国盛证券-食品饮料本周专题:休闲卤味行业疫情影响与发展空间再思考

证券研究报告 | 行业周报  
2020 04 12 日  
食品饮料  
本周专题:休闲卤味行业疫情影响与发展空间再思考  
周专题:休闲卤味行业疫情影响与发展空间再思考  
增持(维持)  
国内疫情缓解后休闲卤味行业表现亮眼3月份以来休闲卤味行业绝味食品、  
煌上煌涨幅分别为 21.6%27.5%篇报告我们详尽分析并量化疫情对休  
闲卤味行业的影响外从相对角度验证行业市场空间对行业龙头绝味  
食品的估值进行复盘。  
行业走势  
食品饮料  
沪深300  
32%  
16%  
0%  
疫情对休闲卤味行业的影响  
疫情带来负面影响,可视为一次性损失。节后疫情对 2 月份销售影响较大,  
3 月份出现报复性反弹,同时公司增加费用投放,多政策支持加盟商渡过难  
关。利用敏感性分析得出,绝味食品一季度销售额增速约为-8.3%-3.0%之  
间。利润端影响大于收入端,可视为一次性损失。  
-16%  
2019-04  
2019-08  
2019-12  
2020-04  
中长期角度看,逆境为龙头企业提供机遇。1)受益传统餐饮暂停,触达新  
群营销有助于提高老客复购率住新客障疫情恢复后销售额稳  
步增长2发疫情使得实体店承压盟商逆势低成本获取门店资源3)  
疫情加速行业洗牌,淘汰个体店以及供应链能力差的中小品牌连锁。  
作者  
分析师 符蓉  
换一个角度看行业市场空间  
执业证书编号:S0680519070001  
分析师 沈  
对标正新鸡排正新鸡排的加盟门店快速扩张至 1.8 万家绝味为代表的  
休闲卤味品牌与其产品属性营模式店盈利水平类似绝味食品标  
准化、供应链布局、加盟管理更胜一筹,预计未来开店空间不在其下。  
执业证书编号:S0680520030004  
对比区域型卤味连锁及个体店现状竞争格局一超四强部品牌空间仍大。  
中小区域型卤味连锁向外扩张愈加困难牌力应链盟管理构成壁  
垒。此外,行业仍存大量个体门店,食品卫生及标准化难以保证,连锁化率  
仍将持续提升。  
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对于行业龙头的股价与估值的思考  
复盘绝味食品股价与估值可以发现开店加速叠加成本红利时期股价表现  
强势史估值中枢位于 25-30 2019 年之前绝味股价及估值走势与业  
绩增速直接相关心影响因素是开店2019 年开店+成本红利提升  
业绩试孵化新品类驱动估值味食品的估值溢价来源于渠道应链  
及管理能力的竞争壁垒情使竞争壁垒得到进一步强化期角度看行  
业门店布局趋于饱和后司运营效率优势凸显望通过收购中小区域型  
卤味连锁品牌品牌及品类拓展方面外输出供应链及管理能力造  
第二增长曲线,公司估值溢价具备合理性。  
3《严冬已过天即来—一季度前瞻与近期行业思考:  
严冬已过,春天即来—一季度前瞻与近期行业思考》  
2020-03-19  
周观点白酒方面费逐渐回暖资性价比逐渐凸显。行业挤压式增长  
趋势不变,名酒龙头稳健性较强。标的方面,继续推荐贵州茅台、五粮液、  
泸州老窖;并关注低估值有边际变化的洋河股份、口子窖、古井贡酒。大众  
品方面选消费需求稳健增长业集中度持续提升核心推荐海天味业、  
中炬高新、伊利股份、涪陵榨菜等,并持续关注细分子行业龙头安井食品、  
恒顺醋业、绝味食品、洽洽食品、日辰股份等;同时关注高端化趋势明显的  
啤酒板块。  
风险提示海外疫情发酵引发经济衰退业竞争激烈设估算可能存在  
误差。  
请仔细阅读本报告末页声明  

2020 04 12 日  
内容目录  
1、本周专题:休闲卤味行业疫情影响与发展空间再思考 ……………………………………………………………………………….4  
1.1 疫情之后机遇与挑战并存…………………………………………………………………………………………………………….4  
负面影响产生一次性损失 ……………………………………………………………………………………………………………4  
疫情过后的机遇………………………………………………………………………………………………………………………..5  
1.2 换一个角度看市场空……………………………………………………………………………………………………………….6  
对标正新鸡…………………………………………………………………………………………………………………………..6  
区域型卤味连锁及个体店现状………………………………………………………………………………………………………7  
1.3 行业龙头绝味食品的估值复盘与思……………………………………………………………………………………………..8  
2、本周食品饮料板块综述………………………………………………………………………………………………………………………9  
3、行业要闻………………………………………………………………………………………………………………………………………11  
4、重点公司公告 ………………………………………………………………………………………………………………………………..12  
5、下周重要事项 ………………………………………………………………………………………………………………………………..12  
6、重点数据跟踪 ………………………………………………………………………………………………………………………………..12  
6.1 本周市场表现 ………………………………………………………………………………………………………………………….12  
6.2 重点数据跟踪 ………………………………………………………………………………………………………………………….14  
7、风险提示………………………………………………………………………………………………………………………………………15  
图表目录  
图表 12020 年初至今行业龙头绝味门店单日销售额走势(/天,估算)……………………………………………………………4  
图表 22020 年一季度营收影响程度敏感性分析 …………………………………………………………………………………………5  
图表 3:一线城市商铺平均每平米租金(/)……………………………………………………………………………………………..5  
图表 4:部分二线城市商铺平均每平米租金(/)……………………………………………………………………………………….5  
图表 5:正新鸡排门店数量过万 ……………………………………………………………………………………………………………….6  
图表 6:绝味鸭脖与正新鸡排的单店模型(以普通街边门店为例) ………………………………………………………………………7  
图表 7:主要卤味连锁品牌门店数量………………………………………………………………………………………………………….7  
图表 8:休闲卤味行业主要品牌门店布……………………………………………………………………………………………………8  
图表 9:绝味食品股价与估值复…………………………………………………………………………………………………………….9  
图表 10:茅台沪港通持股(股) ……………………………………………………………………………………………………………10  
图表 11:五粮液沪港通持股(股) …………………………………………………………………………………………………………10  
图表 12:泸州老窖沪港通持股(股)………………………………………………………………………………………………………10  
图表 13:洋河股份沪港通持股(股)………………………………………………………………………………………………………10  
图表 14:山西汾酒沪港通持股(股)………………………………………………………………………………………………………10  
图表 15:水井坊沪港通持股(股) …………………………………………………………………………………………………………10  
图表 16:伊利股份沪港通持股(股)………………………………………………………………………………………………………11  
图表 17:涪陵榨菜沪港通持股(股)………………………………………………………………………………………………………11  
图表 18:中炬高新沪股通持股比例(股) ………………………………………………………………………………………………..11  
图表 19:绝味食品沪股通持股(股)………………………………………………………………………………………………………11  
图表 20:重点公司公告………………………………………………………………………………………………………………………..12  
图表 21:下周股东大会召开信息 ……………………………………………………………………………………………………………12  
图表 22:年初至今各行业收益率(%…………………………………………………………………………………………………..13  
图表 23:本周各行业收益率(%…………………………………………………………………………………………………………13  
请仔细阅读本报告末页声明  

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