东方证券-三安光电-600703.SH-mini_LED和半导体业务进展顺利_19页

三安光电 600703.SH  
mini LED 和半导体业务进展顺利  
 
投资评级  
买入 增持  中性  减持  (维持)  
报告起因  
股价(2019 01 04 日)  
11.17 元  
近期公司股价回调较多,但我们仍然看好公司未来发展,主要基于公司在 LED 芯片  
及产品领域的全球龙头地位,以及在 mini LED 和化合物半导体业务的积极布局。  
mini LED 是小间距 LED Micro LED 的过渡方案,化合物半导体业务是公司业务  
的自然延伸,两块业务均具有广阔的市场空间,目前公司进展顺利。  
目标价格  
14.84 元  
52 周最高价/最低价  
总股本/流通 A 股(万股)  
A 股市值(百万元)  
国家/地区  
27.14/10.96 元  
407,842/407,842  
45,556  
核心观点  
中国  
行业  
电子  
mini LED 有望打开 LED 成长空间,公司进展顺利:Mini LED 承接了小间距 LED 高  
报告发布日期  
2019 01 06 日  
效率、高可靠性、高亮度和反应时间快的特性,但技术难度低于 Micro LED,更容易  
量产。与 OLED 相比,Mini LED 在良率、成本、节能效果和显示性能等方面也具备  
优势。当前 LED 芯片、封装、面板和下游应用厂商广泛进行跨领域上下游联动,产  
业链已初具规模亚德等厂商进展顺利分已量产出货2023 年全球 Mini  
LED 市场规模将达 10 亿美元, 2018-2023 年复合增长率超过 50%Mini LED  
业务已与客户合作两年2018 年已正式量产产能达几百 KK已成功进入三星  
供应链。  
股价表现  
1  
1 月  
3 月  
12 月  
绝对表现(%)  
相对表现(%)  
沪深 300%)  
1.2  
2.1  
0.8  
24.8  
17.7  
7.1  
31.7  
20.0  
11.7  
57.1  
30.6  
26.5  
三安光电  
沪深300  
21%  
0%  
化合物半导体前景广阔,公司业务已取得实质性进展:化合物半导体在高频、高速领  
域有着广泛的应用,在 5G 时代具有广阔的市场空间。三安化合物半导体业务已取得  
实质性进展18 年前三季度三安集成共实现销售收入 1.19 亿元相比 17 年全年的  
0.26 亿元实现大幅度提升。根据 18 年中报披露信息,三安集成 GaAs 射频已与 103  
家客户有业务往来中出货客户有 58 14 家客户已量产89 种产品品  
性能及稳定性获得客户一致好评GaN 射频已实现客户送样步性能已获客户认可。  
此外,公司已完成商业版 6 英寸碳化硅(SiC)晶圆制造技术的全部工艺鉴定试验,  
并已加入代工服务组合中。  
-21%  
-42%  
-64%  
资料来源:WIND、东方证券研究所  
财务预测与投资建议  
我们预测公司 18-20 EPS 分别为 0.87/1.06/1.37 元(原预测为 0.96/1.18/1.43 元,  
根据最新情况调整 LED 芯片和半导体的营收),根据可比公司给予公司 19 14 倍  
PE,对应目标价为 14.84 元。  
风险提示  
证券分析师  
蒯剑  
02163325888*8514  
LED 需求不达预期mini LED 发展不及预期合物半导体客户认证进展不达预期。  
 
 
 
 
 
 
 
 
公司主要财务信息  
执业证书编号:S0860514050005  
马天翼  
2016A  
2017A  
2018E  
2019E  
2020E  
02163325888*6115  
营业收入(百万元)  
同比增长  
6,273  
29.1%  
2,113  
40.4%  
2,167  
27.9%  
0.53  
8,394  
33.8%  
3,856  
82.5%  
3,164  
46.0%  
0.78  
9,567  
14.0%  
4,292  
11.3%  
3,562  
12.6%  
0.87  
11,675  
22.0%  
5,198  
21.1%  
4,314  
21.1%  
1.06  
15,485  
32.6%  
6,735  
29.6%  
5,589  
29.6%  
1.37  
执业证书编号:S0860518090001  
营业利润(百万元)  
同比增长  
联系人  
杨旭  
归属母公司净利润(百万元)  
同比增长  
 
 
021633258886073  
每股收益(元)  
毛利率  
41.6%  
34.5%  
13.0%  
21.0  
48.8%  
37.7%  
17.0%  
14.4  
47.0%  
37.2%  
16.8%  
12.8  
47.4%  
37.0%  
17.8%  
10.6  
47.5%  
36.1%  
19.7%  
8.1  
相关报告  
 
净利率  
拟回购 2 8 亿元  
20180919  
20180420  
20180206  
净资产收益率  
市盈率(倍)  
市净率(倍)  
LED 需求旺盛带动公司业绩大幅增长  
牵手三星抢占 MicroLED 先机  
2.6  
2.3  
2.0  
1.8  
1.5  
资料来源:公司数据,东方证券研究所预测,每股收益使用最新股本全面摊薄计算,  
东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务。  
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生  
影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。  
有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。  

三安光电深度报告 ——   和半导体业务进展顺利  
mini LED  
图表目录  
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