国泰君安-新希望-000876.SZ-战略正确叠加管理变革2.0版腾飞进行时

农业/必需消费  
评级:  
增持  
增持  
新希望(000876)  
上次评级:  
40.10  
战略正确叠加管理变革 2.0 版腾飞进行时  
目标价格:  
40.10  
32.75  
上次预测:  
钟凯锋(分析师)  
李晓渊(分析师)  
鲁家瑞(分析师)  
当前价格:  
021-38674876  
021-38674936  
021-38677618  
2020.04.12  
S0880517030005  
S0880518070003  
S0880518070001  
证书编号  
交易数据  
52 周内股价区间(元)  
总市值(百万元)  
13.35-34.29  
138,074  
4,216/4,212  
0/0  
本报告导读:  
养猪大发展战略与公司自身优势完美契合,2.0 时代管理变革助力公司迸发新活力,  
总股本/流通 A 股(百万股)  
流通 B /H 股(百万股)  
流通股比例  
我们认为新希望养猪有望超预期,公司新一轮腾飞正在进行中。  
100%  
投资要点:  
日均成交量(百万股)  
日均成交值(百万元)  
57.01  
维持增持从做规模到做精深饲料到养猪司增长潜力不断挖掘,  
公司成长速度有望超预期们维持 2020-2022 EPS 3.62 4.03  
元、4.21 元,维持 40.1 元的目标价,对应 2020 11 PE。  
1478.89  
资产负债表摘要  
股东权益(百万元)  
每股净资产  
市净率  
26,062  
6.18  
新希望 1.0 时期,抓住时代机遇,奠定后续发展的资源保障。改革开放  
永好董事长凭借过人的眼光住饲料业快速增长的时代  
红利,以超群的执行力和“快半步”的处事哲学,建立起我国真正具有  
全国影响力的农牧企业之一,为公司后续发展提供了重要的资源保障。  
新希望 2.0 时期,战略上大力养猪,管理上深度变革,公司成长有望超  
预期。刘畅董事长接棒后,确定大力养猪战略,与自身优势完美契合,  
1.0 时期的积累,使得公司在养猪核心门槛—-资金、土地、人才方面都  
有明显的竞争优势也是公司成为转型养猪又快又好的代表企业的核  
心原因,同时在 2.0 时期行业由增量时代向存量时代转变,经营思路也  
必须从做规模到做精深转变司在这一阶段适时进行专业化改  
经营架构、人才体系重构、激励机制等方面进行深度改革,有实  
力、有空间、有动力的人才体系将成为助力养猪大发展的重要一环。  
公司正由资源优势型企业向管理优势型企业转变公司通过管理上深度  
变革营活力尽显板块表现远超行业平均心的生猪养殖业务  
更是在非洲猪瘟肆虐的背景下到完全成本 13 /自产市  
90%以上年出栏目标不下调的优异成绩时融资场建设方  
面也体现了其多元性与高效性权激励也标志着公司新管理文化的逐  
步形成管理促成长是我们看好公司更持续稳健成长的核心原因。  
5.3  
净负债率  
52.35%  
EPS(元)  
2019A  
2020E  
Q1  
0.16  
0.21  
0.36  
0.47  
1.20  
0.60  
0.85  
1.00  
1.17  
3.62  
Q2  
Q3  
Q4  
全年  
52周内股价走势图  
新希望  
深证成指  
105%  
75%  
45%  
15%  
-15%  
2019-4 2019-7 2019-10 2020-1  
风险提示:产品价格波动风险;生猪出栏不达预期风险等。  
升幅(%)  
1M  
3M  
12M  
财务摘要(百万元)  
营业收入  
(+/-)%  
2018A  
69,063  
10%  
2019A  
82,051  
19%  
2020E  
109,558  
34%  
2021E  
129,189  
18%  
2022E  
149,034  
15%  
绝对升幅  
相对指数  
15%  
24%  
61%  
67%  
126%  
124%  
经营利润(EBIT)  
(+/-)%  
净利润(归母)  
(+/-)%  
每股净收益(元)  
每股股利(元)  
2,098  
41%  
1,705  
-25%  
0.40  
5,070  
142%  
5,042  
196%  
1.20  
16,188  
219%  
15,243  
202%  
3.62  
18,281  
13%  
17,001  
12%  
4.03  
3.00  
18,892  
3%  
17,756  
4%  
4.21  
4.00  
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0.00  
0.00  
2.00  
2020.03.08  
利润率和估值指标  
2018A  
2019A  
2020E  
2021E  
2022E  
《业绩表现符合预期 静待超级猪周期》  
2019.05.09  
经营利润率(%)  
净资产收益率(%)  
投入资本回报率(%)  
EV/EBITDA  
市盈率  
股息率 (%)  
3.0%  
7.9%  
4.8%  
11.42  
80.78  
0.0%  
6.2%  
19.3%  
9.4%  
15.22  
27.31  
0.0%  
14.8%  
46.4%  
27.4%  
8.24  
9.03  
6.1%  
14.2%  
45.7%  
27.6%  
7.23  
8.10  
9.2%  
12.7%  
46.6%  
27.0%  
6.82  
7.75  
12.2%  
《抗风险能力突出,猪周期上半场优选》  
2018.12.05  
《全产业稳步推进期价值显著2018.10.31  

新希望(000876)  
财务预测(单位:百万元)  
损益表  
模型更新时间:2020.04.12  
股票研究  
必需消费  
2018A  
69,063  
63,033  
138  
2019A  
82,051  
72,150  
142  
2020E  
109,558  
87,012  
207  
2021E  
129,189  
103,399  
239  
2022E  
149,034  
121,466  
275  
营业收入  
营业成本  
税金及附加  
销售费用  
1,650  
2,052  
2,098  
2
1,813  
2,702  
5,070  
-12  
2,533  
3,437  
16,188  
0
2,959  
4,084  
18,281  
0
3,404  
4,732  
18,892  
0
农业  
管理费用  
EBIT  
公允价值变动收益  
投资收益  
2,182  
341  
2,379  
434  
2,410  
