广发证券-房地产行业:回款及融资改善,企业资金压力缓解

跟踪分析|房地产  
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房地产行业  
2020-04-12  
报告日期  
回款及融资改善,企业资金压力缓解  
相对市场表现  
核心观点:  
5%  
本周政策情况央再提城镇化加速京重庆降低落户门槛中共中  
-1%  
央及国务院、发改委分别发文强调放宽除个别超大城市以外的城市落  
户限制改委还额外强调励有条件的Ⅰ型大城市全面取消落户限  
大特大城市取消郊区新区落户限制方层面京市政将本科  
人才落户年龄限制延长至 45 岁(原 40 40 岁以下大专缴纳半年  
社保可落户(原不可重庆将主城区务工人员落户的务工及社保年限  
由最高 5 年统一放宽到 3 年。  
04/19 06/19 08/19 10/19 12/19 02/20  
-8%  
-14%  
-20%  
-27%  
房地产  
沪深300  
本周基本面情况:推盘维持高位,住户部门信贷有所恢复。20 4 月  
9 天,13 城推盘环比上升 105.4%3 月底以来房企推盘量明显加  
50 城新房成交同比下滑 15.0%,降幅收窄 7.6 个百分点。据央  
行统计3 月人民币贷款新增 2.85 万亿元+68.5%户贷款新  
9892 亿元+11.1%中中长期贷款新增 4738 万亿元比  
+2.9%,相较于 2 月创有数据以来最低的单月住户贷款增量和中长期  
贷款增速3 月住户部门的信贷恢复较好地市场方面100 大  
中城市溢价率持续上升至 13.4%。  
分析师: 乐加栋  
SAC 执证号:S0260513090001  
021-60750620  
分析师: 郭镇  
SAC 执证号:S0260514080003  
SFC CE No. BNN906  
010-59136622  
重点公司跟踪度信用债发行规模下降划融资规模提升融资方  
周房企境内信用债发行规模 26 亿元2 月初以来周均信用债  
融资规模略有下降。本周重点房企披露融资计划 405 亿元,叠加此前  
3 月及 4 月第一周披露规模 1361 亿元来一段时间房企融资规模或  
仍保持较大规模。  
请注意,乐加栋并非香港证券及期货事务监察委员会的注  
册持牌人,不可在香港从事受监管活动。  
相关研究:  
回款及融资改善,企业资金压力缓解。根据住建部消息,截至 4 1  
日全国在建项目复工 85%,售楼处复工率 93%,行业供给逐步恢复,  
当前开盘去化率、周均成交等数据较往年恢复到 8-9 成左右,需求端  
温和复苏产对于稳定经济有重要作用周国务院发改委发文重申  
户籍政策棚改影响下降后镇化率的提升成为稳定行业总量规模  
的主要抓手资方面着企业现金流压力的缓解于地产可持续  
性及安全性担忧的负面情绪充分释放块配置价值进一步凸显荐  
低估值、高分红、内生增长能力强的公司:一线 A 股龙头推荐:保利  
地产、金地集团、万科 A、招商蛇口,二线 A 股龙头推荐:中南建设、  
阳光城、金科股份、蓝光发展、华发股份、荣盛发展,H 股龙头推荐:  
融创中国、中国海外发展、万科企业、旭辉控股集团,H 股龙头关注:  
中国金茂景泰富集团等领域推荐国国贸湖中宝领  
域关注:光大嘉宝。  
2020-04-06  
2020-03-29  
2020-03-22  
房地产行业:行业温和复苏,  
流动性改善节奏加快  
房地产行业:按揭端利率加速  
下行,龙头业绩表现亮眼  
房地产行业:恐慌中保持理  
性,板块配置机会凸显  
联系人: 邢莘 021-60750620  
风险提示政策调控力度进一步加大揭贷利率持续上行业库存  
抬升快于预期;行业基本面超预期下行;房地产税立法推进超预期。  
识别风险,发现价值  
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2019E  
EV/EBITDA(x)  
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股票简称  
股票代码  
货币  
评级  
收盘价 报告日期  
(元/股) 2019E  
2020E  
3.97  
2.61  
2.57  
7.07  
6.03  
2.59  
2.47  
1.39  
1.93  
1.29  
1.72  
1.90  
0.45  
1.04  
1.47  
2.24  
6.65  
4.63  
1.13  
3.97  
2020E  
6.77  
5.62  
6.46  
4.43  
3.55  
5.14  
3.23  
5.68  
3.99  
5.32  
3.62  
3.44  
6.73  
13.02  
4.55  
3.89  
4.95  
5.25  
4.81  
5.97  
2019E  
5.50  
7.60  
8.98  
