 16.15 2020/1/16 买入  
光大银行 601818.SH CNY  
3.58  
2020/3/29 买入  
平安银行 000001.SZ CNY 12.79 2020/2/14 买入  
北京银行 601169.SH CNY  
上海银行 601229.SH CNY  
4.82 2019/10/30 买入  
8.29 2019/10/28 买入  
宁波银行 002142.SZ CNY 23.27  
2020/3/1 买入  
南京银行 601009.SH CNY  
杭州银行 600926.SH CNY  
常熟银行 601128.SH CNY  
工商银行 01398.HK HKD  
建设银行 00939.HK HKD  
农业银行 01288.HK HKD  
中国银行 03988.HK HKD  
交通银行 03328.HK HKD  
7.52 2019/10/31 买入  
7.80 2019/10/25 买入  
7.01  
5.21  
6.27  
3.12  
2.99  
4.78  
2020/1/13 买入  
2020/3/29 买入  
2020/3/29 买入  
2020/3/31 买入  
2020/3/30 买入  
2020/3/29 买入  
6.62  
8.03  
3.83  
3.61  
5.93  
39.63  
6.43  
招商银行 03968.HK HKD 34.80 2020/3/22 买入  
中信银行 00998.HK HKD  
3.77  
3.04  
4.27  
2.88  
2020/3/27 买入  
2020/3/29 买入  
2020/3/26 持有  
2019/9/17 买入  
中国光大  
06818.HK HKD  
4.69  
5.82  
4.78  
0.68  
0.68  
1.07  
0.75  
0.76  
1.24  
4.06  
6.28  
2.69  
3.68  
5.61  
2.32  
0.46  
0.74  
0.36  
0.42  
0.67  
0.32  
11.77 11.90  
13.10 12.65  
14.21 14.59  
银行  
邮储银行 01658.HK HKD  
重庆农村  
03618.HK HKD  
商业银行  
数据来源:Wind、广发证券发展研究中心  
注:A+H 股上市银行的业绩预测一致,且货币单位均为人民币元;对应的 H PE PB 估值,为最新 H 股股价按即期汇率折合为人民币计算所  
得。附表银行中,工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、邮储银行、交通银行、招商银行、中信银行、光大银行、平安银行已公布 2019 年年  
报。  
注:表中估值指标按照最新收盘价计算  
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