941  
2,455  
827  
2,683  
893  
财务费用  
新希望(000876)  
营业利润  
3,241  
269  
6,669  
250  
17,569  
1,123  
1,204  
15,243  
19,787  
1,185  
1,601  
17,001  
20,542  
1,186  
1,600  
17,756  
所得税  
少数股东损益  
归母净利润  
资产负债表  
货币资金易性金融资产  
其他流动资产  
长期投资  
1,017  
1,705  
1,139  
5,042  
评级:  
增持  
增持  
5,456  
543  
5,782  
140  
5,905  
140  
6,205  
140  
6,805  
140  
上次评级:  
18,728  
8,750  
2,491  
47,944  
18,361  
2,247  
27,336  
39,434  
21,122  
13,825  
2,598  
21,122  
14,243  
3,598  
21,122  
17,160  
4,598  
21,122  
21,378  
5,598  
40.10  
目标价格:  
固定资产合计  
无形及其他资产  
资产合计  
40.10  
32.75  
上次预测:  
64,218  
26,196  
5,372  
68,413  
22,376  
5,372  
78,166  
26,175  
5,372  
84,708  
30,226  
5,372  
流动负债  
当前价格:  
非流动负债  
股东权益  
32,650  
52,075  
40,665  
55,274  
46,619  
62,279  
49,110  
66,007  
投入资本(IC)  
现金流量表  
NOPLAT  
公司网址  
1,909  
1,172  
-1,083  
-3,403  
-1,405  
3,337  
-2,392  
1,403  
2,348  
4,873  
1,355  
670  
15,154  
1,583  
17,186  
2,083  
17,802  
2,783  
-90  
折旧与摊销  
流动资金增量  
资本支出  
-341  
-212  
-8,821  
-1,923  
4,437  
-8,737  
4,695  
394  
-4,088  
12,307  
17,018  
-2,678  
-14,218  
123  
-8,122  
10,935  
19,421  
-6,667  
-12,454  
300  
-5,140  
15,355  
20,611  
-3,457  
-16,554  
600  
自由现金流  
经营现金流  
投资现金流  
融资现金流  
现金流净增加额  
财务指标  
公司简介  
公司创立于 1998 年并于 1998 3 月  
11 日在深圳证券交易所上市。  
公司立足农牧产业重稳健发展业  
务涉及饲料制品及金融投资、  
商贸等。  
成长性  
收入增长率  
EBIT 增长率  
净利润增长率  
利润率  
10.4%  
41.2%  
-25.2%  
18.8%  
141.7%  
195.8%  
33.5%  
219.3%  
202.3%  
17.9%  
12.9%  
11.5%  
15.4%  
3.3%  
4.4%  
毛利率  
8.7%  
3.0%  
2.5%  
12.1%  
6.2%  
6.1%  
20.6%  
14.8%  
13.9%  
20.0%  
14.2%  
13.2%  
18.5%  
12.7%  
11.9%  
EBIT 率  
归母净利润率  
收益率  
净资产收益率(ROE)  
总资产收益率(ROA)  
投入资本回报率(ROIC)  
运营能力  
7.9%  
5.7%  
4.8%  
19.3%  
9.6%  
9.4%  
46.4%  
24.0%  
27.4%  
45.7%  
23.8%  
27.6%  
46.6%  
22.9%  
27.0%  
存货周转天数  
应收账款周转天数  
总资产周转天数  
净利润现金含量  
资本支出/收入  
偿债能力  
31.2  
3.0  
47.1  
4.0  
39.4  
3.5  
40.6  
3.6  
41.3  
3.6  
253.4  
2.0  
285.7  
0.9  
227.9  
1.1  
220.8  
1.1  
207.5  
1.2  
绝对价格回报(%)  
4.9%  
10.8%  
3.7%  
6.3%  
3.4%  
1m  
资产负债率  
净负债率  
43.0%  
75.4%  
49.2%  
96.7%  
40.6%  
68.2%  
40.4%  
67.7%  
42.0%  
72.5%  
3m  
估值比率  
12m  
PE(现价)  
80.78  
1.42  
27.31  
3.23  
9.03  
4.19  
8.24  
1.26  
6.1%  
8.10  
3.70  
7.23  
1.07  
9.2%  
7.75  
3.61  
PB  
0%  
25%  
50%  
75%  
100%  
126%  
EV/EBITDA  
P/S  
股息率  
11.42  
1.99  
15.22  
1.68  
6.82  
0.92  
0.0%  
0.0%  
12.2%  
52 周价格范围  
13.35-34.29  
138,074  
市值(百万)  
股票绝对涨幅和相对涨幅  
利润率趋势  
回报率趋势  
净资产(现金)/净负债  
34%  
47%  
37%  
28%  
19%  
9%  
134%  
106%  
79%  
51%  
24%  
-4%  
131%  
35605  
28484  
21363  
14242  
7121  
0
97%  
77%  
58%  
39%  
19%  
0%  
27%  
103%  
20%  
76%  
13%  
7%  
48%  
21%  
-7%  
0%  
18A  
0%  
18A 19A 20E 21E 22E  
18A  
19A  
20E  
21E  
22E  
2019-4 2019-7 2019-10 2020-1  
19A  
20E  
21E  
22E  
净负债(现金)(百万)  
净负债/净资产(%)  
收入增长率(%)  
净资产收益率(%)  
新希望价格涨幅  
新希望相对指数涨幅  
EBIT/销售收入(%)  
投入资本回报率(%)  
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