6.30  
8.46  
3.97  
2.74  
13.11  
4.41  
9.93  
11.00  
18.23  
33.13  
8.69  
12.81  
3.30  
8.35  
4.76  
3.70  
6.59  
2020E 2019E 2020E  
万科 A  
保利地产  
招商蛇口  
新城控股  
华夏幸福  
金地集团  
荣盛发展  
金科股份  
中南建设  
阳光城  
000002.SZ 人民币 26.88 2020/03/19 买入  
600048.SH 人民币 14.69 2020/02/19 买入  
001979.SZ 人民币 16.59 2019/03/19 买入  
601155.SH 人民币 31.29 2020/04/02 买入  
600340.SH 人民币 21.37 2019/10/20 买入  
600383.SH 人民币 13.32 2020/02/16 买入  
002146.SZ 人民币 7.96 2019/10/26 买入  
000656.SZ 人民币 7.88 2020/03/28 买入  
000961.SZ 人民币 7.71 2019/10/30 买入  
000671.SZ 人民币 6.89 2020/02/27 买入  
600466.SH 人民币 6.14 2020/03/12 买入  
600325.SH 人民币 6.53 2019/10/29 买入  
600208.SH 人民币 3.06 2019/12/18 买入  
600007.SH 人民币 13.48 2019/11/19 买入  
000402.SZ 人民币 6.70 2019/08/12 买入  
39.60  
20.90  
29.80  
46.08  
36.99  
14.16  
13.52  
9.44  
3.44  
2.23  
2.29  
5.61  
4.93  
2.22  
2.10  
1.06  
1.13  
0.99  
1.11  
1.40  
0.36  
0.97  
1.29  
1.81  
5.60  
3.80  
0.91  
3.44  
7.82  
6.60  
7.25  
5.58  
4.35  
6.00  
3.79  
7.41  
6.84  
6.99  
5.45  
4.65  
8.39  
13.96  
5.20  
4.81  
5.88  
6.40  
6.59  
6.89  
4.30  
7.80  
8.33  
6.90  
7.97  
3.75  
1.52  
20.4% 19.0%  
17.5% 17.1%  
21.0% 19.1%  
29.1% 26.4%  
29.0% 26.2%  
17.9% 17.3%  
22.5% 19.8%  
11.87 19.3% 18.8%  
10.78  
8.89  
4.16  
4.98  
20.3% 25.9%  
18.0% 20.1%  
蓝光发展  
华发股份  
新湖中宝  
中国国贸  
金融街  
10.04  
10.50  
5.20  
11.78 22.6% 25.8%  
11.91 20.0% 21.3%  
32.67  
7.74  
8.4% 9.5%  
11.8% 11.7%  
19.86  
10.31  
16.03  
55.30  
32.90  
6.16  
10.65 10.9% 11.1%  
碧桂园  
02007.HK 港币  
01918.HK 港币  
9.60 2019/09/18 买入  
36.25 2019/12/06 买入  
26.80 2019/10/15 买入  
5.91 2019/08/18 买入  
26.10 2020/03/19 买入  
2.89  
4.98  
4.31  
2.80  
7.49  
25.6% 23.1%  
27.2% 26.5%  
15.0% 14.4%  
21.6% 21.2%  
19.9% 18.5%  
融创中国  
中国海外发展 00688.HK 港币  
旭辉控股集团 00884.HK 港币  
万科企业  
02202.HK 港币  
38.70  
数据来源:Wind、广发证券发展研究中心  
备注:(1)以上公司为广发证券地产组近两年覆盖标的;  
2A 股标的合理价值货币单位为人民币,港股标的(碧桂园、融创中国、旭辉控股集团、万科企业)合理价值货币单位为港币;  
3A 股及港股标的 EPS 货币单位均为人民币;  
4)表中估值指标按照最新收盘价计算。  
5)万科 A,新城控股,荣盛发展,金科股份,阳光城,蓝光发展,中国国贸,融创中国,旭辉控股集团,碧桂园,中国海外发展,万科企业已  
披露 2019 年年报或业绩快报,2019 年相应数据已更改为实际值。  
识别风险,发现价值  
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